爱乐达公司半年报：受益军品型号放量，“三足”并重突破成长曲线|型号_新浪财经

原标题：爱乐达公司半年报：受益军品型号放量，“三足”并重突破成长曲线来源：海通证券

投资要点：　　事件：公司发布 2021 年半年度报告。 2021 年 1-6 月，公司实现营收2.26 亿元（ +100.17%），归母净利润 1.08 亿元（ +89.85%），扣非后归母净利 1.06 亿元（ +103.67%）。　　受益于相关军品型号的逐步量产及中航工业持续深化的社会化大协作战略，公司实现营业收入持续快速增长。 2021H1，公司实现营业收入2.26 亿元、 +100.17%，主要系公司参与的相关军品型号产品逐步量产，以及中航工业持续深化社会化大协作的战略，订单持续增长；同时，公司相关工序产能陆续释放，营业收入保持较高增长。单季度看， 21Q2公司实现营收 1.18 亿元、 +83.84%。　　毛利率降幅明显，但费用率大幅下降使得净利率维持高位， 21Q2 归母净利 0.61 亿元创单季度新高。 2021H1，公司综合毛利率 63.26%、同比-10.45 pct，其中主营业务飞机零部件毛利率 63.27%、同比-14.17pct，我们预计主要是与上年同期相比结算产品结构差异影响，以及人员薪酬、设备折旧增加； 21H1，实现净利率 47.57%、同比-2.59 pct，盈利能力维持高位，主要得益于期间费用率大幅下降， 21H1 期间费率6.77%、同比-5.98 pct，其中：管理费率 6.84%、同比-5.70 pct，销售费率 0.16%、同比-0.07 pct，财务费率-0.24%、同比-0.22 pct。 21Q2，公司实现归母净利 0.61 亿元、 +101.23%，创下单季度归母净利润新高。　　稳步推进实施“三足”并重的转型升级战略，不断突破成长曲线。公司稳步实施以关键重要件精密制造、特种工艺、部组件装配“三足”并重的转型升级战略： ①数控精密加工业务：深化关键、重要、复杂零件核心技术，积极推进小批量柔性化产线投产运行，稳定质量合格率、提高准时交付率； ②特种工艺业务：优化相关产线生产效率，提升各产线产量以及产能利用率； ③部组件装配业务：按计划实施某型无人机中机身大部件装配业务，并实施该机型前机身、中机身和后机身三段大部件对合任务，实现了零件工序加工到大部件全流程能力的升级。　　盈利预测及投资建议。我们预计公司 2021-2023 年归母净利为 2.44/3.42/ 4.52 亿元，对应当前股价（ 2021/8/24 收盘价）的 PE 为 52/37/28倍。结合可比公司 PE 估值情况，给予公司 2021 年 55-60 倍 PE 估值，对应合理价值区间为 54.92-59.91 元，维持“优于大市”评级。　　风险提示：项目建设进度不及预期；行业竞争加剧带来降价风险。