天润工业：主营业务稳定，空气悬挂快速增长|快速增长_新浪财经

事件：公司发布2021年年度报告和2022年一季度报告。2021年全年公司实现营收47.21亿元，同比+6.60%，实现归母净利润5.41亿元，同比+6.57%。2021年国内货车销量达428.8万辆，同比下降8.5%，产销状态有所下滑，其中重型货车减量最大，公司由于订单、客户、产品质量稳定，2021年业绩稳定。2022Q1实现营收9.30亿元，同比-40.88%。实现归母净利润0.94亿元，同比-45.52%。Q1业绩承压原因：1、原材料价格维持高位；2、重卡2021Q1销量基数高，2022Q1销量同比下滑较大，此外半挂车等由于疫情影响销量同比也有较大下降，公司业务受行业因素拖累。

　　毛利率稳定，研发投入加大。2021年公司毛利率24.13%，同比下降0.74个百分点，2022年Q1毛利率23.41%，同比增长0.26个百分点。2021年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.18%/3.58%/0.46%/5.84%，同比+0.04/-0.01/-0.30/+0.68个百分点。2022Q1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.61%、17.66%、16.03%，同比-0.64/+2.34/+9.95个百分点。

　　曲轴、连杆业务市占率高，提供业绩保障。公司传统业务为曲轴、连杆，中重型发动机曲轴、轻型发动机曲轴国内市占率分别为60%以上和30%左右。客户资源丰富，在国内主流商用车发动机客户的配套率达95%以上。曲轴、连杆业务为公司的业绩提供稳定保障。

　　乘用车、商用车空悬同步布局，市场空间广阔。近年来布局第二主业空气悬架，2021年空悬业务实现营收2.04亿元，占公司营收4.31%。公司空悬核心零部件自制，具有成本优势，掌控核心技术。公司同步开发乘用车、商用车空气悬架。乘用车悬架已经完成两款车型的装车与调试。公司商用车悬架进展顺利，且政策端对商用车悬架装配有明确引导，而国内商用车空悬市场刚起步，市场空间广阔。

　　盈利预测及评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.80亿、7.63亿、9.86亿，EPS分别为0.51元、0.67元、0.87元，市盈率分别为11.82倍、8.98倍、6.96倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：商用车市场不及预期，产品开发不及预期

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