航空刹车制动整体解决实现突破，21H1净利润增长110%超市场预期

原标题：航空刹车制动整体解决实现突破，21H1净利润增长110%超市场预期 来源：安信证券

事件

2021年7月22日晚，北摩高科发布2021年半年报，实现营收5.79亿元，同比增长153.24%，实现归母净利润2.26亿元，同比增长109.65%，为前期业绩预告区间80-110%的上限，超市场预期。

点评

1）起落架0到1突破，航空刹车业务稳步增长叠加京瀚禹和蓝太航空并表，21H1净利润增长110%超市场预期。2021H1实现营收5.79亿元（+153%），实现净利润2.26亿元（+110%），为前期业绩预告净利润增速上限。本次业绩实现较好增长主要系，①控股子公司京瀚禹并表，其实现营收和利润分别为2.79和1.55亿元（持股比例51%），增厚公司业绩，剔除京瀚禹后营收和净利润分别为3和1.47亿元，分别同比增长32%和37%，仍然实现较好增速；②上半年控股子公司蓝太航空纳入合并范围，而公司民航业务发展较好，公司和蓝太航空拥有的PMA资质最多，预计民航业务有望成为公司未来重要利润的增长点；③报告期内公司实现了向飞机刹车制动整体解决方案的跨越，首次实现起落架业务收入，我们认为这是从0到1的突破，起落架单机价值量更大，未来有望成为公司主要的业绩贡献点；④公司的维修业务实现较大幅度增长。

分业务看，公司业务可以分为军品和民品，2021H1实现军品收入5.14亿元，占营收比重88.8%，占比有所下降，主要系民品提升较快，2021H1实现民品收入0.65亿元，占营收比重为11.23%，占比提升9.85pct；此外公司业务也可以分为飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）、起落架、检测实验和其他，其中飞机刹车控制系统及机轮实现收入1.27亿元，同比下滑28%，我们认为主要系公司产品主要交付主机厂，收入确认与主机厂节奏较为相关，预计全年仍将实现较好增长；刹车盘实现收入1.22亿元，同比增长163%，刹车盘包括向主机厂交付和向部队交付航材两大类，此外也有民航业务，我们认为该业务的大幅增长或与报告期内训练量较大，部队航材采购提升相关，此外也有民航刹车盘的增厚；报告期内公司实现起落架业务0.4亿元收入，实现0到1的突破；报告期内检测试验主要为京瀚禹业务，报告期内实现收入2.77亿元，增厚公司业绩。

投资建议：一方面，军机领域优势突出，受益航空装备换装列装加速，新增及更换空间较大，同时公司以刹车盘为基，向飞机刹车制动领域全系统延伸，报告期首次实现起落架收入，系统集成优势明显；另一方面，立足军品的同时，进一步拓展民航市场，公司具有民航刹车产品制造许可证及维修许可证，新收购的蓝太航空主营民航飞机碳刹车盘，相关资质齐全，考虑到民航市场广阔，公司先发优势明显，预计将成为新的经济增长点。预计公司2021-2023年归母净利润为5.2亿元、7.2、9.8亿元，对应PE为50X、36X和27X，维持“买入-A”评级。

风险提示：军机换装列装进度不及预期；民用航空发展不及预期；国内军方调整价格的盈利波动性。

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