事件：4月25日，公司发布2021年年报及22Q1季报。2021年实现收入7.95亿元，+37.9%YoY；归母净利润2.61亿元，+61.7%YoY；毛利率42.8%，与去年持平。22Q1业绩符合预期，实现收入2.09亿元，+21.2%YoY，环比小幅下滑2.4%；归母净利润0.54亿元，-55.0%YoY，同比下滑主因去年同期土地收储补偿款贡献了约0.8亿元非经常性收益，扣非后同比增长11.1%；毛利率40.3%，环比回落2.2pct，主要受人民币升值带来的汇率影响。
激光雷达客户持续拓展。公司在光学领域积累深厚，产品面向齐全，可为激光雷达厂商提供光路设计所需的各类光学元组件，价值量约占激光雷达整机的20%，目前定点客户已超过10家，包括Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等，21年收入超千万元。同时，公司将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网等专用领域，产品也从零部件扩展至激光雷达整机代工（整机组装服务聚焦在非乘用车领域）。据公司预测，激光雷达业务有望在23-25年进入增长快车道，增量收入凸显。车载光学方面，公司15年开始为索尼试制镜头前片并借此打入日产汽车供应链，目前年产量已突破700万片，21年车载镜头前片销量同比增长超90%，为公司切入车载镜头组装业务打下坚实的基础。五年计划顺利达成情境下，我们预计公司车载和激光雷达业务25年收入可达7-9亿元，收入占比有望提升至25-30%。
显微镜高端国产替代持续推进。受益于高端仪器国产替代，21年显微镜业务收入增至2.95亿元，+18.8%YoY，毛利率提升至37.5%，其中高端品牌NEXCOPE系列营收突破0.6亿元，+50%YoY。目前公司自主研发的高端共聚焦显微镜（单价在百万元）试用客户超20家，今年出货量有望实现数倍增长，产品结构优化同时有望进一步拉高毛利率水平。
条码扫描和机器视觉稳健增长。受益于物流管控需求增加，21年公司条码扫描镜头出货量增长超60%，客户覆盖全球条码设备主要品牌，包括Zebra、讯宝科技、霍尼韦尔、得利捷、NCR、康耐视等。伴随下游大客户一起成长的同时，公司加速切入条码扫描镜头复杂部组件业务，以提升其在细分领域的市占率和竞争优势。机器视觉方面，公司研发的高速调焦液体镜头已导入康耐视和Zebra，实现小批量出货。从下游需求和订单能见度来看，我们预计该业务仍有望保持稳健增长。
维持“优于大市”评级，目标价132元/股。预计22-24年公司收入分别为10.6/14.8/20.4亿元，变动幅度为-2%/1%/2%，归母净利润分别为2.64/3.64/4.91亿元，变动幅度为-2%/-1%/0%。考虑到宏观环境的不确定性和疫情导致的物流延缓，我们适当下调了公司的PE估值（前次45X2023PE），给予公司40倍2023PE，对应未来一年的目标价为132元/股（前次估值150元/股，下调12%），维持“优于大市”评级。
风险提示：1）显微镜业务需求不达预期；2）行业竞争加剧；3）车载镜头和激光雷达元组件研发及客户拓展不达预期。
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