国投证券发布研究报告称,予周大福(9.59, -0.15, -1.54%)(01929)“买入-A”评级,预计公司FY2025-FY2027的收入增速分别为-10.3%、6.5%、6.8%,净利润的增速分别为-5.3%、14.3%、6.8%,目标价8.02港元。
国投证券主要观点如下:
周大福发布FY2025中期报告:
公司FY2025H1实现营业收入394.08亿港元/-20.4%,下降主要原因是宏观经济外部因素及金价大幅上涨影响消费意愿;毛利率上升6.5pcts至31.4%;费用水平基本稳定,销售费用率上升1.7pcts至10.6%,管理费用率上升1pct至4.6%。公司实现归母净利润25.30亿港元/-44.4%。
分区域:门店表现整体承压,港澳区域跌幅较大。
FY2025H1内地业务实现营收330.31亿港元/-18.8%,占比达83.8%,内地零售收入同比-21.9%,批发收入同比-16.4%;港澳及其他地区营收63.77亿港元/-27.9%,其中零售/批发业务分别同比-28.5%/-24.2%。从同店表现来看,上半财年内地/港澳同店销售均有所下降,内地同店销售-25.4%,其中直营店同店销售-25.4%,加盟零售店同店销售的跌幅较小,为-19.6%;港澳同店销售-30.8%,其中香港-27.6%,澳门-40.7%。
分品类:客单价总体上涨,各品类营收表现不佳。
FY2025H1黄金首饰及产品营收307.82亿港元/-21.6%,占比达到79.4%;珠宝镶嵌、铂金及K金首饰营收57.61亿港元/-20.0%,钟表业务营收22.28亿港元/-12.5%。其中内地珠宝镶嵌/黄金首饰类ASP较去年同期分别增长900港元/800港元至8900港元/6300港元;港澳地区珠宝镶嵌/黄金首饰类ASP较去年同期分别下降1000港元和增长600港元至15900港元/9200港元。报告期内,周大福传福系列自4月推出以来反应热烈,期内零售值突破15亿港元。
关闭部分长尾门店,注重门店盈利能力。
截至报告期末,公司共有零售点7346个,其中内地周大福珠宝共有门店6968家,净减239家(新开166家、关闭405家),港澳共有门店84家,净减3家,总体零售点数量下降,淘汰不符合标准的零售点以优化零售网络。
宣布拟回购不超过20亿港元股份,彰显公司信心。
公司发布公告称,拟行使股东大会权利,自内部资源动用最多20亿港元用于回购。股份回购显示公司对其未来的业务前景充满信心。
风险提示:宏观经济波动,黄金价格波动,消费力不及预期,市场竞争加剧等。


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