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出品:新浪财经上市公司研究院
作者:IPO再融资组/郑权
近日,西部证券(7.940, 0.00, 0.00%)拟现金收购国融证券控股权,有市场人士认为两家券商的重组并不会产生明确的特色化、差异化发展趋势。
此外,西部证券和国融证券在2023年都由B类投行降为C类投行,这样的概率不大。由于中证协的分类评级主要侧重执业质量,因此两家C类投行相加后还是C类投行。
在降为C类投行背后,西部证券最近两年IPO保荐项目的撤否率、失败率大幅上升,公司保荐业务的执业质量也频遭质疑或被监管处罚,“带病闯关”问题接二连三。尤其是一张监管罚单直接指出公司投行内控“三道防线”存在不足,这是公司执业质量问题的深层次原因。在保荐的已上市的项目中,超募金额越多的项目表现出来的问题越多。
近两年IPO项目保荐失败率高达62% 储备项目仅3家
wind显示,西部证券自2022年以来,IPO项目的保荐失败率(保荐失败率=已终止项目/已完结项目,已完结IPO项目事实上就两类,分别是已发行和已终止项目;其他在审项目成败未知,不作为分母,否则会极大地降低撤否率)急剧攀升。
2021年,西部证券终止的IPO项目数量为1家,成功发行7家,保荐失败率仅12.5%。2022年,西部证券终止IPO项目数量为10家,发行4家,保荐失败率骤增至71.43%。2023年,西部证券成功保荐2家IPO企业上市。
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2022年—2023年,西部证券合计终止10家IPO项目,发行6家,保荐失败率高达62.5%。2024年以来,西部证券终止了2家IPO项目,还没有保荐项目成功上市。
终止项目增多,发行项目减少,西部证券IPO业务的衰落是显而易见的。截至目前,西部证券在审的IPO储备项目仅有3家(以交易所受理为标准)。
距离发行最近的IPO在审项目是已经过会的湖南耐普泵业股份有限公司(下称耐普泵业),不过耐普泵业2023年2月过会后至今还没有获得注册批文,成为“钉子户”。
这意味着,西部证券要等到下一个IPO企业成功上市,至少要等到耐普泵业拿到批文,拿到批文上市时间可能要到2025年及以后。当然,过会的企业也有终止的情况,不一定全部都能上市。
近两年,西部证券IPO业务收入整体上大幅下滑。 wind显示,2020—2023年,西部证券IPO承销保荐收入分别为3.24亿元、2.79亿元、1.31亿元和1.4亿元。
近日,西部证券拟收购国融证券。资料显示,两家券商的投行业务都侧重于债券类及财务顾问类,重组后的IPO项目储备数量也不多。
尤其是,西部证券和国融证券2023年都被中证协评为C类投行。2022年,两家券商都是B类投行。资料显示,C类投行是最差的一类投行,且数量只占总数的20%,西部证券和国融证券都同时被降为C类投行,也是低概率事件。
如果西部证券成功收购国融证券,新组成的西部证券投行将是由两个C类投行组成的投行。由于中证协的评价标准主要侧重于质量评价,数量占比并不高。因此,西部证券和国融证券两家投行组成一家投行,本质上或依旧是一家C类投行。
执业质量屡遭拷问 多家保荐项目被质疑“带病闯关”
在被评为C类投行背后,西部证券的执业质量屡遭质疑。
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中证协官网显示,最近两年,西部证券共有5名保代领罚单。2023年9月,证监会对西部证券高管范江峰、投行华南总部负责人李锋采取出具警示函。2023年8月,深交所向西部证券及两名保代奉林松、瞿孝龙出具了自律监管措施。2022年8月,西部证券保代高峰、徐伟被上交所予以监管警示,因在荣信汇科电气股份有限公司IPO项目上未成分尽调。2022年4月,西部证券保荐代表人徐伟和薛冰因信披违规被北交所口头警示。
除了中证协官网披露的几张保代罚单,西部证券直接被证监会指出投行内控存在缺陷。2023年9月,证监会发现西部证券存在部分项目质控、内核意见跟踪落实不到位,对投行业务人员考核体系不合理,内部问责不到位,且部分投行项目聘请第三方未严格履行合规审查。因此,证监会对西部证券采取责令改正措施。
质控、内核是投行内部控制的第二、三道防线,内控存在问题,是西部证券这两年IPO及股权保荐业务问题频出的深层次原因。
西部证券在审IPO项目也被交易所质疑。如西部证券保荐的湖南兴天电子科技股份有限公司(下称“兴天电子”),交易所指出招股书重大事项提示及风险因素中较多内容的披露过于模板化、针对性不强,如“人才流失风险”“产品质量风险”。兴天电子招股书部分内容的披露缺乏针对性,如业务与技术部分较为简单、数据时效性不强。此外,兴天电子招股说明书中存在较多以国家秘密为由申请信息披露豁免的情形,相关豁免理由尚不充分。
又如西部证券保荐的耐普泵业,被很多投资者质疑信披质量问题,如有关财务数据“打架”、高管信息披露真实性存疑。招股书显示,耐普泵业保代是奉林松,瞿孝龙。
2023年,奉林松,瞿孝龙被深交所监管警示,而耐普泵业又是申报的创业板,试问耐普泵业是否存在“带病闯关”的情形?
西部证券没有被罚的项目中也存在“带病闯关”的质疑,如2022年5月被否的陕西红星美羚乳业股份有限公司(红星美羚),在申报期间就被证监局发现体外资金循环等内控问题,而西部证券却没有早早发现,也没有撤回保荐。红星美羚被否后,公司还上演了举报闹剧。
又如西部证券2022年2月被否的湖南恒茂高科股份有限公司(恒茂高科),恒茂高科主要通过贴牌代工方式对客户实现销售,其境外销售占总收入的比例约为50%,其中,前五大境外客户收入占境外销售金额的90%以上。现场督导发现,西部证券对恒茂高科境外销售真实性的核查程序执行不到位。
西部证券披露其对恒茂高科前五大境外客户均执行了实地走访程序,但督导发现保荐人对包括恒茂高科第一大客户在内的三家境外客户(占恒茂高科总收入的比例约为40%),仅在2017年进行了实地走访,此后2018-2020年均未执行实地走访程序。这意味着,西部证券故意在申报材料中虚假陈述,因为明明没有走访却走访。并且,未走访的客户收入占比约占境外收入的50%,占恒茂高科总收入的比例约为25%,如此之大的漏洞西部证券竟敢说谎。
已发行IPO项目怪相:超募金额越多的公司问题越多
Wind显示,从2019年至2023年五年中,西部证券共成功保荐33家项目上市,包括15家注册制项目,18家核准制项目。
33家IPO项目中,实际募资额最高的是陕西能源(8.930, 0.04, 0.45%)(与中信证券(27.890, -0.10, -0.36%)联合保荐),募资额为72亿元;募资额超过10亿元的还有6家公司,分别是可孚医疗(39.160, 1.36, 3.60%)、圣湘生物(22.630, 0.11, 0.49%)、南新制药(6.720, 0.04, 0.60%)、山外山(10.610, 0.32, 3.11%)、华曙高科(39.990, 6.09, 17.96%)、新天然气(28.330, 0.14, 0.50%)。
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33家IPO项目中,超募金额最高的是可孚医疗,超募金额高达25.2亿元;圣湘生物、南新制药超募额紧随其后(不含联合保荐的陕西能源),金额分别为13.13亿元、4.66亿元。
有意思的是,西部证券承销的这三家超募金额最高的项目,表现出来的问题越多。Wind显示,可孚医疗计划募资12.04 亿元,实际募资37.24亿元,超募25.2亿元。可孚医疗上市的2021年,公司扣非归母净利润同比下降10.07%。2022年和2023年,公司扣非归母净利润连续大降。
可孚医疗IPO发行价为93.09元/股,目前股价为33.9元/股,较发行价下跌63.58%,高价购买可孚医疗股票的投资者苦不堪言。在可孚医疗项目上,西部争取将1.73亿元承销佣金收入囊中。
西部证券保荐的圣湘生物,2022年8月上市,预计募资7.07亿元,实际募资20.19亿元,超募13.13亿元。从上市第二年开始,圣湘生物盈利连续大幅下降。2021-2023年,圣湘生物的扣非归母净利润分别为21.51亿元、18.35亿元、0.72亿元,同比分别下降17.05%、14.7%、96.09%。
从盈利20多个亿到盈利不到1个亿,圣湘生物的净利润一落千丈。公司股价也腰斩再腰斩,截至6月28日,公司股价为17.58元/股,较发行价(50.48元)下降65%,而公司原始股东的账面财富则随着高发行市盈率发行赚得盆满钵满。
公告显示,圣湘生物发行市盈率为536.3倍,是行业市盈率均值57.74倍的928%。正是超高市盈率,才有了圣湘生物的高发行价、巨额超募资金。而正是高发行价高市盈率,是公司股价不断创新低的一个很重要的原因。在圣湘生物项目上,西部证券获得1.27亿元承销佣金,旱涝保收。
近期,有部分投资者广泛质疑以保荐券商为首的IPO产业链:部分保荐券商将不太优质的资产保荐上市赚取天价佣金(有的靠突击入股收益翻数倍),部分基金公司用基民的资金拉高发行价,上市公司超募资金、原始股东财富激增,其他中介机构也能收取高额服务费。而上市后股价的涨跌,业绩是否“变脸”,基本上由股民及基民“买单”。
西部证券保荐的南新制药,2020年登陆科创板,募资12.23亿元,超募 4.66亿元。在上市的第二年,南新制药便出现了亏损,扣非归母净利润为-1.74亿元。2022年,南新制药继续亏损。
南新制药的股价也是一落千丈。公司IPO发行价为34.94元/股,目前的股价5.63元,后复权股价为11.12元,较发行价下跌68.37%,接近70%,高位购买公司股票的投资者不堪重负,而西部证券的7,110.75万元的承销佣金不受影响。
责任编辑:公司观察
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股市直播
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徐善武今天 08:50:05
市场全天探底回升,三大指数涨跌不一。沪深两市全天成交额1.76万亿,较上个交易日放量356亿。盘面上,市场热点快速轮动,个股涨多跌少,全市场超3300只个股上涨。从板块来看,AI眼镜概念股再度爆发,机器人(sz300024)概念股维持强势。盘面的情况异常的复杂 多空双方激战的非常厉害,两市的成交额比上一个交易日放量350亿。从早盘我们可以看到港股恒生指数出现了明显的低开,其实今天是最容易出现调整的一天。但是也正是在这种调整预期比较大的情况下,我们看到市场迅速地出现了增量资金,昨天我们看到市场是明显大幅缩量的,但是今天成交量突然就出现了增加。我感觉确实有一只“神秘的大手”在不停地平衡着市场。这几天主力就是在压指数上下巨震吸筹码,每天都是在盘中高抛低吸,早上拉高散户追,下午杀跌散户离场。多空双杀。明天早上应该还会先继续震荡洗筹码,洗完了还要继续创新高,所以明天早上低开是机会,高开不要追。而是防冲高回落。现在的A股市场走势比较纠结,港股恒指反弹也有转弱的迹象,而且市场看空的情绪也开始比较高了,这会给股民散户营造出要大跌的感觉。但是从汇率市场来看,今天人民币汇率保持在7.26附近,近期有一定的稳定升值,从量的角度来看,持续破1.5万亿,今天有望突破1.8万亿成交额;政策来看,当前稳定外资信心,多部门围绕资本市场改革继续发力,央行持续释放出货币政策宽松的信号。一方面是从表象营造出走弱的迹象,另一方面则是高层本质上要改变A股市场,活跃资本市场,所以股民朋友到底该相信哪个?我觉得还是要以量为主,虽然说内资主力机构有时候会大幅的流出,但是每一次的走弱或者跳水,基本上都是短期内被化解,这就说明神秘力量对于市场的支撑是有效的。 -
北京红竹今天 07:48:31
3、1.76万亿每天都保持1.5万亿以上,市场的活跃度很简单,该交易就交易,只是别激进,别追高,追着资金玩就行。上涨3377家,下跌1842家,涨停106家,跌停1家。情绪还是没问题的,掌握好节奏。这几天人形机器人(sz300024)大方向没问题,短期别追高,可以把目光放到DS上。特别是滞涨调整到20日线附近的,人形机器人(sz300024)如何出现洗盘,资金就有可能跷跷板,DS和人形机器人(sz300024)一来一回的。另外,咱们第三个方向铜缆指数即将新高,如果找不到DS里面的品种,可以看看铜缆。 -
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2、创业板挺有意思恒生科技指数最有性价比,日线级别上涨段还没完成,波段反弹结束盯好5394点。科创50目前就是个中阴阶段,一个震荡结构,可上可下。排第三的就是这创业板了,假如它不新高,继续回落跌破2173点,也没什么波动反弹结束信号,直接进入三十分钟级别二买区间。这么说可能有同学不清楚怎么回事,晚上直播我拿图展示下,就清楚了。我要表达的意思,就是指数回落可以有,但还是洗盘,别太担心。 -
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1、提示个洗盘预期我这里用的是洗盘,不是大风险。那个品种呢?当然是一直关注的品种,人形机器人(sz300024)这两天它绝对是每个人都谈论的话题,人声鼎沸呀,上周五高位股资金筹码松动,资金切换到了滞涨品种,这两天滞涨品种补涨,涨的是那叫一个欢。本周在小课中讲解的几个案例全部大涨,昨晚小课新讲解的领益智造(sz002600)盘中创出新高,上海电气(sh601727)盘中也碰了一下涨停。滞涨品种一旦也补涨到位,那就要注意获利了结的资金兑现,出现一波洗盘。还有个逻辑,就是人形机器人(sz300024)大级别向上没问题,也没有看到任何风险,只是五分钟级别上涨已经有2个中枢了,一旦三买形成并且跌破,洗盘一波还是可以有的。具体走势图晚上直播和大家讲解。大白话,洗盘可以有,大风险没有,别追高。 -
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巨丰投资张翠霞今天 07:20:21
4小时运行结束,总结全天市场运行,1)沪指窄幅震荡一天,科创波动较大,但收盘基本都报收十字星,多空平衡信号,但对比昨日普涨修复,以及港股盘中大幅调整来看,今日震荡属于强势,明日又到周五,观察能否延续周五周一上涨规律,市场主线继续聚焦科技方向;2)量能,沪深两市今日成交额17915亿元,较上个交易日17492亿元增加426亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业36家红盘,文教休闲、通用机械、医疗保健等板块涨幅居前;电信运营、船舶、保险等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
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DeepSeek大股东就是幻方,最近几年,幻方在股市赚了很多钱,但同时也造就了DeepSeek,DeepSeek现在估值在500亿元美元到1000亿美元之间,创始人有望成为国内首富,这个时候放开小散,不在股市收割韭菜,这才是男子汉的形象!AI眼镜概念今天大爆发,板块涨幅超过5%,伟达光电30CM、博士眼镜(sz300622)、明月镜片(sz301101)等多股出现20CM,这个概念昨晚的利好比较多,消息面上,近日,中国信通院泰尔终端实验室联合S-Dream Lab,从基本配置、音频、图像、防抖、交互、续航、安全隐私7个模块、超60个测试项,对RayBan-Meta Wayfarer智能眼镜的主要使用场景和功能进行全面、客观的功能、性能、可用性和可靠性测试。对这个板块构成利好刺激,但这个板块已经炒过很多次了,很多个股已经出现了几.倍的涨停,大家追涨还需谨慎。今天大盘虽然出现了探底回升,但市场有两个不好的现象:一是大盘量能没有出现明显放大,特别是沪市还是缩量的,无量当然就走不远;二是内资昨天流入不到140亿元,今天盘中最大流出近400亿元,下午虽然出现了回流,但最终还是流出近300亿元,市场量能萎缩,内资走向对大盘影响比较大;三是港股连续上涨以后,今天出现了大跌,港股如果连续回调,最终会影响A股,虽然港股上涨不能带动A股,但A股是跟跌不跟涨的。所以,我们认为大盘短期还有调整的压力,看回踩20日线附近吧,不排除这几天会有再次急跌。