六大券商问诊开年行情 “机构无人区”孕育新方向

六大券商问诊开年行情 “机构无人区”孕育新方向
2022年01月07日 05:16 中证报

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  2022年A股开局有点出乎意料,股指连续回落,新能源、半导体等高景气赛道显著调整,经历了2021年深度下跌的一些白马股却逆市走强。部分投资者对A股短期的趋势、风格、配置等问题产生疑惑。中国证券报记者梳理了六大券商的观点,他们普遍表示短期A股已经接近调整底部,春季行情的驱动逻辑仍在;配置上可关注“机构无人区”,享受机构持仓再平衡带来的结构性行情。

  多因素引发下跌

  在2022年A股开年三个交易日内,上证指数累计下跌1.48%,深证成指下跌2.88%,创业板指下跌5.87%,新能源、半导体、军工等高景气赛道大幅调整。

  市场为何突发调整是这几天各券商机构关注的焦点,记者梳理了多家券商观点,主要有以下三方面原因:

  第一,日历效应。方正证券首席策略分析师燕翔表示,从A股历史经验来看,1月份市场出现行情切换的概率比较大。“这可能与投资者的行为因素有关,因为年初是新的一个考核周期开始,投资者风险偏好往往更高,更加容易出现调仓的行为。”燕翔分析称。

  “开年基金调仓行为是调整主因。”东北证券策略分析师邓利军表示,基金调仓的年初日历效应基本每年都有。据统计,2005年以来每年涨幅前三的行业,其在次年首个交易日的涨幅排名基本上都是最靠前或最靠后的,很少出现涨幅在中间的情况,原因或系基金年初调仓博弈所致。

  第二,流动性因素。华安证券策略首席分析师郑小霞表示,元旦过后央行开始大幅回收节前释放的流动性,1月4日至7日共有7000亿元逆回购到期,其中4日和5日央行每日仅投放了100亿元,分别净回笼2600亿元、2000亿元,短期资金回笼对高估值板块有所抑制。兴业证券也表示,随着2021年末流动性平稳度过,央行逆回购快速减量,一定程度上对市场形成扰动。

  第三,近期美债收益率显著上行,逼近2021年以来的高点,对部分高估值板块有压制作用,主要集中在成长股。

  调整接近尾声

  有一个现象值得注意,自2021年7月底以来,上证指数每次都是以“单针探底”形态结束调整。

  1月6日,上证指数K线再现“单针探底”,能否以此断定本轮调整结束?

  在邓利军看来,大盘短期可能已经接近调整底部,有两方面依据:首先,指数有支撑,调仓资金仍会流向低估值方向,权重股将起到稳定大盘作用。其次,通过复盘2019年以来领涨板块阶段性调整的情况,发现调整幅度一般在15%左右,当前来看,新能源板块从2021年12月初至今调整幅度在12%左右。

  A股整体估值水平也不支持继续大跌。据燕翔统计,当前全部A股的市盈率中位数在36.5倍左右,而在同口径下,2000年以来全部A股市盈率中位数的历史平均值是43.2倍。

  国海证券策略研究报告显示,市场大概率不会重演2021年2月份的调整。一方面,2021年1月-2月核心资产以大为美加速演绎,但景气度不高;另一方面,当时市场整体估值处于高位。

  各大机构对于春季行情仍有充足的信心。国海证券认为,市场在调整之后,成长股中的部分细分领域已经开始具有性价比,为后续的春季躁动打开了上涨的空间。

  郑小霞表示,春季躁动行情仍可期待。在增长层面,经济正在企稳,PMI重新回升至荣枯线以上,2022年一季度经济增速大概率较2021年四季度回升;在流动性层面,货币政策仍在释放积极宽松的信号,降准降息亦可期待,流动性维持合理充裕,这将是躁动行情的主要支撑。

  兴业证券表示,市场仍处在宽货币和边际宽信用的时间窗口,行情的核心逻辑仍在持续兑现、强化。

  寻找“机构无人区”

  在后市配置方向上,各券商机构意见不尽相同。

  长江证券表示,2022年的整体配置思路是,远离公募重仓股,在非重仓股中寻找在公募配置再平衡过程中形成的新结构性机会,以及在流动性不收紧的前提下,非公募重仓股中的主题性机会。

  对于长江证券的观点,得到不少投资者认可,简言之就是寻找“机构无人区”,避免热门赛道因交易拥挤带来的波动。

  邓利军表示,春季行情应重点关注景气和政策预期改善下的新方向,主要包括两个方面:其一,从预期改善角度,关注元宇宙相关的传媒、节日效应下的农业、注册制推行利好的券商;其二,从政策导向角度,短期基建托底经济预期上升,旧基建中的低估值建筑建材央企,新基建中的绿电、特高压等值得关注。

  国海证券表示,成长板块在调整后体现出不错的性价比,可以考虑两个方向:一是业绩估值匹配度不错的传媒、计算机等行业;二是沿着产业周期的演绎路径寻找较为确定的方向,关注汽车智能化和元宇宙背景下的软件开发、IT服务、光学图像等细分领域。

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责任编辑:冯体炜

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