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来源：王德伦策略与投资
十家券商普遍认为，国内出口、社融数据超预期，经济修复预期企稳上行，叠加一季报业绩集中披露，有望继续推动结构性行情。
轮动向何方：聚焦“信运半”+“中特估”。经济预期上修，“中特估”需提升关注度。1、市场对经济的定价有望上修。2、一季报业绩集中披露窗口，阶段性市场风险偏好更加落地，并倾向于给予景气的边际变化以更高的权重。“数字经济”内部轮动中：高山高了，仍有洼地，虽然阶段性会有局部“过热”，但依然可以找到有相对性价比的方向。
“科创牛”拾级而上。宏观环境利于股市、尤其成长股表现，产业周期发力，本周在半导体产业的驱动下，科创牛拾级而上，我们认为景气、资金、政策的共振还将继续。出口、社融等高频数据逐一揭开面纱，经济预期有望企稳上行，海外流动性转松概率加大，市场有望再上一台阶。国内经济的预期将企稳，海外流动性转松概率加大，利于股市、尤其成长股表现。
国泰君安证券
大象也能起舞。国内经济与地缘政治暂无未预期到的风险因素，社会利率预期下降，机会成本下降，市场处于结构做多窗口期，2023年更多的是一个底部抬升、市场中枢上移的过程。继续看好低位成长，以及中特估+类债资产的重估。上证3400不会一蹴而就，需要反复和充分换筹的过程。大象也能跳舞，重视中特估+类债资产的重估。社会利率预期的下降与中特估/国改正在令低估值、高分红、具有整合预期的资产具备估值弹性与新的成长性。
申万宏源证券
指数临近年内新高，思考后续突破条件。短期市场环境与2022年7-8月神似：宏观数据验证向好，但改善外推逻辑不足。结构极端分化，主线板块性价比不足，市场期待新景气方向，并尝试各种替代资产。最终破局依赖：宏观层面（国内经济、政策，海外政策）的关键变化，主线板块产业趋势进一步明确。
四月决断期，“思变三重奏”有何变化。“破晓”行情主线明朗，23年“买变化”—“思•变”三重奏。政策反转（数字经济AI+、中特估—央国企重估是本轮宽信用新抓手）、困境反转（地产及疫情拐点，复苏强弱等待4月决断）、美债反转。政策反转：市场共识最强，“中特估——央国企重估”&“数字经济AI+”是本轮宽信用再加杠杆的新抓手。困境反转：当前市场上关于中国经济“通缩”论调过于悲观，反而使部分板块估值回调到低位成为类期权，一旦出现积极变化则有不错修复空间。
民生证券
打破“低波动”的力量 。打破国内外“低波动”交易的因素可能正在出现，关注海外从“衰退”交易向“滞胀”的回摆，以及我国经济结构转变催生的新机遇。过去的场内资金流动中，市场原有稳态结构已经被打破，基本面主导的风格切换将再无阻拦。新旧“成长”的内战仍在演绎，但分化也开始出现。海外钟摆将再度摆向“滞胀”。国内平淡的经济背后，新的“亮点”正在浮现，这不同于新兴产业的变化。我们的贸易结构已经开始发生明显的变化，我国与部分资源国加强贸易往来+此前的一系列协定，可能催生新的资源国与生产国的产业协同关系。
安信证券
“强现实交易”，开启了吗？当前依然维持“相对的强预期、弱现实”交易环境，围绕AI数字经济TMT的产业主题投资依然奏效。此前公布的美国3月零售和制造业数据也在超预期放缓，美国经济衰退迹象凸显，但加息转降息交易仍无法在短期明确（如果明确，科技成长占优），本周人民币汇率在美元指数进一步回落的过程中并未展示出升值趋势（在6.87左右振荡），故我们维持大盘指数处于“山腰处的歇脚”判断，超额收益还是来自于结构上的亮点，投资主线已经明确：大盘价值+小盘成长，呼应我们的核心资产投资和产业主题投资。大盘价值就是白酒+低估值央企蓝筹；小盘成长就是以TMT为代表的AI数字经济。
德邦证券
A股酝酿突破。3月金融、PMI、通胀数据显示先行指标强势、同步指标修复、滞后指标较弱，并且央行Q1例会显示政策调节目标指向跨周期，验证我们判断——普林格周期处于阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，数字中国围绕产业星图布局，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
如何看待一年新高附近的科创50？①23年科创板盈利有望开启向上周期，科创50的盈利估值匹配仍较好，维持22Q4的观点：科创牛市渐展开。②科创50中TMT占比近6成，科创50是中国数字经济产业链的重要代表之一。③全年看好A股，海外风险扰动下二季度或有波折，数字经济是全年主线，也会有去伪存真的波折，黄金阶段性较优。
找补涨，继续逢低参与TMT和低估值国企。信贷和出口超预期，流动性宽松预期上升，A股短期延续震荡偏强。（1）分子端：一是中长贷同比增速持续超预期上行，且结构上居民信贷明显改善，出口回升超预期，经济超预期修复；二是一季报来看，科技与疫情受损行业增速可能较高。（2）流动性：一是就业和通胀数据显示海外衰退预期上升，但定价充分；国内降息预期有所升。二是外资、融资加速流入；新基金发行有所回落，但储蓄回落下后续回暖趋势不变。（3）风险偏好：对外关系改善短期提振风险偏好。
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十大券商策略——行业配置
十家券商认为成长继续占优，普遍看好科创50，但“数字经济”短期热度偏高，“中特估“有望接力，短期半导体、医药和黄金的关注度较高。
兴业证券
轮动向何方：聚焦“信运半”+“中特估”。1）“数字经济”五朵金花、60大细分行业内部轮动，当前关注信创（网络安全、数据安全、国资云、操作系统）、运营商、半导体；2）“中特估”：能源链、“一带一路”、运营商；3）关注业绩确定性强且拥挤度低的方向：出行链+创新药。
财通证券
“科创50（热门成长）+上证50（一带一路、国企改革的顺周期）”的9个方向配置思路，接下来需要重视：成长看业绩支撑的逻辑、顺周期看需求之外的逻辑。（一）科创50方向，关注业绩支撑的逻辑。1）电子：存储芯片、半导体设备。2）传媒：游戏、广告。3）通信：光模块、运营商。4）计算机：工业软件、网络安全。5）医药：创新药。（二）上证50方向，关注需求之外的逻辑。1）有色金属：黄金、铜。2）石油石化：石油减产+美元走弱+国企改革，推升中期行情。3）建筑：一带一路+国企改革+地产复苏，全年行情继续。4）电力公用事业、钢铁：煤炭价格回落，驱动底部反转。
国泰君安证券
行业比较：继续看好低位成长，关注传统细分扩散。1）继续看好股价调整充分、盈利预期见底，微观筹码出清，且中期维度受益周期性复苏和技术创新板块，美元紧缩周期的尾声也有利于长久期资产，继续看好低位成长：医药（创新药），电子（半导体/消费电子）。2）在传统领域中关注受益于复苏、一季报有望超预期的成长性的细分：啤酒/食品/出行链，以及受益于中特估+类债资产的重估：建筑/化工。3）国内数字化政策+海外创新大周期，公募整体低配，中期产业大主题。当前看空者没有筹码，高风险偏好投资者主导强势股行情。强势股仍有空间，但要注意风险控制。关注行情轮动：计算机（数字经济）、通信（数据要素）、传媒（影视/游戏）。
申万宏源证券
结构选择上，继续建议“一动不如一静”：替代资产会有所表现，但数字经济还有新高。地产链、出行链、核心消费服务都有阶段性机会。4月数字经济可能在让人不舒服的时间和位置再次向上突破。中期真正有弹性的替代资产可能是央企改革。
广发证券
23年配置继续聚焦“思•变”三重奏。行业配置：（1）政策反转：“中特估——央国企重估”和“数字经济AI+”成为本轮信用扩张新抓手（算力整机芯片/传媒/光模块/数据要素/电力/通信运营商/交运等）；（2）困境反转：优选低估值高Δg（消费建材/商用车/创新药/中药）；（3）美债反转：“港股天亮了”三条线索：数字经济AI+二次增长曲线（互联网平台经济）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；广义流动性敏感+成长：创新药/器械/黄金；扩内需消费优先&消费升级（啤酒/纺服）。
民生证券
我们推荐资源+重资产组合作为主线：工业金属（铜、铝）、能源（油、煤炭）、贵金属（金、银）；重资产+国企央企（炼厂、建筑、钢铁），运输（油运、干散、化学品运输、港口）。消费的新大陆正在出现。
安信证券
目前可以初步明确，短期AI和相对景气的低PEG后续核心板块在于半导体和医药两大板块，对此我们鲜明提出：“传媒不倒，半导体接力！”和“2023年选赛道，千万别轻视医药”两大观点。需要注意的是当前以中特估为代表的低估值央企蓝筹定价正在提升产业属性，正与”数字经济“和”一带一路“作更紧密的结合，通信、建筑和石化三个方向逐渐清晰。短期超配行业：医药、半导体、以计算机（信创、人工智能）、传媒、通信为代表的数字经济；地产、消费（食饮、智能家居、消费建材）、有色（金）。主题投资：关注国企改革以及中国特色估值体系下的国企央企。
德邦证券
行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：通用设备、自动化设备，2、电子：半导体、消费电子、光学光电子，3、计算机：软件开发、IT服务、计算机设备，4、国防军工：航空装备、航海装备，5、传媒：游戏、数字媒体。
海通证券
数字经济短期或有波折，但依然是全年主线。中特估是今年次线，短期或有波折，未来关注三个方向：①盈利韧性：国企是维护产业链安全的中坚力量，其盈利韧性存在重估空间。②成长确定性：举国体制下战略新兴行业发展或提速。近日科技部宣布重组，举国体制下将有助于进一步调动国家资源，相关领域成长确定性或加大。③现金分红：国企改革推动国企现金流质量和分红比例提升。二季度关注黄金阶段性机会。关注消费的数据验证情况，啤酒、酒店、黄金珠宝行业或相对较优。
东北证券
行业配置：短期继续逢低参与TMT、低估值国企、新能源和部分消费等。（1） TMT和低估值国企是双主线：短期经济修复超预期、流动性持续宽松，对顺周期相关的行业（包括低估值国企）、产业和政策趋势上行的TMT都利好。（2） 继续逢低参与：一是政策和产业趋势向上的TMT，关注计算机（数字经济、AI模型）、半导体（算力芯片）、通信（算力）、传媒（AI在营销、电商、社交等领域的应用）中的补涨子行业；二是低估值国企相关的建筑、电力、石化、军工等；三是复苏相关的消费（商贸、停车、纺服）和新能源。
责任编辑：韦子蓉
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