荣泰健康：内外销稳步恢复，股权激励强化治理|净利润_新浪财经

原标题：荣泰健康：内外销稳步恢复，股权激励强化治理来源：西南证券

投资要点　　业绩总结：公司发布2021年半年报，2021H1公司实现营收12.5亿元，同比增长42.1%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长41.7%；实现扣非净利润1.1亿元，同比增长30.5%。非经常性损益主要是公司持有交易性金融资产等产生的投资收益1716万元。单季度来看，Q2公司实现营收7.3亿元，同比31.8％；归母净利润0.7亿元，同比增长3.2%；实现扣非后归母净利润0.5亿，同比减少20.8%。整体来看，公司营收业绩均相较于2019年同期均实现增长。　　内外销稳步恢复，经营情况好转。报告期内，公司营收同比增长42.1%，相较2019年同期均实现增长，经营情况得到逐步改善。内销方面，随着疫情逐步得到控制，中高端按摩椅需求回升，线下销售同比增长超100%。公司重点加大新媒体渠道投入，电商销售实现稳增长。报告期内，荣泰和摩摩哒线上销售增长均超过30%。外销方面，在海外疫情好转驱动下部分国家业务逐步恢复到疫前水平。其中美国业务需求增长较快，创下历史新高点；韩国及其他国家业务稳中有升。综合来看，疫情带来的负向冲击减弱，公司内外营收入均有好转。我们认为，随着公司产能的逐步释放以及国内双品牌运营战略的支持，公司收入业绩有望迎来稳定增长。　　费用管控加强，Q2盈利能力承压。报告期内，公司综合毛利率为28.3%，同比下降3.9pp。我们推测公司毛利率下降主要是受到会计准则的调整以及原材料价格上涨影响。费用率方面，公司销售费用率为8.5%，同比下降3.9pp；管理费用率为8.5%，同比下降1.2pp；财务费用率为1.1%，同比增加1.8pp，财务费用率增加主要是发行可转换公司债券计提利息费用所致。综合来看，公司净利率为11.2%，同比增加0.7pp。其中，Q2公司计提资产减值损失2072万元，主要计提了共享按摩椅业务的长期应收款。受此影响公司Q2单季度净利率同比下降2pp至9.7%。　　公司加码品牌营销，拓展国内下沉市场。营销端，一方面公司签约张小斐成为新的品牌形象大使，同时推出的张小斐同款A60指力大师按摩椅，销量迅速在同价位段按摩椅中遥遥领先，另一方面公司重点加大在抖音、小红书、知乎等新媒体渠道的宣传投入。渠道端，公司线下坚持渠道下沉及空白市场扩张的市场扩张战略，上半年已在上海、深圳招商近60家经销商，新开门店194家。　　股权激励强化治理。公司公告2021年限制性股票激励计划，拟向部分董事、高级管理人员、中层管理人员以及其他骨干员工共计55人以17.7元/股合计授予203万股股票（占总股本1.5%），业绩考核以2020年为基础，要求2021/2022年营收或者净利润增速超过20%/40%。此外，公司公告2021年管理合伙人持股计划，拟向董事、监事及其他管理人员共计12人授予160万股，业绩考核以2020年营收或净利润为基数，2021/2022/2023年的营收或净利润增速分别不低于20%/40%/60%。我们认为公司股权激励计划能够实现管理层、核心员工与公司利益的趋同，完善公司的治理架构，更好的促进公司的发展　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为2.01/2.56/2.99元，未来三年公司归母净利润复合增速为29.5%，维持“买入”评级。　　风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率波动风险。