华西策略：政策基调求“稳” A股跨年行情延续

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　原标题：【华西策略||李立峰】一周策略--政策“稳”，跨年行情延续

　　来源：策略李立峰与行业配置笔记

　　一、海外市场：变异毒株担忧缓解提振国际油价。白宫首席医疗顾问福奇称，奥密克戎毒株可能不如想象中严重，根据在南非跟踪的病例的报告，奥密克戎毒株的感染病例和死亡病例都少于德尔塔毒株；汇率方面，本周央行决定上调金融机构外汇存款准备金率，目的是为了抑制人民币汇率过快上涨，本周人民币汇率呈现“V”形走势；美联储下周将举行FOMC会议，目前来看加速缩减的可能性是较大的，也是符合市场预期的。

　　二、经济发展面临三重压力，明年政策基调更求“稳”。中央经济工作会议指出我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，未来一段时间主要在“稳增长”，特别提出明年“政策发力适度靠前”，明年宏观政策“前置”得到确认。产业政策方面，相比之前过严的地产政策，当前房地产政策仍处于微调中，在因城施策的调控目标下，部分城市地产政策会出现调整；科技、新能源产业链、新基建（数字经济、绿色产业）等仍将是政策重点支持的方向；对互联网平台经济、“教培”等产业有望延续促进规范发展的模式。

　　三、货币政策“宽松”信号明显，同时适度宽信用。中央经济会议对货币政策层面提及“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，基调上相对“宽松”。融资方面，将引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持，促进中小微企业融资增量、扩面、降价。从近期货币政策操作看，央行呵护流动性合理充裕的“宽松”信号和“稳增长”信号已经很明显。例如12月6日央行决定全面降准；12月7日下调支农、支小再贷款利率；价格层面，DR007维持在政策利率附近波动，表明流动性仍偏宽松。

　　四、投资策略：政策基调求“稳”，A股跨年行情延续。“稳”是中央经济工作会议的关键词。在全球疫情肆虐和国内经济面临多重压力的背景下，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前，熨平“二十大”之前的经济波动，保持经济运行在合理区间。在当前企业盈利的真空期，“流动性宽松+稳增长政策发力”成为A股演绎“跨年行情”的驱动力。后续逆周期、跨周期政策发力托底经济，同时市场风险偏好有望抬升。维持我们一直以来的看好A股观点，A股结构性行情延续。单就12月份来讲，A股有望延续跨年行情，板块/个股上不追高不杀跌。具体到行业配置上，三条投资主线：

　　1）新能源（车）（智能电网、储能、风能、光伏等）；

　　2）消费升级相关，“食品饮料、医药”等；

　　3）受益于“因城施策”地产政策边际变化的“房地产”板块，个股上聚焦在市场份额提升的央企。

　　主题投资关注：“双碳、军工、消费升级”等。

　　■风险提示：国内外疫情反复；海外市场大幅波动；中美博弈加剧等。

　　目 / 录

　　正文

　　01海外市场：变异毒株担忧缓解提振国际油价

　　本周全球股指普涨，美股三大股指均涨超3%。具体看，本周美股道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数分别上涨4.02%、3.82%、3.61%；欧洲股指方面，法国CAC40、德国DAX、英国富时100指数分别上涨3.34%、2.99%、2.38%；上证指数、深证成指分别上涨1.63%、1.47%。

　　商品方面，变异毒株担忧缓解提振国际油价，白宫首席医疗顾问安东尼·福奇称，奥密克戎毒株可能不如想象中严重，根据在南非跟踪的病例的报告，奥密克戎毒株的感染病例和死亡病例都少于德尔塔毒株。本周NYMEX轻质原油、ICE布油分别上涨8.60%、7.71%。

　　汇率方面，本周美元兑人民币汇率呈现“V”形走势。12月9日，中国人民银行发布公告称，为加强金融机构外汇流动性管理，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。目的是为了抑制美元兑换人民币的部分结汇需求，抑制人民币汇率过快上涨，稳定外汇市场。央行公告后，美元兑人民币汇率迅速小幅上行。

　　美国劳工部数据显示，11月美国CPI同比6.8%，已连续6个月超过5%，核心CPI同比涨幅4.9%，已连续6个月超过4%。通胀数据公布后，美国三大股指盘中转涨，各板块普遍反弹。美联储下周将举行FOMC会议，此前美国财政部长耶伦表示，美联储的工作是确保目前的高通胀不会演变成像1970年代那样具有破坏性和长期的“工资-物价螺旋式上升”，鲍威尔表示将在12月议息会议讨论是否加速缩减债券购买量。目前来看加速缩减的可能性是较大的，也是符合市场预期的。

　　02经济发展面临三重压力，明年政策基调更求“稳”

　　12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行。会议对于明年经济形势的判断略偏谨慎。对于国内环境，会议认为，当前我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力；对于外部环境，会议用“外部环境更趋复杂严峻和不确定”的表述，这表明2022年将更注重国内经济基本面，即政策层面将会“以我为主”。

　　1）需求端来看，当前消费复苏仍偏弱，地产投资面临压力，出口方面，随着全球疫苗接种范围持续扩大，疫情对生产生活的冲击慢慢减弱，部分发达国家和新兴经济体的供给状况可能改善，我国面临“迟到”的产能转移；

　　2）供给层面，利用外部资源和市场受限，关键零部件断供限供会使部分企业的扩大再生产受阻；

　　3）预期层面，在PPI高位、以及跨境产业链关键零部件进口受限的背景下，企业会依据市场供需情况预判投资项目的收益风险，当预期不明朗时，往往选择观望；疫情反复和居民收入预期下降可能导致部分居民消费心理和行为的永久性改变等。

　　明年政策总基调是“求稳”。会议通稿中出现25个“稳”字，表明在全球疫情肆虐和国内经济面临多重压力的背景下，要“稳字当头、稳中求进”。政策节奏方面，会议明确提到“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”，目的是要熨平“二十大”之前的经济波动，保持经济运行在合理区间。

　　会议指出，实施好扩大内需战略，多措并举稳定外贸。“扩内需”的内涵很多，包括了保民生、促就业，提收入等，重要的是供给创造需求；另外此次并没有着墨“汇率”，表明了对当前人民币汇率并不担心，而政策重心放在促外贸上。

　　房地产政策方面，此次会议继续坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，同时与往期经济会议相比较，新增了“推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。”短期来讲，我们认为相比之前过严的地产政策，当前房地产政策仍处于微调中，在因城施策的调控目标下，部分城市地产政策会出现调整。

　　产业政策方面，会议指出，要提升制造业核心竞争力，启动一批产业基础再造工程项目，激发涌现一大批“专精特新”企业。加快形成内外联通、安全高效的物流网络。加快数字化改造，促进传统产业升级。另外，也提到了新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。科技、新能源产业链、新基建（数字经济、绿色产业）等仍将是产业政策重点支持的方向。

　　对待资本的态度方面，会议指出“加强反垄断和反不正当竞争，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长”，预计后续对互联网平台经济、“教培”等产业延续促进规范发展的模式。

　　03货币政策“宽松”信号明显，同时适度宽信用

　　中央经济会议对财政与货币政策的总基调仍是“实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。货币政策层面使用的“灵活适度、保持流动性合理充裕”的表述，基调上相对“宽松”。融资方面，将引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持，促进中小微企业融资增量、扩面、降价。

　　从近期货币政策操作看，央行呵护流动性合理充裕的“宽松”信号和“稳增长”信号已经很明显。

　　1）12月3日国务院总理李克强提出“适时降准”；

　　2）12月6日降准如期而至。中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，共计释放长期资金约1.2万亿元。释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求；

　　3）12月7日，央行下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点，下调后，3个月、6个月、1年期再贷款利率分别为1.7%、1.9%、2%；

　　4）价格层面，DR007维持在政策利率附近波动，表明流动性仍偏宽松。

　　04投资策略：政策基调求“稳”，A股跨年行情延续

　　“稳”是中央经济工作会议的关键词。在全球疫情肆虐和国内经济面临多重压力的背景下，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前，熨平“二十大”之前的经济波动，保持经济运行在合理区间。在当前企业盈利的真空期，“流动性宽松+稳增长政策发力”成为A股演绎“跨年行情”的驱动力。后续逆周期、跨周期政策发力托底经济，同时市场风险偏好有望抬升。维持我们一直以来的看好A股观点，A股结构性行情延续。单就12月份来讲，A股有望延续跨年行情，板块/个股上不追高不杀跌。

　　具体到行业配置上，三条投资主线：1）新能源（车）（智能电网、储能、风能、光伏等）；2）消费升级相关，食品饮料、医药等；3）受益于“因城施策”地产政策边际变化的“房地产”板块，个股上聚焦在市场份额提升的央企。主题投资关注：“双碳、军工、消费升级”等。

　　05风险提示

　　国内外疫情反复；海外市场大幅波动；中美博弈加剧等。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：冯体炜