方证视点：经济结构好转 A股结构为主_新浪财经

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　　【方证视点】经济结构好转 A股结构为主——20220809

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　从近期盘口特征看，资金在新能源板块与半导体板块间的“跷跷板”效应较为明显，市场调仓行为仍在持续，短期内向上有压力，向下有支撑，结构行情还将深化，若量能能够释放，增量资金的入场有望实现新能源与半导体板块的共振。

　　盘面分析

　　上周强势的半导体板块迎来分化，半导体硅片概念回落，前期强势股有所修复。最终，大盘以上涨0.31%收盘，创业板下跌0.29%，两市总成交量较前一交易日减少4.30%，量能的萎缩说明市场风险偏好仍较低，场外资金观望情绪仍存，情绪略有回升，信心等待恢复。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有98家个股涨停，其中有7家个股20%涨停，有120家个股涨幅在10%涨停板之上，有6家个股跌幅在10%以上，2家个股跌停，涨幅超过5%个股有378家，跌幅超过5%的个股25家。涨幅较高的为培育钻石、煤炭、汽车配件、发电设备、光伏等，跌幅较深的为餐饮旅游、光刻胶、半导体硅片、保险等，受海南疫情影响，餐饮旅游板块大幅回落，量能小幅减少，赚钱效应不减，亏钱效应仍存，题材炒作火热，蓝筹拖累指数，大盘缩量上涨，是周一盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周一大盘低开高走，盘中绕前一收盘点位窄幅震荡，以红盘报收，并呈价涨量缩的态势。5日均线拐头向上，10日线收复，价格重心小幅上移，短线大盘盘中将挑战3250点附近压力，但能否挑战并站稳在3250点之上，量能能否重新释放是关键，若量能仍难以释放，则大盘冲高回落的概率大，若量能重新释放，短线大盘有望站在3250点之上。

　　分时图技术指标显示，大盘开始回补8月2日盘中留下的缺口，5分钟MACD指标连续顶背离，15分钟MACD指标顶背离，短线盘中还有反复，但30分钟及60分钟MACD指标多头强化，不但制约盘中回落空间，还有望继续回补8月2日盘中留下的缺口，缺口的低点为3253点，若缺口回补完成，后续能否走强，仍需看量能的持续性。

　　上证50价跌量缩，上周五的收盘点位对指数形成压力，上周五的开盘点位对指数有支撑，指数运行在上周五K线的实体当中，K线组合形态为“孕育线”，技术上面临方向选择，短线回调的概率大于上涨的概率。

　　创业板价跌量缩，5日线失而复得，10日线反压，价跌量缩的量价关系，短线杀跌动力不足，技术上存在着反弹要求，能否跨越10日线，量能能否继续释放是关键。

　　综合技术分析，我们认为，大盘已收复8月2日的阴K线部分，开始回补8月2日盘中留下的缺口，意味着市场开始逐步走强，短期内有望收复8月2日的失地，但能否继续走高，量能能否重新释放是关键，若量能继续释放，无论后市大盘涨跌，大盘都能够以震荡盘升的方式上行，若量能难以释放，则大盘将围绕3250点附近震荡运行，且构筑“头肩底”右肩的概率较大，无论后市量能释放与否，此次3155点的低点都是本轮回调的低点，量能仅是决定运行的节奏，不改变运行的趋势。

　　基本面分析

　　2022年8月7日，海关总署公布中国7月进出口数据显示，以美元计，中国7月出口同比增长18%，高于预期16.2%；进口同比增长2.3%，低于预期4.5%。7月出口再次超出市场预期，除了我们此前强调的海外需求仍较强韧以及“价”的因素继续对出口形成较大支撑之外，对新兴经济体的出口增速明显提升也是此次出口数据超预期走强的原因之一。

　　从结构上来看，7月钢材和服装出口持续强劲，对出口数据贡献最大，汽车出口表现尤其醒目，同比读数39.1%，突破年内新高，拉动总出口同比1.3%，上月数值为0.5%，集成电路转为拖累项，和家电、手机共同成为出口的三大拖累。今年以来，出口结构上由此前的高新技术产品、杂项制品拉动向劳动密集型产品拉动切换。此前美国耐用品消费较强，出口结构上以杂项制品为主，而当前美国消费结构转为服务消费后，劳动密集型产品明显贡献率提升。

　　从区域上看，我国对发达国家出口仍保持高增速，7月对欧盟、日本的出口同比增速分别为23.2%、19%，而对美出口增速回落至11%，前值19.3%，这也说明当前在美联储持续加息下，美国需求已经出现了衰减的征兆，但后续需求回落幅度如何还有待观察。新兴市场成为7月出口走强的重要支撑，我国对印度出口同比增速录得52.6%的高位，对东盟和欧盟的出口增速分别为33.5%、23.2%。

　　对东盟、印度等新兴经济体的出口上，各类工业原材料，如化工品、纺织原料及纺织制品、化工品、塑料橡胶制品、机电产品等拉动效果显著。近期出口数据持续超预期，汽车板块表演也持续亮眼，这其中主要还是海外出行需求的大幅增长所致，美国汽车新车消费价格指数持续创历史新高，我们此前便一直强调，尽管海外近期一直在进行衰退交易，美国二手车交易热度也有所回落，但美国的通胀数据显示其需求端韧性仍较强，后续仍不可忽视外需对出口数据的支撑力度。

　　结构上工业原材料数据较强一方面仍有我们此前强调的“价”方面的因素，部分产品价格因素贡献明显强于数量贡献，另一方面，工业原材料的主要出口对象为东盟、印度等新兴经济体，当前新兴经济体进入工业生产的快速修复期，后续有望接力欧美成为出口数据强韧新的保障。

　　除上述因素外，7月人民币兑美元汇率有所贬值也助推了7月出口数据的超预期，而在强劲出口的带动下，7月贸易顺差较上月走扩至1012.7亿美元，大幅高于过去五年同期。受此影响，中国7月外汇储备31040.71亿美元，环比增加327.99亿美元，预期30506.5亿美元，略微超出市场预期。

　　我们认为，当前我国外汇市场运行总体稳定，境内外汇供求基本均衡，无论后续美联储加息是否超预期，我国较大规模的外汇储备都有较强的抵御各类外部冲击的能力。而7月美国新增非农就业数据超出预期的两倍，达52.8万人，失业率下滑0.1个百分点至3.5%。强劲的非农数据一方面代表着当前美国面临的高通胀局面仍难解决，另一方面无疑也给了美联储继续大幅加息的底气。我们一直强调鲍威尔力求经济“软着陆”的重点在于经济是否会出现急剧萎缩，而稳定经济的关键就在于就业数据能否维稳，而当前就业数据的强劲无疑就是美联储加息最大的底气，因此美联储后续加息仍存在超预期的可能，后续加息幅度在50-75BP，年内加息终点可能到达4%。

　　我们在此强调的是，即使后续出现美联储加息幅度超预期，欧美等发达经济体同步大幅加息，引起欧美需求端大幅回落的局面出现，1）当前国内大规模的外汇储备叠加当前出口的强劲，我国外汇市场都有较强低于外部冲击的能力，国内货币政策出现转向的概率也较低；2）当前新兴市场疫情有所消退，工业生产快速恢复，后续有望接力成为出口数据新的支撑点，即使欧美经济体出现需求衰退的局面，国内出口的韧性仍有一定保障。

　　我们认为当前出口数据的持续超预期强韧，且后续韧性仍有一定保障，对经济基本面形成有力支撑，且当前出口结构上出现较大的转换，但出口数据却能持续强劲，说明当前国内具备的完整产业链使得我国在无论面对何种外部环境时都有较强的抗冲击能力，而出口数据结构上的转换代表的海外经济形势的变换，其也将对国内经济结构发生一定影响，但整体基本面有较强支撑，反映在A股上，也代表着短期内市场向下有较强支撑，短期内仍以结构行情为主。

　　操作策略

　　北上资金净流出10.75亿，其中沪市净流入6.88亿，深市净流出17.63亿，结构上仍呈现出沪强深弱的局面。操作上，轻指数、重个股，逢低关注新能源、能源、TMT、军工、输变电设备、环保等及“三低”二线蓝筹股，逢高回避之前涨幅过高且存在较大获利回吐空间股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2022模拟股票组合