二季度业绩靓丽强劲，新曲美迎来快速发展期|零售_新浪财经

原标题：二季度业绩靓丽强劲，新曲美迎来快速发展期来源：华西证券

事件概述

曲美家居发布2021年半年度报告，2021H1公司实现营收25.13亿元，同比+42.97%；净利润1.43亿元，同比增加1.82亿元，大幅扭亏为盈。分季度看，Q2单季度公司实现营收13.64亿元，同比+48.53%；净利润0.74亿元，同比增加0.80亿元。Q2单季度在公司收入保持高增长，且利润改善显著，盈利改善持续得到验证。

分析判断:

曲美本部：零售业务恢复稳健增长，创新业务快速发展。

国内曲美方面，公司零售业务Q2单季度恢复双位数增长，直营市场收入增长迅猛；创新业务快速发展，有望成为新增长点。1）零售业务方面：公司持续推动“三新营销”转型、“时尚家居”品牌升级，对核心店面形象进行升级，显著提升零售业务的坪效、客单值及单店收入，转型成效显著,其中，经销商渠道客单值超过3.5万元，直营门店客单值超过3.9万元。此外，直营市场通过不断引流创新、服务升级、产品和店面形象创新工作，在经营面积保持稳定的情况下，上半年营业收入同比增速超过50%。公司未来将持续探索以直营托管、经销商联营等形式对重点市场提供发展帮扶，为曲美品牌零售业务打造新的增长点。2）创新业务方面：2021H1公司B2B工程业务收入突破5,000万元。公司工程业务主要客户为付款条件较好的国企央企客户，因此公司工程业务现金流、账期等表现稳健。此外，上半年公司经销商数量快速增长，目前初步具备覆盖全国市场的项目承接与服务能力。家装业务则坚持“管家装”独立品牌、独立供应链方式布局渠道，且针对头部家装品牌，推出家具供应链赋能模式，加快速度抢占大型家装公司渠道资源。

Ekornes：改革持续见效，订单表现持续亮眼。

2021年上半年海外Ekornes产品研发与创新以及大客户业务均取得良好发展，订单表现持续亮眼，截至2021年6月末，Ekornes2021年累计订单金额25.74亿挪威克朗，同比+65%（较2019年同期则+59%），改革持续见效。细分来看，1）产品研发创新方面：Ekornes推动如沙发、电动舒适椅、餐桌椅等新产品研发和销售，打造爆款，受益于新产品尤其是爆款新品的带动，Stressless品牌前10款产品销售额占比由2020年的66.6%提升至2021年的68.9%。且公司TOP10产品中，新产品“Emily沙发”成为首个沙发类产品，单款销售额超过7500万NOK，拓品类逐渐见效。2）客户方面：积极拓展大型经销商与贴牌客户，大客户业务取得良好成效，2021年上半年有8位新客户进入Stressless和IMG品牌的前20大客户名单中，且占该两大品牌合计销售额10%。3）中国市场方面：持续加大门店和网点等渠道拓展，订单延续高速发展。2021H1中国市场订单同比增速超过70%，其中Stressless订单增速超过90%。门店来看，上半年Stressless品牌国内市场门店数新增约20家至100家，销售渠道不断加密，且成熟门店平均单店销售额较2019年同期增长超40%，门店经营效率不断提升。IMG品牌持续增加体验点数量，并开设品牌独立店，截至目前，已营业及在装修设计的门店数约40家，门店的持续增加以及经营效率提升，使得IMG品牌在产能受限及全球海运影响的背景下，仍取得了快速增长。

投资建议：

新曲美正在起积极变化，公司收入增长提速，盈利改善持续得到验证，预计业绩逐步在2021年释放。维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为53.03、63.78、74.63亿元；归母净利润分别为3.48、5.18、7.02亿元，对应PE分别为17倍、11倍、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格持续上涨风险；海运持续紧张风险；地产销售不及预期风险；行业竞争加剧风险。