交银国际(0.305, 0.01, 5.17%)发布研报称,基于8倍2025年市盈率,维持九毛九(2.96, 0.11, 3.86%)(09922)“中性”评级,目标价微调至2.56港元,公司于2024年持续关闭表现不佳的门店,2025年经营表现应稳于去年。同时,公司海外业务发展稳定,贡献长期竞争优势。然而,公司从原本清晰的开店目标调整为谨慎的动态调整策略,则反映对行业未来环境的谨慎态度,加上餐饮行业竞争仍未见缓和迹象,预期公司短期前景仍然面临挑战。此外,进一步下调公司财务预测以反映谨慎预期。
交银国际主要观点如下:
2024年4季度同店销售持续下滑
太二品牌同店销售同比下滑24.6%,幅度较3季度的18.3%进一步加深;九毛九品牌呈现同样的趋势,下滑18.5%;怂火锅品牌跌幅则较3季度的超30%有所缓和,4季度下跌26.9%。公司4季度整体表现呈逐月下降的趋势,而往年12月的表现好于11月。
翻台率和闭店共同负作用于太二品牌表现;客单价有所回稳
翻台率方面,太二品牌之中国内地门店表现较弱,翻台率从3季度的3.6下滑至3.0,其中华东和东北地区表现较弱,华南地区表现稳定,为未来公司开店之首选。公司于4季度持续闭店,其中太二门店环比净减少20家,其中19家为中国内地自营门店。
截至2024年底,公司拥有太二直营之中国内地门店593家,港澳台及海外直营为30家,加盟店11家。一/二/三线城市的闭店比例分布相若,未来公司将就剩余负表现门店与物业进行减租安排。公司于下半年逐渐退出餐饮行业激烈的价格战,加强产品创新和员工激励措施,引领太二品牌内地市场的客单价止跌回稳至66元人民币。
太二品牌正进行积极调整,预计3月底落地
公司正积极调整运营策略,积极调整太二门店原本的黑白风格,加强菜单设计和菜品创新,并且加强新鲜食材之菜品的推广以应对预制菜的舆论。同时,保持主打菜品(酸菜鱼)的产品质量,维持在酸菜鱼行业的领导地位。在人力成本方面,公司于2024年上半年缩减单店人工至20人,预计2025年人工成本保持稳定。
责任编辑:史丽君
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