原标题：项目频繁“踩雷”，依赖投资业务，江苏信托何以“解忧”？ 来源：腾讯财经
当前，信托行业2021年上半年“成绩单”已经进入收官阶段。其中，近日，江苏国信披露了江苏信托的相关财务信息。数据显示，今年上半年，江苏信托实现营收约为12亿元，而去年同期为12.43亿元，同比下降3.42%。
净利润进入行业前十之列的江苏信托是江苏国信（002608.SZ）的主要成员企业之一，专业从事基础设施类信托、不动产投资信托、阳光私募信托基金、资产证券化（流动化）信托等多种信托业务。
不过，不同于其他信托公司，在一向作为信托公司主要收入来源的信托业务上，江苏信托表现并不突出，上半年其实现手续费及佣金收入为3.20亿元，同比下降39.4%。
而收入较为依赖投资业务带来的投资收益，其质量也并不“安全”。日前，天房发展发布公告称，该公司第二大股东天房集团持有的公司1.496亿股股票被轮候冻结，冻结期限为36个月，冻结申请人为江苏国际信托。
不仅如此，严监管态势不断加码，防范化解金融风险压力空前，融资类信托从高歌猛进到骤然慢下脚步，江苏信托的主动管理型融资类信托规模也承压。
针对投资业务、融资类信托、投资项目频繁“踩雷”、转型规划及进展等方面，《商学院》记者联系江苏信托相关负责人，截至发稿尚未收到回复。
信托业务不突出，投资收益拖后腿
从近期信托公司发布的财务数据看，2021年上半年各家信托公司整体业绩明显分化。平安信托、中信信托及五矿信托分别以净利润34.62亿元、20.12亿元、20.06亿元拿下“前三甲”。而另有37家信托公司净利润在5亿元以下，低于5.65亿元的行业平均水平，占比约为60.66%。另有2家信托公司净利润为负。
从上半年净利润数据看，华能信托、重庆信托、华润信托、光大信托、建信信托、中航信托、江苏信托进入净利润前十名行列，净利润分别为18.24亿元、18.09亿元、15.12亿元、13.98亿元、10.90亿元、10.80亿元、9.90亿元。
江苏信托系江苏国信的主要成员企业之一，专业从事金融信托业务。其中，江苏国信作为大股东持股81.49%，江苏省苏豪控股集团有限公司、江苏省农垦集团有限公司、江苏高科技投资集团有限公司，分别持股10.91%、4.30%、3.30%。
今年上半年，江苏信托实现营收12亿元，同比下滑3.41%；实现净利润9.90亿元，同比增长3.23%。
图源：江苏国信公告从财报来看，营收下滑净利润微增主要与其手续费及佣金净收入下滑近4成有关。
数据显示，上半年江苏信托的手续费及佣金收入为3.20亿元，较上年同期减少2.08亿元，同比下降近40%，而投资收益却增长了1.35亿元，而在支出方面，业务及管理费则是减少0.63亿元，从而使得净利润同比微增3.23%。
根据合并报表口径数据，2021年上半年平安信托实现营业收入117.60亿元，手续费及佣金收入63.10亿元，净利润34.62亿元。
作为后起之秀的五矿信托，上半年实现营收35.99亿元，同比增长34%；净利润为20.06亿元，同比增长37%。同时，其手续费及佣金收入27.57亿元，同比增速达到48.8%。
事实上，作为主营业务，信托业务收入通常指手续费及佣金收入，是信托公司主要的收入来源。
有别于其他头部公司，江苏信托的主营信托业务并不突出，而以金融股权投资见长，每年可获取大量的收益。江苏国信2020年年报显示，江苏信托先后投资了江苏银行、利安人寿等多家优质金融企业。鼎盛时期，江苏信托仅参股的银行就多达9家。
此外，其投资业务也并不安全“安全”。
《商学院》记者注意到，自2017年胡军、王会清正式搭班子分任董事长、总经理以来，江苏信托就开始频繁“踩雷”或“排雷”，相继卷入保千里、金立手机、华晨、贤丰集团等数起债务违约案，牵涉债权金额合计高达数十亿元。
最新的情况是，日前，天房发展（600322.SH）发布公告称，该公司第二大股东天房集团持有的公司1.496亿股股票被轮候冻结，冻结期限为36个月，冻结申请人为江苏国际信托。
作为一家以投资业务见长的信托公司，投资收益长期以来都是江苏信托的主要收入来源。例如，2018年，该公司投资收益为11.78%，营收占比为51.89%；2019年，该公司的投资收益为20.07亿元，同比大增70.27%，投资收益占当年营业收入的62%，而这也使该公司2019年的业绩大增。
今年上半年，江苏信托实现投资收益8.23亿元，尽管较2020年同期6.89亿元同比增长了19.45%，但仍低于2019年的增长幅度，且是在2020年低基数之上的增长。2019年上半年，江苏信托实现投资收益为15.69亿元，同比上年5.48亿元增长了186.31%。
图示：江苏信托2019年半年报；来源：江苏国信公告
图示：江苏信托2020年半年报；来源：江苏国信公告事实上，成也投资，败也投资。
作为江苏信托主要的收入来源，江苏信托2020年实现的投资收益为14.13亿元，同比减少约30%，当年营收占比55.15%；而手续费及佣金收入为10.53亿元（营收占比41.10%），同比亦下降8.67%。
而江苏国信的年报也有所体现。
江苏国信的投资收益主要来源于江苏信托的金融股权投资。江苏国信2020年年报显示，2020年江苏国信的投资收益为14.59亿元，占利润总额的38.91%；2019年这一数据为20.12亿元，占比51.30%。可以看出，2020年投资收益减少超过5亿元。
对于投资业务，法询金融资管研究部总经理周毅钦表示：“投资业务相对信托业务更加灵活，监管要求也更加宽松。但同时，如果相关机构经营管理相对薄弱、合规意识相对淡薄,这也是比较容易藏污纳垢之地，容易隐匿不良资产。”
投资收益的大福减少导致了2020年江苏信托净利润大幅减少，江苏信托2020年年报显示，2020年江苏信托实现营业收入25.63亿元，同比下降20.77%；净利润19.44亿元，同比下降19.64%。营收和净利双双下降20%左右，这是其曲线上市以来首次关键经营指标出现下滑。
截至2020年年底，江苏信托资产总计280.84亿元，2021年6月末资产总计255.87亿元，下降8.89%。
根据银行间市场披露2020年度未经审计财务报表，江苏信托的净利润处于行业第10位。更早之前的2019年、2018年，江苏信托的净利润分别处于行业第6位和第7位。
作为后起之秀的五矿信托，截至2020年末，五矿信托资产总额250.22亿元，虽然不及江苏信托，但是其营收、利润却双双逆势大增，分别为51.64亿元和27.84亿元，同比增长24.22%和32.27%。
接连“踩雷”为哪般？
资料显示，江苏信托前身为江苏省国际信托投资公司，成立于1981年10月。在当时信托公司直接A股上市无果的大背景下，2016年12月，江苏信托通过“重整+重组”将81.4904%的股权成功装入江苏国信上市公司，从而完成曲线上市。此后，江苏信托营业收入及净利润快速增长，常年处于行业前10名的位置。
为了进一步提升公司风险抵御能力，增强其社会公信力和资产偿付能力，去年10月，江苏国信与江苏信托其他股东方按原股比进行同比例增资，增资总额50亿元。其中，大股东江苏国信增资40亿元。增资后，江苏信托注册资本增至87.60亿元，在全国68家信托公司中位居前十。
尽管大股东支持，然而如前所述，江苏信托的业绩却没有如期回报。
而在今年2月召开的2021年度信托监管工作会议上，包括江苏信托在内的近20家信托公司被点名批评。原因包括，融资类信托规模不降反增、全年压降任务没有达标、风险资产处置不力。
那么，被点名批评、频繁“踩雷”背后，究竟是业务结构，还是规模与风控不能匹配所致？
7月30日，银保监会官网对外公布，为治理信托公司非金融子公司市场乱象，防范化解金融风险，促进信托公司回归本源、转型发展，根据《信托公司管理办法》等有关规定，中国银保监会发布《中国银保监会办公厅关于清理规范信托公司非金融子公司业务的通知》（以下简称《通知》）。
据了解，《通知》以“压缩层级、规范业务”为主要思路，通过七条细则加强信托公司境内一级非金融子公司管控，并明确清理规范工作安排。
周毅钦表示：“《通知》要求信托公司从压缩层级、规范业务角度出发，整顿规范信托公司非金融子公司，治理市场乱象。这是监管部门在摸清四川信托、安信信托以及接管的几家信托公司的违规情况后，果断采取的监管措施。一些子公司通过监管套利、隐匿风险的通道业务，与母公司之间存在融出资金、转移财产、输送利益等违规关联交易问题，这也是现如今导致了机构频繁“踩雷”的原因之一。”
在监管较为宽松的投资类信托表现如此，而在“去通道”“降规模”行业主旋律背景下，其融资类信托更是承压。
融资类信托业务规模承压，
江苏信托路在何方？
从近期的中报来看，当前，信托行业正在继续深化业务转型，通道类信托、融资类信托规模的压降将继续推进。在“去通道”压力之下，对于江苏信托而言转型尤为迫切。2019年年报披露，信托资产合计3677亿元，被动管理型信托资产占了约2542亿元。
2020年6月以来，银保监会要求信托公司持续压降融资类信托。从2020年三季度开始，融资类信托的规模和占比开始下降。然而，在此大背景下，江苏信托披露的2020年主动管理型融资类信托规模上，较上年同期不降反增，增幅为66.98%。
截至2020年末，江苏信托的主动管理型融资类信托资产为1781.75亿元，同比增长66.98%。
事实上，去年6月，银保监会下发《关于信托公司风险资产处置相关工作的通知》，要求信托公司压降违法违规严重、投向不合规的融资类信托业务。
对于融资类信托规模较上年同期不降反增，周毅钦表示：“在传统业务不断压降的过程中，由于部分信托业务仍然是采用资金池的老套路，为了防止流动性枯竭，信托公司在找不到优质放款对象情况下，只能不断采取信用下沉的策略。”
事实上，就在2020年底，银保监会披露的江苏银保监局行政处罚信息公开表显示，江苏信托因违规开展融资平台业务、违规为银行提供通道服务，江苏信托被处罚款80万元。
2020年11月，江苏银保监局对江苏信托房地产业务进行了专项排查，于12 月向公司下发《监管意见书》，提出了“牢固树立大局意识，按‘实质重于形式’原则强化房地产信托穿透审查，加强房地产信托风险防控”等监管意见。
此外，据证券时报此前报道称，在今年2月召开的2021年度信托监管工作会议上，监管人士通报了2020年信托公司压降任务完成情况，现场点名批评近20家信托公司，原因包括，融资类信托规模不降反增、全年压降任务没有达标、风险资产处置不力，被点名批评者就包括江苏信托。
伴随着严监管态势不断加码，防范化解金融风险压力提升，接下来信托通道类及融资类业务还会存在一定的压缩空间，行业仍面临转型压力加大。
在某头部信托战略部高管刘亮（化名）认为，信托公司的转型不会一蹴而就，未来信托通道类及融资类业务仍存在压缩空间，他表示：“信托公司的转型是一个缓慢过程，塑造新业务模式、开拓新业务领域，都需要长期投入和业务能力，既要信托公司明确发展战略，也要实现自身的目标资产和客户布局，还涉及自身风险管控、业务流程的重构，特别是需要得到客户认可，才能够取得转型的实效。”
不容忽视的是，信托公司标品业务专业能力的培育非一朝一夕，无论非标股权还是股票、债券的投资管理，短期内很难在主动管理层面实现盈利。刘亮认为，在转型过程中，信托公司需要承担一定战略风险和资源投入，这可能在短期会影响到公司的经营业绩。
事实上，在政策风向变化后，信托公司纷纷对业务结构进行调整，压降融资类信托、金融同业通道等业务，提升融资类信托的主动管理能力和专业水平，强化风管，投向标准化债权的固收类信托计划或投向股票二级市场的净值型信托计划。同时，各家公司持续强化创新转型，针对服务信托、证券投资信托等非融资类业务，培育新的业务增长点，实现转型发展。
比如民生信托，其主动管理资产规模占比已经超八成，通道业务不到20%，政信业务则彻底退出；中融信托从占比较高的金融机构领域转移了部分业务到基础产业领域；建信信托将其占比过半的金融机构业务转向“其他”领域业务；中航信托和国投泰康信托，则进一步加大了对服务信托的投入力度，设立更多养老信托、慈善信托。
刘亮认为，随着宏观经济继续下行，以及监管强化，还会有不少信托公司暴露出较大问题，全行业继续面临严峻考验，迫使各家信托公司加快业务转型。在这个过程中，包括家族信托、遗嘱信托、养老信托、慈善信托、艺术品信托在内的各类服务信托产品，将展现出巨大的发展潜力。
江苏信托官网信息显示，江苏信托坚持“发展、创新、高效、稳健”的经营理念，发挥“受人之托、代人理财”的特点，立足信托本业，探索业务创新，开展了产业金融、消费金融、同业金融、证券信托、股权投资、财富管理等多个领域的业务。不过，未来具体在哪个方向有所侧重，特色业务是什么，当前转型进展如何，《商学院》联系江苏信托方面，截至发稿，尚未收到回复。
那么，信托公司在转型的过程中如何才能找到适合自己的转型方向以提高核心竞争力？
对此，刘亮认为要根据业务市场空间、市场竞争、客户需求和自身能力来确定适合自己的方向，不同业务方向需要具有其所要求的差异化的核心能力和竞争要素。不过，他补充说：“总体来看，强化投研能力、加强风险管理、完善客户服务，是做任何创新业务必备的基础要素。”
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