展望2023年一级市场投资:拥抱人民币基金、投资科技与创新是关键词

展望2023年一级市场投资:拥抱人民币基金、投资科技与创新是关键词
2023年01月01日 17:06 市场资讯

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  来源:财联社

  过去的2022年,是一级市场投资令人难忘的一年,无论是募资还是投资,均面对着艰难挑战。

  面对新的一年,投资人又有了新的期待和变化。有人想紧跟变化,在大趋势下做些事情。也有人转身离开。无论怎样,努力调研、找到好项目,仍是创投行业永恒的主题。

  站在新的时点,科创板日报拟出2023年关键词,与投资人一起展望新年趋势。

  关键词1:全面拥抱人民币基金

  2022年,市场已明显感受到美元基金的退坡,在成功募集美元基金的机构中,头部效应明显。创投圈里几乎任何一个人都能感受到,去年人民币基金在大跨步迈入:政府引导基金、母基金、地方金控集团以及上市公司,均是投资人眼中潜在的出资人。

  记者在朋友圈中看到,甚至有机构直接喊话人民币出资人,称已与某地政府达成产业基金合作,且已完成返投,感兴趣的上市公司可以一起设立自己的并购基金。

  沪上一位做人民币基金募资的机构人士表示,全面拥抱人民币基金是未来大趋势。年前没有完成募资的,年后会陆续去Call款。“相比小机构, 一线美元基金机构在募资过程中,其实人民币投资人早已到位。所以在成功募集美元基金募资的同时,也能完成人民币基金的募集。”

  尽管全面拥抱人民币基金已成为行业主基调,不过,人民币基金由于出资人类型不同,机构需要注意到的要点也不尽相同。比如,与地方引导基金合作,投资人心里一定要有数,是先找发改委,还是找国资委,亦或者是省投集团。另外,拿了引导基金的钱,就要有同理心,积极返投。“因为答应好的事,就要尽量做到。”

  关键词2:投资科技、投资创新

  投资科技,投资底层技术已成为创投行业从业者的共识,不管是碳中和,还是数字经济,亦或是半导体等,科技与创新始终是不变的主旋律。

  以碳中和为例,双碳目标是一场持久战,这其中“储能与电池”一直是市场聚焦的重点。

  一位新能源领域投资人表示,从成本角度看,由于钠离子比较容易获得,与锂离子电池相比存在天然优势。但两者是否实现替代,道路还很长,预计未来会作为补充应用在不同场景上。“在此背景下,钠电的负极材料就显得至关重要,它影响着整个钠电技术参数。比如说,硅碳负极可以应用在多种新型电池上,也包括锂离子电池体系的进一步升级,这是值得研究的一个方向。”

  此外,在技术创新上,随着物理机构、正负极材料的不断更新,技术上仍围绕能量密度、循环寿命、使用条件、场景、降低成本等多方面展开。

  至于半导体领域,更是人民币基金全面关注的领域。南方一位半导体领域投资人认为,芯片半导体国产化率已在不断提高,虽然行业有产能过剩的风险,但这对创业企业来说未必是坏事。“这好像赛跑,不论跑得多慢,只要坚持,最后总能追上第一名。当市场需求到顶、竞争更趋于残酷时,中国创业公司也在等待新机会,而技术高端化、科创属性强的公司,依然是市场关注的焦点 。”

  当然,整个半导体行业也有发展不均衡的情况。“比如半导体设备和材料两个行业,国内的上市公司还比较少,特别是材料公司科创板上市的不超过5家,设备公司也只有7家,在未来投硬科技仍是大方向,但要做到替代还有很长一段路要走。”

  总体来看,投资人认为,在全面拥抱人民币基金的背景下,碳中和与半导体等是大赛道和长赛道。无论是创业者还是投资机构 ,都要摒弃投机心态中,坚持在科技创新这条道路上走下去。

  关键词3:投融资与估值

  2022年的资本寒冬,让一位已在创投圈呆了20年的投资人记忆犹新。他认为,去年是这十多年里最难的一年。不仅是融资节奏上,投资频率也放慢了很多。“这种投资速度的放慢,是一种主动行为。就我了解,2022年很多投资人其实还有钱,但却没有投出去。没有投的原因,是在后互联网时代下,大家都在看什么赛道长一点,不是说前年投半导体、去年投消费、今年投新能源,做一只风口基金。此外,疫情的原因也让投资人无法出差,面对面地了解企业。”

  但2023年,这种投资节奏会发生改变。当然,这并不代表企业估值也能随之提高。“这是企业需要清醒认识的事,过去的高估值、高融资可能已一去不复返了,且相当一段时间都会是这样的趋势。”在此背景下,该位投资人建议,企业应该快速做好融资,而不是一直跟机构谈。

  “如果一轮融资一直没有关闭,这说明企业的融资节奏和方向一定出了问题。只有快速完成融资,才能进入到下一阶段,将精力集中在业务上。”该投资人预判,到2023年下半年,一级市场的投融资会达到一个小高潮,有想法的机构会自上而下地建立自身生态和人脉。

  关键词4:退出

  与投资硬科技、拥抱人民币出资人相伴随的,是能否“退出”。

  在与机构的采访中记者发现,在今年基金陆续到期后,LP最关心的就是投资5年后,能返回多少现金。以至于有段时间,“隔轮退”不时出现在市场传闻中。但《科创板日报》记者了解到,“隔轮退”只是一种传说。

  “很多时间,机构作为投资人往往会选择陪企业到上市,这既是为了获得最大的收益,也是因为隔轮无法退出。一方面,如果隔轮退,在企业新一轮融资时卖出老股,其中会牵扯到价格、条款等都是很繁琐的法务问题;另一方面,一些赛道周期本来就很长,比如制造业,他们不像新消费或者互联网企业那样,一年能融好几次。漫长周期下,隔轮退也变得不太现实。”

  北京一家美元基金的投资机构负责人对《科创板日报》记者表示,以前投资中国的美元基金LP,在移动互联网时代收获了很多在美国上市的好项目。“一来这些美元基金的LP看得懂这些项目,因为项目在美国都有对标;二是国外市场的退出通道非常通畅,估值也非常高。”

  “但投资硬科技之后,上市通道肯定是国内的科创板比国外市场更有优势,但最后退出时的收益如何,美元基金们却是没有经验的,因为科创板也才推出三年多时间。”

  总体来说,投资与退出是两码事。记者注意到,一家总部在苏州的硬科技投资机构,今年收获了近20个IPO,多数是科创板公司。

  但上市并不意味着退出。数据显示,在已IPO公司中,仅有恒玄科技芯朋微天准科技普冉股份强瑞技术等是解禁或部分解禁。而这些公司中,普冉股份与天准科技IRR差别巨大,前者为-24.20%,后者117.94%。因此,有投资人感慨:从上市到退出,这又是另一个故事。而如何做到投得好,也退得好,则需要策略与思考。

  关键词5:S基金

  由于退得不好,或者说退出难,DPI在2022年也被反复投资人追问。在既要又要的背景下,为了给LP流动性,S基金浮出水面。

  S基金在国内也经历了几个阶段。南方一位经历过S基金交易的投资人对《科创板日报》记者表示,第一次做S基金是在2017年,当时基金投资期结束,有部分国家级的引导基金需要退出,同时个人LP也希望退出。“但彼时,市场的悲观情绪还没出现,接盘方的条件也很简单,以普华永道对基金审计估值结果打7折为准,新LP全部接走或部分比例接盘。”

  “当时,在打折之后老LP还获得了5年1.6倍的现金回报。因此,当时的这笔S基金退出,算是很成功的。但随着悲观情绪发酵,再加上一些基金手中却有项目有风险,即便是风险项目以1元打包+后端分成的方式出售,但结果也不怎么乐观。”

  再回到目前的市场上,尽管LP对流动性有焦虑,以及后互联网时代下企业成长周期存在矛盾,但S基金作为资金退出的重要补充,买方依然应该以资产的实际质量为首要判断因素,而不是一味追求打折降低投资成本。

  几个有趣的数字显示,在退出比例上,IPO退出比例粗略估算不足6%。另据清科报告显示,国内VC机构通过IPO、股权转让和并购退出,三种方式的退出比例整体呈4:2:1的结构,PE机构该数据为6:2:1,所以S基金仍有很大的发展空间。

  因此,随着各路人民币基金的逐渐到期,和市场更大的流动性焦虑,2023年,S基金或将成为创投一级市场上的一股特殊力量,开始有所活跃。

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