出品:新浪财经上市公司研究院
作者:木予
老铺黄金上市半年股价翻了超五倍,梦金园弃A转港顺利圆上IPO梦,黄金珠宝企业纷纷成功“上岸”,似乎为金表制造商西普尼增添了不少信心。
11月29日,深圳西普尼精密科技股份有限公司(下文简称:西普尼)向港交所递交招股书说明书,计划申请主板上市,由中国平安(50.850, -0.01, -0.02%)资本(香港)担任独家保荐人。值得一提的是,这并非西普尼首次尝试登陆资本市场。2016-2024年期间,公司曾在新三板多番辗转腾挪,三次更名、两次挂牌又摘牌,冲击北交所无功而返,最终南下改道港股。
然而,业务结构单一易受金价影响、重度依赖下游经销商,西普尼的估值在七年内仅增长了54.6%。能否坐稳“金表第一股”的宝座,仍有待进一步观察。
业绩波动如“坐过山车” 金表销量骤降3万件
结合往期财报和最新招股书披露的数据来看,西普尼的业绩波动幅度颇为明显。2015-2017年,公司营收、净利保持增长势头,2020年两项指标一度达到3.82亿元、7884.32万元。
但进入2021年后,西普尼却陷入“增收不增利”的窘境,当期收入尽管同比增长17.8%,净利润反而大幅减少近2000万元。2022年,公司表现更是急转直下,营收、净利较2021年降幅分别达28.7%、58.3%,基本跌回2016年同等水平。
而随着2023年消费复苏、金价飙升,西普尼的营收也同步水涨船高,重新突破4亿元大关,净利润同比涨超100%。2024年上半年,公司再次放缓增长脚步,收入实现2.26亿元,与2023年同期相比仅微增3.2%;净利润录得2707.50万元,同比缩水3.1%。
忽高忽低的业绩如同“坐过山车”,背后的“罪魁祸首”或是西普尼极其单一的业务结构。
据招股书显示,西普尼的主营业务为贵金属手表生产销售,其金表产品大多通过对外购买表芯与自制的表带、表壳等配件组合而成。2021-2024年上半年,该细分收入分别为总营收贡献86.5%、89.4%、90.4%、72.3%。
由于国际黄金价格近年来持续提高,公司的贵金属手表平均售价从每件2064元提升至每件3083元。而价格不断上涨,一定程度上抑制了消费者的购买欲望。2024年1-6月,西普尼贵金属手表销量仅为5.3万件,较2023年同期骤降3万件。
另一方面,金价一路攀升,导致西普尼原材料成本处于高位。报告期内,公司贵金属原材料成本占销售总成本稳定在九成以上,其中黄金占原材料总成本超过80%。正因如此,西普尼整体毛利率长期徘徊在20%-25%之间,远低于同在港股上市的钟表企业依波路、冠城钟表珠宝(品牌罗西尼的母公司)接近50%的毛利率。
或是为了摆脱金价对核心业务的影响,西普尼2024年推出多款智能手表产品,包括搭载华为智能机芯的一表双戴智能金表、贵金属智能腕表、珠宝级镶嵌智能腕表等。公司还与妈祖祖庙文创品牌及《上新了•故宫》合作,上线了文创IP系列智能表。
不过,截至2024年6月30日,西普尼的智能手表销量刚刚达到1万件,收入只有1417.90万元,仅占总营收约6.3%。若想成为第二增长曲线,看起来依旧任重道远。
三大经销商收入占比畸高 七年估值仅增长54.6%
细究西普尼的销售模式,其自有品牌金表主要通过一级经销商完成。2021-2024年上半年,公司经销渠道收入分别占总营收75.5%、79.1%、84.7%、69.7%。而直销和线上销售收入占比合计不超过6%。
报告期内,西普尼前五大客户高度集中,销售金额占总营收比例维持在85%以上。其中,前三名大客户构成相当稳定。深圳市信诺珠宝、北京世纪通源珠宝首饰及深圳金泓韵珠宝和新疆金皓耀珠宝作为公司的一级经销商,2021-2024年上半年交易总额分别占前五大客户销售额88.6%、89.3%、93.2%、76.6%,分别占总收入77.88%、81.56%、84.89%和65.7%。
换而言之,西普尼至少七至八成的收入需要仰仗这三家经销商,对下游的话语权和控制权并不强。据招股书显示,自2023年开始,公司三大经销商的付款方式已从产品交付后三天内付款,变更为核对上个月账目后,出示发票起30日内付款。2024年前6个月,账龄在181至365天的贸易应收款项约为223.9万元,较2023年同指标大幅增长65.6%。
内部问题缠身,外部前景也不甚明朗。根据灼识咨询预计,2028年中国手表行业市场规模将达到1176.4亿元,而足金手表市场规模仅约占3.4%,赛道天花板有限。与此同时,国内金表行业集中度相对分散,以2023年按销量计算,前五大品牌市场占有率约为23.4%,西普尼约占9.0%,只比第二名高出2.3个百分点。
以上种种,也许都是资本市场对西普尼感到迟疑的关键原因。
据招股书披露,2016年挂牌新三板之前,公司没有引入任何一家外部机构投资方。同年,仙游县橡树电子科技有限公司以5000.12万元认购了公司经扩大股本的10.0%,基于此推算其投后估值约为5.0亿元。2017年,翊翎资本斥资5397.33万元,通过新三板股转购入366.67万股,每股对价14.72元。随后2018年入股的德岳投资和个人投资者范蓉芳,认购成本价没有发生丝毫变动。直至2019年首次摘牌更名,西普尼的估值还不到6亿元,三年累计涨幅19.5%。
2022年第二次挂牌之际,范蓉芳以1330.50万元转让了持有的75万股,平均每股约17.74元。不久,莆田市金银谷投资开发有限公司(下文简称:金银谷投资)收购了德岳投资手中的所有股份,同时以稍低的每股16.02元认购了764.50万股。截至2024年11月再次从新三板摘牌,金银谷投资已是仅次于实控人李永忠的第二大股东,持股比例约为20%,西普尼最新估值约为7.73亿元,七年间只增长了54.6%。
相较之下,老铺黄金上市前最后一轮估值约为57.38亿元,较2018年5月增资后的估值翻了8.71倍;梦金园发行市值达52.72亿港元,折合人民币49.37亿元,六年估值涨超209.4%。西普尼业绩不稳定、经营存瑕疵,在本就不被看好的情况下,该如何说服投资者们为其买单,是亟待回答的问题。
责任编辑:公司观察
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趋势领涨2025-01-28 01:20:24
不过,英伟达一天下跌就定义科技股的行情就此结束,这也有点太武断了,美股最大的优点就是流动性强,每次大跌以后,最终都会创出新高,所有,科技股的行情随后几天还需要继续观察,如果A股在开市以前不能收回跌幅,科技股节后还有承压。今天已经开启了放假模式,本来不想写文章的,主要是看见昨天市场杀的有些蹊跷,收盘以后通过数据分析,大盘是不应该杀跌的,节日期间只要不出现意外的利空,只要外围股市不再大跌,A股节后是有望阳包阴的,所以,建议大家安心过春节!最后祝大家新的一年似灵蛇蜕皮,褪去旧疾,迎来股市长红,全家幸福安康! -
趋势领涨2025-01-28 01:20:14
昨天大盘走势确实让人费解,两市个股全线下跌,重点是还有近百只个股跌停,说好的节前红包,结果都给幻方发了红包,不过经过盘后数据分析,昨天应该是某种势力在故意砸盘,节后大盘有望阳包阴!现在重点是科技股,昨晚美股科技股也是全线大跌,英伟达盘中大跌近20%,收盘大跌约17%,费城半导体指数大跌超9%。英伟达大跌的主要原因就是DeepSeek实现了弯道超车,发布了多款开源多模态人工智能(AI)模型。有人不懂DeepSeek为什么能够这么牛逼,能够让世界震惊,这里我们举一个例子说明。一家豪华大酒店高薪聘请了很多海外顶尖厨师,并购置了一系列高端厨具,要打造一道惊艳世人的美食,经过精心烹制,这道美食终于问世。重点是这道美食是世界上独一无二的,他想卖给谁就卖给谁,想卖多少钱就卖多少钱,甚至是阉割版,价格也不下降。现在没有想到的是,一家小餐馆利用现有的锅碗瓢盆,也做出了同样的美味佳肴,而且价格只有豪华大酒店价格的1/30,现在这家小餐馆将方案公布于众,你想吃可以随时进来,没有各种各样的门槛限制,于是豪华大酒店就垮塌了!这个豪华大酒店就是英伟达,而那个不起眼的小餐馆就是幻方大模型!不过,这里我们想说的是,幻方如果能把精力都集中在大模型国际竞争上,而不是把心思用在股市收割上,不要跟韭菜争那三瓜两枣,那才是名族英雄,你们说呢? -
趋势领涨2025-01-28 01:20:06
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宋谈股经2025-01-27 07:21:04
今日共39股涨停,连板股总数8只,22股封板未遂,封板率为64%(不含ST股、退市股)。焦点股方面,机器人(sz300024)板块的高标冀东装备(sz000856)与冀凯股份(sz002691)双双上演“地天板”行情,但其余高位股大面积退潮,兴业科技(sz002674)、好想你(sz002582)、五洲新春(sh603667)、华联股份(sz000882)等人气股均跌停。 -
宋谈股经2025-01-27 07:11:26
1月27日收评:创业板指缩量跌2.73%,DeepSeek概念股逆势爆发1、市场全天走势分化,创业板指领跌。DeepSeek概念股集体爆发,每日互动(sz300766)、卓创资讯(sz301299)、每日互动(sz300766)、竞业达(sz003005)等多股涨停。AI智能体概念继续走强,新炬网络(sh605398)、垒知集团(sz002398)、美格智能(sz002881)、泛微网络(sh603039)等封板。下跌方面,算力硬件股持续走低,铜高速连接、CPO等方向领跌,华脉科技(sh603042)、新亚电子(sh605277)、瑞斯康达(sh603803)等跌停;机器人(sz300024)概念股下挫,宝塔实业(sz000595)、五洲新春(sh603667)等跌停。个股跌多涨少,沪深京三市超3300股飘绿,今日成交1.13万亿。截止收盘沪指跌0.06%,深成指跌1.33%,创业板指跌2.73%。2、板块概念方面,DeepSeek、AI智能体、银行、煤炭等板块涨幅居前,铜高速连接、机器人(sz300024)、CPO、液冷服务器等板块跌幅居前。3、两市共1783只个股上涨,45只个股涨停,3197只个股下跌,49只个股跌停,22只股票炸板,炸板率36%。 -
巨丰投资张翠霞2025-01-27 07:10:40
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)A股龙年收官日,三大指数集体收跌,沪指跌0.06%,深证成指跌1.33%,创业板指跌2.73%,三市成交额超1.1万亿,复制12月底走势,预期红盘跨年跟跨界,但实际走势出现较大偏差,尾盘出现小幅恐慌抛售,主要长假因素,节后预期延续结构型行情;2)量能,沪深两市今日成交额11276亿元,较上个交易日12337亿元减少1061亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业35家红盘,家居用品、银行、电力等板块涨幅居前;通信设备、矿物制品、通用机械等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
数字江恩2025-01-27 07:09:31
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