胜华波IPO：巨额现金分红背后浮现多条体外资金链前员工供应商存在三大疑点_新浪财经

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　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/秦勉

　　近期，拟IPO企业先突击巨额分红，然后再上市募资补流的操作遭到广泛质疑。对此，也有专业人士认为，分红对投资者是好事，但在IPO前夕巨额分红再募资补流的行为确实值得商榷。

　　我们梳理了沪深北三大交易所748家在审拟IPO企业（以交易所受理为标准，不含已终止和已发行企业，截止日为2023年10月31日）后发现，有33家拟IPO企业报告期内的现金分红金额占预计总募资的比例超过了50%，其中6家企业的占比超过了100%。

注：截至日期为2023年10月31日

　　33家企业中，胜华波最值得关注，因为其实控人控股比例高达100%，且董事会和高管层成员大多由实控人家族亲属担任，这在A股上市公司中十分罕见。实控人享有绝对控制权的胜华波，内控的有效性有待考证，巨额现金分红背后浮现多条体外资金链条。尤其是，公司与前员工控制第一大供应商之间的交易存在三大疑点，拷问公司财务真实性。

　　与前员工控制的第一大供应商存在三大疑点

　　招股书显示，胜华波的主营业务为汽车雨刮器总成、座椅电机等汽车零部件的研发、生产和销售，核心产品为汽车雨刮器总成和汽车座椅电机，两类产品的收入占比超90%。

　　2020-2022年，胜华波分别实现营业收入19.28亿元、25.08亿元和31.94亿元，同比分别增长8.11%、30.1%、27.31%；分别实现扣非归母净利润1.64亿元、1.83亿元和3.6亿元，同比分别增长11.62%、11.64%、96.65%。

　　不难看出，胜华波报告期内的净利润增速远超营收增速，这与公司成本与费用的控制关联很大。胜华波在公告中称，公司与前员工方毅控制的第一大供应商上海骞顺贸易有限公司（下称“骞顺贸易”）之间的交易，降低了采购成本。

　　但综合申报材料及工商信息看，胜华波与前员工控制的骞顺贸易之间的交易存在3大疑点，剑指双方交易的合理性及胜华波财务的真实性。

　　第一个疑点，胜华波为前员工谋福利？

　　资料显示，骞顺贸易实际控制人方毅，为胜华波前员工。2018年5月，方毅从胜华波离职，专职从事钢材贸易业务。也就是在2018年，胜华波与骞顺贸易建立了合作关系。

　　2019-2021年，胜华波从骞顺贸易采购商品的金额为5,459.82万元、7,096.79万元、10,956.84万元、2,170.34万元，合计高达2.57亿元，且骞顺贸易连续三年是胜华波第一大供应商。

　　但复盘骞顺贸易的信息看，骞顺贸易的供应商也主要是钢材贸易商，胜华波可以自己找到。如骞顺贸易主要供应商上海挣钟实业有限公司（下称“挣钟实业”）、上海鞍驰实业有限公司（下称“鞍驰实业”），也是胜华波的供应商。再如骞顺贸易前二大供应商马鞍山钢铁无锡销售有限公司，是马钢下属销售公司，同样是胜华波供应商。又如骞顺贸易前五大供应商上海欧冶供应链有限公司，是中国宝武旗下钢铁生态服务平台欧冶云商的全资子公司，胜华波不可能不知道也不可能无法联系到。

　　公告显示，骞顺贸易的毛利率约是5%，那么胜华波本可以自己找到的钢材贸易商，为何还要让公司前员工方毅赚得5个点的毛利，这对于冲刺上市的胜华波来说，或不合理。

　　第二个疑点，前员工供应商是胜华波的一个“手套”？

　　反馈意见显示，胜华波还为骞顺贸易实控人方毅（离职后）代缴社保，这种异常会令投资者认为骞顺贸易只是胜华波的一个“工具”。

　　事实上，骞顺贸易就是胜华波的一个代理商。2019-2021年，胜华波累计向骞顺贸易采购23513.45万元，骞顺贸易累计实现营业收入24194.95万元，胜华波采购金额占骞顺贸易销售金额约97.18%。

　　这就是说，骞顺贸易采购的商品，基本上都倒手卖给了胜华波，自己业务的独立性基本上没有，全都依赖胜华波。

　　既然胜华波可以自己找到钢材贸易商，为何要找一名前员工控制的小型贸易商采购商品，而且骞顺贸易基本上就是胜华波的一个“手套”？为何要为前员工作嫁衣？作为一家拟IPO企业来说，胜华波找骞顺贸易合作的合理性及必要性不足。

　　第三个疑点，前员工供应商代垫成本？

　　公告显示，胜华波向骞顺贸易采购钢材的主要类型为冷轧和镀锌，占各期向骞顺采购钢材金额的80%以上。

　　然而，骞顺贸易采购钢材产品的均价，比市场均价并没有低太多（2021年采购镀锌产品除外，详见下图）。并且，骞顺贸易还有5%的毛利率，胜华波从骞顺贸易采购原材料的成本，比市场价不会低太多。

来源：公告

　　此外，骞顺贸易97%的收入都来自胜华波，可见竞争力十分之弱。那么，胜华波在竞争十分充分的市场中为何找不到合适的钢材贸易商，还要找离职员工开设的公司？

　　上文提到，胜华波有几家与骞顺贸易相同的供应商，可见胜华波有这个能力，并且公司成立近20年来，不可能连最基本的原材料供应商都没有驾驭能力，尤其是采购产能极度过剩的钢材。

　　有投资者质疑，骞顺贸易存在为胜华波代垫成本的可能，若事实如此将对冲刺IPO的胜华波的财务真实性打上问号。

　　尽管从公告中无法得出骞顺贸易为胜华波代垫成本的直接证据，但胜华波承认，通过骞顺贸易的“代购”，公司2020年和2021年相关钢材的采购成本比从非关联采购成本要低一些。

　　2020年和2021年，胜华波向骞顺贸易采购冷轧、热轧的平均单价为4,133.02元/吨、5,609.06元/吨，分别比非关联方可比型号采购均价低3.46%、1.41%；向骞顺贸易采购镀锌的平均单价分别为4,748.63元/吨、6,227.07元/吨，分别比非关联方可比型号采购均价低4.4%、3.46%。

　　巨额现金分红背后浮现多条体外资金流动链

　　还能体现胜华波、骞顺贸易之间交易存在利润调节嫌疑的是，存在多条体外资金链条。

　　公告显示，胜华波实控人王上胜儿子王特，曾向骞顺贸易实控人暨胜华波前员工方毅借款120万元。由于报告期内胜华波巨额现金分红，相当一部分流向实控人，因此胜华波、骞顺贸易两家公司的体外，存在资金体外流动链。

　　此外，胜华波、骞顺贸易与共同供应商之间也存在多条体外的资金流动链条。2020-2022年，骞顺贸易实控人方毅、方毅父亲方金叶曾借给挣钟实业股东池章林（金麒麟分析师）、李孟琪579.95万元。同期，骞顺贸易向挣钟实业采购商品的金额为4471.63万元。

　　值得一提的是，挣钟实业也是胜华波的供应商，三家公司体外存在资金流动链，会对财务真实性产生较大影响。

　　无独有偶，胜华波、骞顺贸易与共同供应商鞍驰实业之间也存在体外资金链条。2022年2月，方毅向鞍驰实业公司监事借款70万元。

　　此外，骞顺贸易实控人方毅还与胜华波实控人亲属控制的公司的股东钟文锋存在借款关系。更有意思的是，骞顺贸易2021年2月还以公司名义向胜华波控股股东胜华波集团控制的公司借款500万元。

　　招股书显示，胜华波实际控制人为王上胜、王上华和王少波兄弟三人，本次发行前三人控制公司100%的股份，这在A股上市公司中十分罕见。