方正证券：结构行情会愈演愈烈 个股股价走势将大幅波动

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　　原标题：【方证视点】政策仍会发力  收官之战可期——1201

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　12月份大盘的涨跌，将决定2022年年线收盘是阳线还是阴线的问题，也关乎大盘能否突破历史规律实现“三连阳”，还是遵守历史规律而收阴，12月也将是机构排名战最为激烈的时间周期，结构行情会愈演愈烈，个股的股价走势将大幅波动，有望成为12月市场一大景观。

　　盘面分析

　　受工信部相关消息影响，信息安全、数字货币等板块走强，周二大盘高开高走，盘中回落后尾盘以红盘报收。最终，大盘以上涨0.03%收盘，创业板下跌0.22%，两市总成交量较前一交易日增加约3.76%，这表明尽管在“奥密克戎”影响下全球资本市场走弱之际，A股保持了一定韧性，但午后港股的加速下跌破位运行明显对A股形成了一定的心理压力，市场情绪有所下滑，信心等待恢复。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所加大。当日有74家个股涨停，其中有7家个股为20%涨停板，有90家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有4家个股在10%跌幅以上，其中有2家个股跌停，涨幅超过5%个股有275家，跌幅超过5%的个股70家。当日涨幅居前的为海运、数字货币、军工、大数据等，当日跌幅居前的为食品饮料、白酒、稀土、机场等。受消息面影响，网络安全、信息技术等科技板块集体走强，军工板块维持强势，电子烟、稀土等热点板块回调。量能小幅增加，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，消息因素主导，热点快速转换，大盘横盘蓄势，是周二盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘高开之后盘中一度冲高，随后在港股大幅回落拖累下，大幅走低，盘中一度翻绿，尾盘收复失地，以红盘报收，并呈价涨量增的态势（沪市价涨量增、深市价跌量增）。5日均线及60日均线失而复得，10日均线失守，30日线、90日线及半年线支撑，上周四的缺口得以回补，价涨量增的量价关系，短线盘中还有冲高要求，但K线组合的形态预示着，短线大盘盘中波动还会加大。

　　分时图技术指标显示，15分钟SKD指标多头强化，15分钟MACD指标即将金叉，30分钟MACD重新多头强化，60分钟K线组合有“双针探底”态势，短线大盘盘中有冲高要求，但60分钟MACD指标空头仍未收敛，短线大盘盘中震荡加剧。

　　上证50价跌量缩，5日线反压，所有均线空头排列，日线MACD指标空头强化，日K线形成“穿头破脚”态势，弱势形态明显，短线还将惯性回落。

　　创业板价跌量增，5日线失而复得，10日线支撑，价跌量增的量价关系，加之K线组合的高位“吊线”，短线回调压力较大，10日线面临支撑考验。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中有回调压力，但回调空间有限，大盘盘中震荡将会加剧，是区间窄幅震荡的横盘蓄势整理，还是继续震荡盘升，量能能否有效释放是关键，若大盘盘中上涨放量，下跌缩量则短线大盘有望继续震荡盘升，若盘中上涨缩量，下跌放量，则大盘保持区间震荡运行，在大盘上下两难之际，横盘震荡运行还是短期内主要运行方式。

　　基本面分析

　　新订单及新出口订单环比分别回升0.6个百分点与1.9个百分点，内外需得到改善，推动生产指数大幅回升3.6个百分点，11月份制造业PMI较10月环比大幅回升0.9个百分点，11月制造业恢复态势好于市场预期，11月原材料库存指数较10月大幅回升0.7个百分点，主要原材料购进价格指数环比大幅回落19.2个百分点，原材料价格的大幅回落，一定程度上促进了企业主动投资性补库存，企业投资力度有所回升，也推升了产成品库存指数较10月回升1.6个百分点。

　　11月进口指数环比回升0.6个百分点，采购量指数环比回升1.3个百分点，出厂价格指数环比大幅回落12.2个百分点，这意味着原材料价格的大幅回落，内需改善好于预期，企业订单开始增加，尤其是中小微企业PMI环比大幅回升，预示着之前受原材料价格上涨所困扰的经营状况，在原材料价格大幅回落后得到改善，制造业重新回归原有的运营轨道上来，企业的经营状况改善程度好于预期。

　　我们认为，11月央行碳减排工具政策的释放，加之之前发改委对大宗商品价格的有力调控措施，一套强有力的政策“组合拳”见了成效，11月PPI见顶回落是大概率事件，这将切实降低了中小微企业的经营成本，重新树立了企业的投资信心，这是11月份的制造业PMI能够环比大幅回升，并重返荣枯线之上的根本原因所在，但我们注意到，新订单、新出口订单及进口订单的分类数据显示，11月份内需仍不及外需，外需回升除季节性因素外，主要还是出口价格上涨所致，非出口量的上涨所致，国内制造业回升还任重道远。

　　周二公布的11月份非制造业PMI环比回落0.1个百分点，继续保持回落的态势。建筑业商务指数环比回升2.2个百分点，但服务业商务活动指数却环比回落0.5个百分点，尤其是新订单指数环比回落0.1个百分点，意味着非制造业需求端放缓，建筑业商务指数环比之所以能够回升，主要原因就是建筑原材料价格回落所致，即建筑业投入品价格指数较上月环比下降了25.8个百分点，加之房地产供给端政策边际改善，促进了建筑业商务活动改善，尽管服务业投入品价格指数较10月下降了3.7个百分点，但受疫情等因素影响，服务业仍环比回落。

　　从销售价格角度看11月份非制造业，我们注意到，销售价格指数较10月下降2.6个百分点，其中建筑业销售价格指数较10月下降4.6个百分点，服务业销售价格指数较10月下降2.4个百分点，这意味着受地产价格回落、疫情因素困扰，国内居民消费动力下降，消费的需求端仍不足，建筑业商务活动的回升是阶段性的，还是可持续性的，存在较大的不确定性，从需求端角度看，我们认为非制造业PMI短期回升的概率低。

　　通过对制造业PMI及非制造业PMI分析，我们得出这样的结论，如我们在之前报告中所预期，国内一切政策的着力点就在稳定制造业投资，力保就业市场的稳定，无论是央行碳减排工具的推出，还是国务院的再贷款政策的推出，乃至发改委对国内大宗商品价格强有力的调控措施，就是要降低制造业经营成本，推动制造业投资，从制造业PMI数据看，基本取得了一定的成效。

　　做为经济先行指标的PMI数据好于预期，尤其是制造业PMI回归荣枯线之上，对制约经济进一步回落，对就业市场的改善将起到关键性作用，也给货币政策腾挪出可操作的空间，但非制造业PMI仍未见起色，房地产市场低迷拖累居民消费，消费端低迷也将对经济复苏形成反作用力，经济的“三驾马车”发展不平衡，这将是国内经济相当长一段时期内所要面临的问题，需货币政策、财政政策及资本市场来调节平衡。

　　我们认为，政策推动经济改善，但可持续性还有待观察，为了巩固经济回升态势，货币政策仍需“跨周期”调节，仍需“以我为主”，尤其是在奥密克戎毒株将对经济产生相当大的负面影响之际，促进制造业加大投资力度的政策还将继续加快推出，我们在之前报告中所提出的推动制造业加大投资力度的“三副药”逐一落实，A股市场跨年度行情仍值得期待。

　　操作策略

　　昨是A股11月收官之日，尽管受奥密克戎毒株影响，外盘股票期货再度走弱，港股更是创调整新低，逼近了去年9月下旬低点，并对A股市场心理上产生负面影响，并形成拖累作用，11月收官之战不尽完美，以小幅下跌收盘，但11月大盘还是以小幅上涨的态势收盘，还是为12月大盘走势奠定了基础。我们认为，由于外在因素扰动，加之量能难有效释放，短线大盘仍难以大幅走强，但回调的空间也有限，上有3600点压力，下有3550点支撑，横盘蓄势运行是大概率事件。

　　今将是12月开局首日，既是2021年最后一个月的开局，也是2022年全年收官之战的开局，12月份大盘的涨跌，将决定2022年年线收盘是阳线还是阴线的问题，也关乎大盘能否突破历史规律实现“三连阳”，还是遵守历史规律而收阴，12月也将是机构排名战最为激烈的时间周期，结构行情会愈演愈烈，个股的股价走势将大幅波动，有望成为12月市场一大景观。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、地产、新能源、新材料、信息技术、机电、环保及“三低”底部股，回避“三高”股及退市风险股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2021模拟股票组合

　　数据来源：

　　方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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责任编辑：冯体炜