洪泰基金创始合伙人、董事长盛希泰：投资进入硬科技时代，投资地图和估值体系都在调整重构

　　36Kr　　任倩

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　　新形势下五大底层逻辑的演变

　　11月29日-30日，36氪WISE2022 新经济之王大会顺利举办。

　　36氪将大会主题定义为“Long China Long Innovation 守望中国 保持创新”，大会将聚焦新能源、SmartEV、新消费、投资人、硬核科技、数字化、XR与元宇宙和机器人八大热门赛道，汇集数字化、企服、新能源、新消费、双碳、二级市场、商学院、创变者等10大分会场。重磅推出“WISE 2022新经济之王年度人物”、“WISE 2022新经济之王年度企业” “WISE 2022新经济之王年度焦点产品”三大年度名册。全方位展望新经济领域的趋势动向，探索新经济领域新的增长点。

　　在29日上午的主会场环节，洪泰基金创始合伙人、董事长盛希泰发表了主题为《顺势稳进：新形势下五大底层逻辑的演变》的精彩演讲。他指出，斗转星移，整个行业从发展重心、投资逻辑、投资地图、估值、募资环境等都在发生巨大变化，并从五大底层逻辑的演变推导应对之道。

　　洪泰基金创始合伙人、董事长盛希泰

　　以下为盛希泰演讲全文：

　　各位大家好，在现在这个形势下，36氪能开这样一个会，我觉得是非常了不起的。因为最近这一年我想从各个层面，从经济、社会、企业家、投资人等等都发生了非常深刻的心理变化和周围环境的变化。我今年作为一个投资人，我游历了国内的很多地方，今年11个月时间，我在北京可能待的时间不超过两个月，我走了十几个省、三四十个城市，拜会了这几十个城市的负责人，也现场看了300多家企业，我有特别深的体会。

　　那么今天我主要讲这个题目叫做顺势稳进，新形势下五大底层逻辑的演变。

　　第一个转变叫内外环境之变，今年跟去年比特别不一样，去年、前年两年时间，因为中国抗疫非常成功，包括经济增长，包括大家的信心，包括市场的反应。

　　另外一个变化是国际社会对中国的期待空前增强，对中国参与全世界经济的治理，包括能源、新能源的治理，包括环境的变化，希望中国能够带领全球走出经济发展的困境，成为增长的引擎和稳定器。另外一个现象是，今年以来1-10月份，德国、韩国、英国、日本对华投资累计同比增长大幅增长，德国对中国投资增长95.8%，差不多翻了一番，韩国对中国投资增长100%多，包括英国、日本都有大幅增长，都百分之四十几三十几，充分说明欧美主要国家对中国的经济环境，包括政治稳定度还是投了非常高的信任票，这是对我们来讲是很提振士气的。

　　包括昨天一个新闻，全世界最大的化工产业之一，巴斯夫准备把它的整个产业全面导入中国，这种事多了之后，我想对国人的信心的提振是有非常大的好处的。

　　那么关于内外环境变化，还有一个变化就是新兴市场国家经济体的快速崛起，，促进形成多元共存、相对平衡的国际经济秩序，使得打破了原来欧美国家以及垄断全世界经济格局的局面。

　　我这PPT里面有一页，大家可以看到过去这一年整个发达经济体整个进口的比重占全世界比重下降到56%，而发展中经济体在整个贸易总量里边，它的比重提高到42%，那么两者逐渐接近，我觉得再加以一段时间之后，很有可能我们发展中新兴经济体的贸易总量超过发达经济体。

　　第二个变化叫做发展重心之变。

　　其实这是一个非常有意思的现象，过去15年移动互联网时代，中国是占据全世界的鳌头，我们诞生了一批伟大的互联网公司，但是5年前美国特朗普时代，我们才发现我们在原创技术领域，很多地方是没有拥有知识产权，比如芯片半导体、新材料我们绝大部分是进口的，所以最近这些年中国在集中力量确保供应链稳定，同时以先进制造为代表的硬科技领域成为国家发展的首要使命。

　　这里面有一个比较，2008年大家知道全球金融危机我们释放了4万亿，2022年我们基本上也同样释放了4万亿，你会发现我的PPT里面有一页展示数据的比较，2008年的4万亿40%去了房地产，而今年的4万亿，50%以上去了先进制造以及信息技术服务领域，这是一个本质的变化，也是国家提倡的首要使命的变化。

　　另外一个你会发现新能源与通信设备支撑了中国今年以来主要工业增长，比如说新能源汽车，增长比重非常高，包括程控交换机占的比重都很高，整个国家为了解决卡脖子技术，鼓励这些产业的发展。

　　因此中高端制造业科技发展以及绿色投资成为稳定经济增长和优化经济结构的主要的平衡点。那么这里边工业增加值，我们整个高科技的工业增加值远远超过一般的工业增加值。

　　第三个转变叫做投资逻辑之变，我作为投资人感受特别深刻，跟随产业发展之变，投资进入硬科技时代，投资地图估值体系都在调整和重构。

　　重点方向就是底层技术创新取代模式创新，硬科技与新能源成为时代之选。基本上投资行业有点同质化，你说大家都在投什么，都在投硬科技、新能源，当然投资必须适应大的时代潮流，否则你不可能取得巨大成功。

　　从股票市场来讲，股票二级市场对一级市场的股权投资估值体系产生了非常深远的影响。PPT展示了三个时代，不同阶段中国资本市场10倍股票行业的一个分布情况，就是这一年之内涨了10倍。第一个阶段像2005年到2007年，这个是中国整个的全流通时代彻底开始的时代，这三年非常重要。那么第二个阶段，举个例子来说，2013年到2015年，这个阶段叫做信息技术的发展。那么第三个阶段就2019年到2021年这三年，我们把它叫做硬科技与新能源的发展时代。

　　我觉得还有一个变化就是投资地图的变化，过去的15年移动互联网时代，北上深广是时代的主流，像二三线城市，尤其三线城市根本没有分得一杯羹，连个西北风都没有喝着。

　　那么从2020年开始，我认为就过去的三四年，我们进入一个新的时代，我们叫做专精特新时代。你会发现80%的专精特新企业不在北上深，在什么地方？在广大的二三线城市，这个特别明显。

　　目前为止有国家级的专精特新小巨人企业总共是将近9000家，那么分布在北上深的占不到20%，战场发生很大的变化，所以我跟洪泰基金的投资人讲，你作为一个猎手，你在北上深继续放空枪是没有出路的，你应该去深度耕耘三线城市。

　　这些企业有什么特点？我说有5个特点，第一个特点这些企业创业者年龄都偏大，一般都四五十岁算年轻的，第二点他们创业一般做到10年以上甚至更长时间，这两点跟互联网企业创业本质不同。那么第三点，这些企业都有一定门槛。第四点，这些企业都有一定的收入规模甚至利润。最后一个特点，第五个特点就是跟投资相关的，这些企业基本上没有被大牌美元基金光顾过。

　　我认为专精特新时代特别需要资本的光顾，基本上一般的专精特新企业拿到外部资本的概率投资不到2%。那么省级的专精特新企业拿到资本投资的概率13%，国家级的专精特新企业拿到资本投资的概率25-26%左右。我相信未来10年基金都在转向二三线城市，都在转向专精特新这些企业，因为这些企业是国家的希望未来，是国家主导的核心的东西。

　　另外一个变化就是估值的重构。我一开始就讲到了，去年因为特别疯狂，果然一年不到彻底潮水退去之后，时代的裸泳非常明显。所以整个估值的重构发生很大的变化，这一点我想很多投资人都非常深刻的感受，但我想这个是非常正常的一种回归。所以投资这个行业，你不经过几轮牛熊的转换，是不可能长大的，不交学费是不可能成长的，这是第三个变化。

　　第四个变化叫做募资环境之变，我说八个字叫难中有变，各寻出路，我想投资人感受都很明显。因为我在投行做了20年，我觉得是非常体面的，做投资这些年有的时候感觉到做基金的好像社会认可度并不是特别高，募资从来就是个难题。当然这个行业里边也是行业内部差别比较大，最近这几年募资环境尤其恶劣，我相信过去两三年应该99%的基金没有募到新钱。

　　这里边美元基金占的比重在下降，人民币基金占的比重在提升，但人民币基金募资也同样艰难，你发现同时2018年到2021年，基本上美元基金的募资金额占到人民币基金的差不多1/6左右。

　　2022年，美元基金募资占到人民币基金的十五分之一、十六分之一，整个募资环境很难，美元基金募的比重更是大大下降，这里边人民币基金更是头部化、本土化、国资化，你会发现100亿以上的人民币基金，100%是国资，这个变化其实细细琢磨一下很感慨，其实也很不应该，也预示着这个行业可能迎来更严酷的环境。

　　还有一个变化就是政府引导基金成为VC和PE领域最大的活水，尤其是最近的一两年，地级市就三线城市以及区县，整个政府引导基金开始登上历史舞台，并且占的比重越来越大。我这个有页PPT从2011年到2022年国家级、省级、市级包括区县级的变化，最近这一年区县级占到整个国资引导基金出资比例达到50%，这个比例跟2012年的19%比增长了两倍以上。我跟洪泰基金我们投资人讲，我说你必须enjoy，必须享受人民币基金的返投，站在政府角度来讲，它是基金招商，通过基金把钱给专业人士管，他的目的主要不是为了提高收益，主要目的是为了招商，配合产业政策，引进新的企业过来，促进本地经济发展。这个手段用好了还是非常有效的。

　　最后一个变化叫做资本市场之变，就是资本市场更加有效的服务科技自强。

　　资本市场这几年的变化非常明显，尤其是2022年全球经济都在变冷，A股成为全球募资王，整个 A股2022年前三季度有304股票上市，募集资金700多亿美元，平均单只股票募集资金2亿多美金，而美股同期发行了316家，但是它募集资金平均只有9000多万美金，是我们的1/2还不到。前面几年2019、2020、2021反差非常大，因为前面三年美元美股的上市公司的募集资金的金额，单只股票远远超过人民币，2022年这一年，沪深分别成为全球募资的第一名和第二名，前几天A股上市公司数量突破5000支股票，我们做了32年突破5000支股票，那么这个还是非常提振信心的。

　　我记得很清楚2005年我们股票对市场最惨烈的时候，我们股票市值只有三万亿人民币，那么我们2021年中国的股票证券化率达到85%左右，在全世界也居于前列，这都是非常有信心和未来的。

　　最后我想表达一下我对未来的看法，如果到三线城市去看一看，有一批专精特新企业，有一批耕耘了20年的企业家，做实业的科技实业企业家，他们辛勤的耕耘，他们眼里看到的是未来。最后我说一句话，中国目前为止有1000多家企业排队IPO，有3500家企业在进入辅导期，这将近5000家企业说明什么？他们代表中国的希望未来。所以就这一个数据就使得我们对中国经济未来充满信心，我们只需要时间，再有10年时间，我相信中国经济一定在全世界更加辉煌，中国国家会更加强大。

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责任编辑：常福强