新股研报 | 德翔海运(02510)今起招股 李嘉诚旗下长和认购约1500万美元

德翔海运(02510)是一家专注于亚太地区的货柜航运公司。按船队规模计，截至24年1月1日在全球货柜航运公司中排名第21，市场份额为0.3%，并于23年12月在专注于亚太地区的货柜航运公司中排名第六，市场份额为2.3%。

招股日期︰10月24日至29日

上市日期︰11月1日

联席保荐人︰摩根大通、招商证券国际

收款行︰招商永隆银行

发售约2.5亿股，约90%配售，约10%公开发售，另有15%超额配股权及发售量调整权。

若公开发售认购15倍至少于50倍，公开发售比例将由10%增至30%，50倍至少于100倍即增至40%，认购100倍或以上则回拨至50%;但若配售未足额而公开发售却足额，或配售及公开发售均足额而公开发售认购少于15倍，公开发售比例可由10%增至最多20%，但必需下限定价。

每股招股价为3.5元至4.5元，集资最多约11.3亿元，占总市值约15.2%，上市开支约1.077亿元。

按每手1,000股，入场费4,545.38元。

以上限价4.5元计算，市值约74.29亿元。

截至24年4月底 ，平均资产净值约17.8亿美元。

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业务︰

21至23年收入分别为18.3亿美元、24.4亿美元、8.74亿美元，24年首四个月收入为3.18亿美元。

21至23年毛利分别为9.31亿美元、10.9亿美元、亏损3,378万美元，24年首四个月毛利为696万美元。

21至23年纯利分别为10.7亿美元、10.7亿美元、2,038万美元，24年首四个月纯利为981万美元。

公司收入来自货柜航运服务及其他货柜航运相关服务(主要包括滞期费、滞留费、舱位费及其他航运附加费)，于往绩记录期间，收入波动主要是由于运费随市场波动。

截至24年4月底，公司的货柜航运网络覆盖全球21个国家及地区及56个主要港口。截至24年4月底，公司在亚太地区经营覆盖16个国家及地区的航线服务。在亚太地区中，公司专注于提供由中国大湾区出发的频繁航线服务，在该地区开展业务已有二十年。

公司自家独立营运航运网络，另亦通过与其他承运人订立的安排(包括联营航线服务、舱位互换及舱位租赁)营运。此外，公司拥有灵活的经营模式，能够适应不断变化的市场需求。截至24年4月底，公司经营九条独立航线服务、22条联营航线服务、15条通过舱位互换安排经营的航线服务及两条通过舱位租赁安排经营的航线服务。

截至24年4月底，公司自有船舶的平均船龄约为每艘船舶3.5年。部署新船舶对降低单位运营成本起着至关重要的作用，从而增强在市场上的竞争优势。

公司根据现行市况管理运力，可以通过多种方式管理我们的额外运力，例如出售自有船舶、在租约到期时归还租用船舶或出租自有船舶或租用船舶。截至24年4月底，公司拥有合共46艘船舶(不包括出租的任何船舶)，包括36艘自有船舶及10艘租用船舶，总运力为111,011 TEU。公司的船队多由小型船舶组成，每艘船舶的运力低于2,000 TEU，可进入亚太地区的大多数港口，因此在部署方面较大型船舶更加多元化。

目前，公司已订购三艘7,000 TEU船舶，其中一艘预计将于24年底交付，其余两艘预计将分别于26年及27年交付。此外，截至同日，公司已订购两艘4,300 TEU及三艘14,000 TEU船舶，预计将于27年交付。

集资所得其中约75%用于在24年4月订购的两艘7,000 TEU新船舶及我们订立的船舶租赁合约，约15%用于租用货柜，约10%用作营运资金及其他一般公司用途。

基石投资者︰

引入6名基石投资者，合共认购约6,387万美元(约4.96亿港元)股份，其中长和(00001)认购约1,500万美元、洪绮励女士认购约1,300万美元、环世物流认购约1,287万美元、Metro Shine认购约900万美元、王意分女士认购约800万美元、Crane Movement认购约600万美元，按中间价计算，约占发售股份约49.45%，设6个月禁售期。

上市后主要股东架构︰

Sharafuddin先生持股37.49%

主席陈德胜先生、陈太太、陈劭翔先生、陈依琦女士持股37.49%

其他股东持股9.82%

全球发售股东持股15.2%

简评︰

德翔海运是一家专注于亚太地区的货柜航运公司。按船队规模计，截至24年1月1日在全球货柜航运公司中排名第21，以上限价4.5元计算，市值约74.29亿元。

引入6名基石投资者，合共认购约6,387万美元(约4.96亿港元)股份，按中间价计算，约占发售股份约49.45%，设6个月禁售期，其中长和认购约1,500万美元。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪;智通财经编辑：李佛。

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