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来源 广发证券
作者 戴康 韦冀星
23年中期策略报告:新一轮投资范式,拥抱确定性!A股维持23年修复市判断,当前处于新一轮投资范式转变初期:无风险利率下行、风险偏好降低,配置更加追逐“确定性溢价”。
人民币汇率的大幅波动是“新投资范式”背后市场不确定性大幅提升的其中之一表现形式。表征来看:行业视角,人民币贬值对行业的影响途径主要有四:①贬值利于出口占比较高的行业;②贬值提高了进口原材料成本;③贬值提高了外债占比高且负债率较高的行业的财务成本;④贬值其中之一表现形式为经济增长预期偏弱,对应顺周期行业景气压力较大,但另一面则是逆周期属性显著的行业受益。对于市场风格的影响:人民币贬值对小盘股负面影响最小、利好高股息相对收益。核心本质——本轮人民币大幅波动背后的本质是市场的不确定性提升,投资者需要持续关注“确定性溢价”下的“新投资范式”!
本周稳增长信号继续浮现,我们重申需要审视本轮稳增长特殊性,当下“新范式”并不会因为“稳增长预期升温”而逆转。本周稳增长信号主要集中在结构上的支持,而总量上的亮点不足:《关于促进家居消费的若干措施》适用场景有限下,对于消费总量的刺激或将有限;而央行二季度例会相较一季度例会新出现了“加大逆周期调节力度”的表述,但在具体到措施时仍坚持高质量发展的结构。我们重申,需要在“新投资范式”下思考本轮稳增长周期的“同与不同”:本轮政策力度与形态尚存显不确定性,更为重要的是当前全球新一轮投资范式共振。
新一轮投资范式下“杠铃策略”仍是最佳应对。(1)数字经济AI+:我们6.28发布《AI+:积极把握第二次震荡期的布局机遇》,参考5.18报告我们提示对AI+转向积极一些,当前我们认为年内第二次震荡期的布局机遇值得把握;(2)中特估:我们认为当前“中特估-央国企重估”具备天时地利人和三要素;(3)高股息:确定性溢价将成为未来指引A股投资的重要线索,高股息资产正处于长牛的初期。
行业配置:新范式下继续聚焦确定性资产“杠铃策略”,择优稳增长。(1)科技奇点确定性:数字经济AI+:光模块、AI芯片、游戏、广告营销;(2)永续经营确定性:“中特估-央国企重估”,低估值&高股息&高自由现金流筛选油气开采、电力、炼化;(3)高股息/低杠杆/低估值三因子择优稳增长:家电(厨卫电器/照明设备/白电)、汽车(商用车);(4)港股天亮了,配置“确定性溢价+成长类期权”:AI+(互联网巨头/AI服务器/通信设备商)、央国企重估(电力/通信运营商/建筑)、精选必需消费(啤酒);广义流动性敏感成长(创新药/器械/黄金)。
风险提示:疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性等。
责任编辑:王涵
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