爱博医疗：主营业务高增长，2022Q1业绩超预期|净利润_新浪财经

事件

　　2022 年 3 月 30 日，公司发布 2021 年度报告及 2022Q1 业绩预告2021 年全年，公司实现营业收入 4.33 亿元，同比增长 58.6%；实现归母净利润 1.71 亿元，同比增长 77.5%；实现扣非后归母净利润 1.50 亿元，同比增长 66.9%； EPS 为 1.63 元/股。

　　2022 年第一季度，公司实现营业收入 1.27-1.36 亿元，同比增长50.5-61.1% ；实现归母净利润 0.55-0.62 亿元，同比增长52.8-72.2%。

　　简评

　　2021 年疫情影响下主营业务高增长， 2022Q1 业绩超预期

　　公司 2021 年实现营收 4.33 亿元（+58.6%），归母净利润 1.71亿元（+77.5%），全年业绩增长符合我们预期。公司 2022Q1 实现营收 1.27-1.36 亿（ +50.5-61.1%），归母净利润 0.55-0.62 亿（+52.8-72.2%），业绩增长超过我们预期，我们认为与人工晶体受益集采放量，以及角膜塑形镜放量有关。

　　人工晶状体和角膜塑形镜产品均实现高增长

　　分产品看： 2021 年人工晶状体营收 3.05 亿（+36.4%），毛利率 87.0%（-0.3pct），销量超过 70 万片（+40.3%）； OK 镜 1.07 亿（+159.5%），毛利率 84.0%（+9.2pct），销量达到 21.5 万片（含试戴片， +110.6%）；其他视光产品营收 565 万（+621.2%），其他手术产品 0.14 亿（+90.7%）。

　　分地区看： 2021 年境内营收 4.15 亿（+58.3%），境外营收 0.16亿（+56.3%）。

　　分经销模式看： 2021 年经销收入 3.46 亿，直销收入 0.82 亿。

　　公司多款人工晶状体中标京津冀 3+N 集采， 2022 年有望维持高增长

　　2021 年度随着集采政策逐步落地，终端客户数量持续增加，公司“普诺明”等系列人工晶状体全年销量预计超过 70 万片（+40.3%）；未来随着产品线逐渐丰富，国内市占率有望进一步提升。根据最近公布的 “京津冀3+N”人工晶状体集采结果，公司 S1UV、 ALD、 A2-UV、 A1-UV、 A1UL28、 A1UL22、 AQBHL（预装）、 ATBH系列（散光）产品均中标，中标型号丰富，我们预计 2022 年公司国内人工晶状体将延续高增长趋势。海外市场上，随着散光、 EDoF 相关人工晶状体逐步获得客户认可，在境外疫情依然严峻的情况下，公司销量取得大幅增长，同比增长超过 50%。

　　行业高增长+产品设计优秀+销售能力提升，公司 OK 镜业务有望量价齐升

　　2021 年公司“普诺瞳”角膜塑形镜销量超过 21.5 万片（含试戴片， +110.6%），产品毛利率增加 9.2 个百分点，主要因为随着试戴片占比减少使得角膜塑形镜整体销售单价不断提高。相比进口品牌，国产角膜塑形镜产品在终端价格、到货周期、售后服务、渠道铺设等方面具有本土化优势。国内角膜塑形镜行业整体仍处于上升期，公司依托独特的产品设计、高效的产品供应、专业的培训团队不断赢得客户信赖，同时加强了销售团队建设和市场推广力度，我们预计未来有望维持高增长。

　　费用控制良好，研发投入持续增加

　　2021 年公司产品整体毛利率 84.3%（+0.4pct），销售费用率 20.8%（与 20 年基本持平），管理费用率 12.1%（-2.1pct），研发费用率 12.0%（+1.0pct）。研发费用增长主要原因是随着研发项目增加及部分项目进入检验、样品试制等费用投入较多环节，费用化研发支出随之增长。在研重点项目方面，公司非球面衍射型多焦人工晶状体处于产品注册阶段，今年有望获批上市；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶、非球面三焦散光矫正人工晶状体等重点产品均处于临床试验阶段。

　　盈利预测与估值

　　我们预计 2022-2024 年，公司营收分别为 6.26、 8.50 和 11.06 亿元，分别同比增长 44.6%、 35.8%和 30.0%；归母净利润分别为 2.48、 3.36 和 4.39 亿元，分别同比增长 44.7%、 35.5%和 30.7%。以 3 月 30 日收盘价（155.2元/股）计算， 2022-2024 年 PE 分别为 66、 49 和 37 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品研发进度不及预期；行业竞争加剧；业务拓展不及预期；医疗器械集采政策风险；新冠疫情反复风险。

你的专属投资礼包！更有百元京东卡、188元现金红包等你拿，100%中奖>>