原标题：2021半年报点评：光伏+军工赋能，新业务进展顺利 来源：中航证券
事件：天宜上佳发布2021半年报，报告期内实现营业收入22,305.13万元（YOY+56.75%），归母净利润5,640.38万元（YOY+48.07%），扣非归母净利润5,404.46万元（YOY+30.41%）。
公司在立足现有轨道闸片优势业务的同时，积极布局光伏和军工高景气赛道，新业务进展顺利，放量可期，未来增长空间大。
轨道闸片业务：复工复产顺利进行，行业需求明显增加。2021年上半年铁路运输呈现稳定恢复态势，期间累计发送旅客13.65亿人次，同比增长67%。轨道闸片作为短周期耗材，动车平均每年需要更换2.5次，铁路运输的恢复运营推动轨道闸片需求的明显增加。
报告期内，公司粉末冶金和合成闸片业务实现收入2.00亿元。截至报告期，天宜上佳拥有11张CRCC核发的《铁路产品认证证书》及6张《铁路产品试用证书》，产品覆盖国内时速160-350公里动车组33个及交流传动机车车型，是持有CRCC证书覆盖车型最多的厂商，具有较强的先发优势，护城河深。
光伏材料业务：碳碳产品加速替代传统石墨材料，放量在即。根据光伏行业协会报告，中国2021年光伏新增规模预计为55-65GW，“十四五”期间年均光伏新增规模70-90GW。光伏行业已由政策驱动转向技术经济驱动，HJT等新型电池的出现，有望替代PERC电池，推动的行业的发展。在晶硅制造热场领域技术替代也在进行，碳碳复合材料由于使用寿命更长，并且适用于生产大尺寸硅片的大直径热场系统，已经逐步实现了对传统石墨材料的替代，尤其是在坩埚、导流筒等关键光伏热场部件，市场前景广阔。
投资建议
天宜上佳是国内轨交闸片制造龙头，深入布局高景气赛道，光伏和军工新业务进展顺利，有望成为公司新的增长极，维持买入评级。考虑到公司经营和子公司并表情况，我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为6.96亿元、10.01亿元和14.60亿元，归母净利润分别为2.35亿元、3.36亿元、4.73亿元，对应2021-2023年的PE为53倍、37倍、26倍。
风险提示：疫情反复；新业务拓展不及预期
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