国盛证券：维持中国有赞买入评级聚焦核心客群优化商家结构|中国有赞_新浪财经

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　　国盛证券发布研究报告称，维持中国有赞（08083）“买入”评级，预计2022-24年收入为15.2/17.7/21.4亿元，调整后净利达-5/-1/0.03亿元。公司22Q3实现总收入约3.7亿元，同比下降0.9%，本季GMV同比增长10.5%，实现逐季加速；归母净亏损0.02亿元，去年同期亏损1.6亿元，亏损率由-42%大幅优化至-0.5%。

　　报告中称，公司Q3新增付费商家1.16万个、环比增长12%，流失商家1.34万个。未来将聚焦内容变现、品牌DTC、门店数字化这三大核心客群，提供匹配的解决方案，打造更高效率的销售体系。对于针对下沉市场推出的低客单价产品“旺小店”，该行预计后续或将不再继续扩张和投入。展望未来，有赞商家结构望实现优化，推动其APRU、活跃度、续签率提升。

　　该行提到，有赞2022年首要经营目标是提升人均产出、改善经营现金流及经营结果。降费方面，合理管控销售和研发投入，通过人员优化，Q3费用端实现较大改善。效率方面，Q3人均收入同环比增长112.9%/30.9%，销售效率指标（新签商家数/销售人数）环比提升43%，付费商家数量/员工数量同环比增长约110%/26%。该行预计，未来公司现金流及经营利润将持续改善。

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