鲁阳节能：Q1业绩稳步增长，大股东高溢价要约收购

投资要点

　　公司披露2022年一季报。实现营收6.53亿元，同比+6.73%，实现归母净利1.22亿元，同比+6.95%，扣非后归母净利1.22亿元，同比+12.5%，主要系2021年同期发生非经常性损益0.05亿元。销售净利率18.62%，同比+0.04个百分点。

　　公司2022年一季度期间费用占比为14.02%，较去年同期-2.08个百分点。1）销售费用率5.45%，同比-1.35个百分点；2）管理费用率3.85%，同比-0.31个百分点；3）财务费用率为0.16%，同比+0.4个百分点，主要是报告期内汇兑损失及确认租赁业务融资费用增加所致；4）研发费用率4.55%，同比-0.82个百分点。

　　公司2022年一季度经营性现金流净额为-0.06亿元，较去年同期-0.78亿；每股经营性现金流净额为-0.01元，同比-0.15元/股。从收、付现比的角度来看，公司2022年一季度收、付现比分别为98.51%、132.5%，分别较上年同期变动+0.42、+19.83个百分点，付现比提升主要是支付的材料、能源款及支付到期承兑款项增加所致。

　　大股东高溢价要约收购。4月27日，公司收到控股股东奇耐亚太出具的《要约收购报告书》，奇耐亚太拟向除奇耐亚太以外的公司全体股东发出部分要约收购，要约收购股份数量为1.26亿股(占24.86%)，要约收购价格为21.73元/股。本次要约收购完成后，奇耐亚太最多合计持有鲁阳节能约2.68亿股股份，约占鲁阳节能总股本的53%。公司停牌前股价为13.10元，本次要约收购价格较停牌前价格高于65.88%。预计奇耐亚太将借助自身的业务经验及资源优势，进一步支持并促进公司成长以及业务发展。

　　盈利预测及评级：我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为6.34、7.37元、8.64亿元,4月28日收盘价对应的PE分别为11.5、9.9、8.4倍，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：房地产竣工持续下行，原材料价格大幅上涨、应收账款带来坏账损失的风险、新业务拓展不及预期、竞争加剧导致毛利率下行

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