燕窝第一股可能要来了。日前,燕之屋在上交所主板递表,冲刺上市。
随着近年来媒体的曝光,燕窝消费备受争议,但燕窝企业赚钱能力却似乎并未受太大影响。
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尽管燕窝的营养价值饱受争议,但近年来燕窝消费市场规模却是逐年扩大。
据国燕委发布的《2020年燕窝行业白皮书》,2016—2020年,其市场分别为69.4亿元、129亿元、150亿元、300亿元和400亿元。
尤其是2020年,我国燕窝消费市场规模已比2018年增加了一倍多。
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传统燕窝消费市场主要包括礼品市场、孕妇及中老年群体养生市场等,但随着我国整体消费水平提高、涌入行业的公司越来越多、电商化等变化,燕窝消费呈现出年轻化、相对平价化等特点。
不过,相比其他保健品,燕窝行业也有其独特性,比如原料依赖进口,但消费市场集中在国内。
据中国检验检疫科学研究院发布的《2020年度燕窝溯源报告》,2020年我国进口的溯源燕窝中印度尼西亚市场份额为79.28%、马来西亚市场份额为20.69%。
2018年燕之屋位居国内进口商排名第2位,2019和2020年均位居国内燕窝进口商首位。
2020年燕之屋通过提前增加原料备货,减少了疫情对海外原材料供应的影响,但潜在的风险依然不可忽视。
02
燕窝和阿胶类似,制作门槛不高,但毛利率惊人。
招股书披露,2018—2020年及2021年上半年,燕之屋的营业收入分别为7.24亿元、9.51亿元和12.99亿元和7.07亿元;同期综合毛利率分别为51.76%、48.55%、48.65%和51.00%。
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尽管燕之屋的毛利率表现不错,但招股书中,对比与公司主要产品和经营模式类似的同行业上市公司东阿阿胶、八马茶业和天福茗茶,燕之屋却不及同行表现。
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同时,报告期内燕之屋的毛利率表现也不及行业毛利率平均值。
看到这些对比数据,估计燕之屋也委屈,不怪自己表现不好,只怪同行的赚钱能力更强。
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但2018-2020年及2021年上半年,燕之屋净利率分别为8.74%、8.32%、9.27%和9.09%。相比50%左右的毛利率,不足10%的净利率并不算突出。
值得注意的是,燕之屋的主要燕窝产品分析中,均提及“销售均价整体呈下降趋势”。
其中部分原因是原材料采购均价下降,另外不可忽视的同行之间的价格战。随着行业竞争的加剧,燕之屋能否保持毛利率的增长,还需要打个问号。
招股书的风险提示中,也提及燕窝市场竞争的加剧可能导致燕窝相关产品价格下降、销售费用占比增加、市场占有率下滑等不利后果。
03
这种影响,在费用构成中也已有体现。
报告期内,燕之屋的销售费用占营收的比例在三成左右,2018—2020年及2021年上半年分别为32.37%、32.4%、29.5%和27.95%;但同期的研发费用则颇为“寒酸”,占比均不足2%。
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再细看销售费用的构成,主要就是广告宣传费。
尽管2018年以来,燕之屋在压缩销售费用,但广告宣传费的开支在销售费用的占比明显提高。
2018-2020年及2021年上半年,燕之屋广告宣传费占销售费用的比例分别为58.02%、60.84%、74.93%和72.52%。
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报告期内,燕之屋的广告宣传费分别为13,601.10万元、18,739.98万元、23,733.89万元和12,238.49万元,占销售收入的比例分别为18.78%、19.72%、18.27%和17.32%。
然而,这也是无法避免的,随着小仙炖等新的入局者强势来袭,同仁堂等老牌企业加大燕窝产品的生产,燕之屋的压力不小。
一方面产品创新方面,如鲜炖燕窝的流行,燕之屋也加大了该产品的营收占比,从2018年的1.37%提升至2020年的27.82%。
但报告期内,燕之屋的鲜炖燕窝产品的毛利率却是逐年下滑,从2018年的64.88%下滑至46.19%。
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同时,燕之屋还面临存货余额较大、线上销售模式下第三方平台收入集中度较高等风险。
比如,其线上销售收入2018年为28,109.31万元;2020年已提升至71,841.47万元,占主营业务收入比重从38.92%提升至55.51%,但主要集中在天猫平台和京东平台。
对燕窝行业而言,最大的挑战还是食品安全和营养价值的争议。
食品安全方面,近年来行业监管趋严,相比以往有较大改善,2011年的“血燕事件”曾导致导致整个燕窝行业陷入危机。
近年来媒体多次曝光,燕窝的营养甚至不如牛奶、鸡蛋,一度被舆论吐槽燕窝消费是“收智商税”。
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尽管国燕委出面回应,1克干燕窝的营养相当于40个鸡蛋,但燕窝不菲的价格还是让不少人质疑,是否值得。
有意思的是,蜜姐在燕之屋的招股书中发现,燕窝原材料的均价居然不足12元每克。
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据招股书披露,燕之屋此次冲击上市,拟募资高达10.19亿元。
其中,约4.53亿元用于生态产业园建设;约1.64亿元用于燕之屋研发中心升级建设项目;约2.13亿元用于营销网络建设及品牌推广项目;约1.9亿元用于补充流动资金。
不知道这样的募资金额和拟投资安排,投资者们是否会买单?
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责任编辑:陈悠然
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