原标题：容百科技21年中报点评：正极材料量利齐升，业绩符合市场预期（东吴证券） 来源：同花顺金融研究中心
东吴证券8月25日发布对容百科技的研报，摘要如下：
2021H1归母净利润3.21亿元，同比增长491.4%，位于业绩预告中值，符合市场预期。2021年H1公司营收35.92亿元，同比增长191.7%；归母净利润3.21亿元，同比增长491.4%；扣非净利润2.64亿元，同比增长443.2%，非经常性损益主要为0.56亿元的应收款项、合同资产减值准备转回；2021年上半年毛利率为14.4%，同比增加2.85pct；销售净利率为8.92%，同比增加4.64pct。
产能利用率及前驱体自供比例提升，Q2量利齐升。公司2021年H1出货2万吨以上，同比增长135%，其中Q2我们预计公司出货1.2-1.3万吨，环增约50%，新增产能顺利释放。公司专注高镍正极，2021年H1出货90%以
上为
高镍，Ni90固态电池正极材料批量供应终端车企，将进一步放量，Ni90系以上NCA、NCMA工艺定型、富锂锰基正极材料工艺达到小试阶段。受益于前驱体自供比例提高（10%到近30%）以及产能利用率提升，我们看好公司盈利能力持续提升。
公司产能快速落地，工程技术壁垒强化，预计连续2年出货高增。分客户看，公司为宁德高镍正极主供，预计占比50~60%，贡献主要增量，同时与孚能签订2022年3万吨高镍正极供货协议，此外SKI、蜂巢、亿纬等22年增量明显，客户结构明显改善，订单确定性较高。公司工程技术优势实现高效率快速扩产：公司自主设计的装备及产线不断迭代，单线产能提升40%，且强化智能制造系统的开发，依托成熟的模块化管理体系，单万吨高镍正极产线建设周期6-8个月，投资额降低；公司2020年年底具备正极产能4万吨，2021年截至6月底
湖北
五期基地新增产能2万吨以上，其余6万吨新增高镍正极产能将于今年三、四季度逐步释放，公司预计2021年底正极材料总产能实现12万吨以上，此外10万吨
贵州
基地产能二期、7万吨韩国基地一期已正式动工，我们预计2022年底产能将超25万吨，公司扩产加速。公司2021年H1出货2万吨以上，下半年随着产能释放，我们预计出货环比接近100%，全年看，我们预计公司2021年出货6万吨，同+130%，22年出货有望达15万吨，同比大增150%，未来2年持续高增，高镍龙头地位稳固。
股权激励费用拉高费用率，整体费用控制良好。21Q1期间费用合计1.1亿元，同比下降293.22%，环比增4.15%，费用率为3.1%，同比降22.8pct，环比增0.2pct，主要系计提股权激励费用影响。销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.2pct/1.1pct/0.1pct/-1.8pct;费用率分别为0.8%/2.9%/-0.3%/4.1%。公司21Q1计提资产减值损失16万元，转回信用减值损失0.33亿。
投资建议：考虑公司是高镍龙头，我们维持此前盈利预测，预计公司21-23年归母净利润7.43/18.63/27.86亿元，同增249%/151%/50%，对应PE为80.67/32.19/21.52x，给予22年45xPE，目标价187.2元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，原材料价格波动超市场预期。
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