摩根大通:要为未来十年美股回报率下降做好准备

摩根大通:要为未来十年美股回报率下降做好准备
2024年09月19日 06:45 智通财经APP

根据摩根大通一个专注于长期市场表现的模型,在未来十年,标普500指数的平均年回报率可能会降至5.7%,这样的回报率大致是二战之后该指数回报率的大约一半。

看空未来十年股市表现的理由

摩根大通不看好美股未来十年表现的理由是,现在美股的估值已经非常高,特别是七大科技股。大量历史数据表明,从长远来看,估值应恢复到均值,这将导致未来几年股市回报率下降。

标普500指数目前的市盈率为23.7倍,相较于其19倍的35年平均值高出25%。Robert Shiller的周期性调整市盈率是该团队使用的另一个估值指标,表明目前股票的估值更高。

但正如市场上经常发生的情况一样,模型很少能说明全部情况。因此,摩根大通团队提出了一些可能影响未来股市回报的基本因素。

摩根大通团队认为,最明显的是美国人口老龄化的速度。年长的投资者倾向于避开股票,转而投资债券等更保守的投资。随着越来越多的婴儿潮一代和X一代的老年人达到退休年龄,这可能有助于影响平均家庭对股票的分配。如下图所示,目前这一分配处于历史最高水平。

摩根大通策略师Jan Loeys和Alexander Wise在一份报告中表示:“老龄化导致越来越多的老年婴儿潮一代降低了其的股票配置,目前处于历史最高水平,这与他们不断缩小的投资视野相一致。”

自20世纪90年代初以来,伴随着美国政府数次减税,以及全球化和日益增长的市场集中度,也助力公司利润增长速度超过了经济增长速度。但随着美国争相减少预算赤字,税率可能会上升。

近年来,美国以及欧洲都在加强反垄断审查。一些投资者认为,反垄断审查可能会影响到上市公司的利润,从而影响其估值。策略师们表示,从长远来看,美国政治不稳定和去美元化的加剧也可能降低股票回报。尽管到目前为止,两者都没有对市场产生明显的影响。

摩根大通该团队表示,事实证明,美国市场似乎忽略了对不断上升的政府预算赤字。但随着外国投资者对美元计价资产的热情降低,这种情况可能会在未来五到十年内发生变化。

该团队在分析结束时警告:以上观察结果只有在长期内才有用,不应该被用来试图把握市场时机,“估值……很好地明示其长期持有的回报,但很难在短期内为投资者提供明确的方向,无论是上涨还是下跌。”

标普500指数去年上涨超过24%,2024年迄今上涨了大约18.5%。本周,随着交易员等待美联储的最新利率决定,该指数即将创下历史新高。道琼斯指数也有望再次创下历史新高。

本周降息50BP还是25BP?

穆迪分析公司首席经济学家Mark Zandi称,“我希望降息50个基点,但我怀疑美联储降息25个基点。我希望是50个基点,因为我认为利率太高了。美联储已经实现了充分就业和通胀目标,这与5.5%左右的基金利率目标不符。因此,我认为他们需要迅速实现利率正常化,并有很大的空间这样做。”

截至北京时间本周三下午,美联储基金期货交易员预计,采取更大举措的可能性约为61%,与之前的会议相比,这是一个相对较低的信念水平。

Jefferies的美国经济学家Tom Simons表示:“尽管紧缩政策似乎奏效了,但并没有完全按照美联储的预期奏效,因此宽松政策也应该被视为具有同样多的不确定性。因此,如果投资者不确定,投资者不应该着急。”

前达拉斯联邦储备银行行长Robert Kaplan本周对媒体称:“我猜美联储内部的意见也是分裂的,会有一些人和我一样,觉得降息有点晚了。从风险管理的角度来看,还有一些人只是想更加小心。”

本文转载自“Wind万得”公众号,智通财经编辑:蒋远华。

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