广发证券:海风制约因素解除+招标高企 25年风电行业底部反转或迎估值切换

广发证券:海风制约因素解除+招标高企 25年风电行业底部反转或迎估值切换
2025年01月09日 15:43 智通财经网

广发证券(10.56, -0.24, -2.22%)发布研报称,2024年前三季度风电装机量略不及预期,行业缩量压力下产业链经营承压,据2024年三季报,塔筒、海缆、主轴/钢构、漂浮式海风、变流器等环节中具备核心竞争力的龙头企业盈利能力较强,整机环节盈利改善。2024Q3以来海风制约因素陆续解除,国内海风迎来多重催化,行业需求回暖可期;且十四五目标下各省市海风发展目标坚定,看好2025年海风招标与装机高增,预计2025年海风装机或达12-15GW。

陆风价格筑底企稳,深远海大型化逐步推进,聚焦结构性涨价的整机和铸锻件环节

大型化进入瓶颈期,陆风风机价格自2023年初不断走低,2024年9月价格拐点初现,伴随招标高景气,2025年预计陆风整机盈利触底回升。海外政策加码提升海风装机需求,国内整机商在电价、原材料价格和人力成本等方面价格优势明显。主轴方面,铸造主轴在深远海渐成趋势,2025年大兆瓦型号供需偏紧,预计2025-2026年锻造主轴市场规模为68.74/70.52亿元,而铸造主轴市场规模为20.77/22.22亿元。铸件方面,差异体现在工艺水平和规模优势,预计2025-2026年风电铸件市场将从产能过剩向供不应求过渡。

两海:海外风电方兴未艾,深远海漂浮式加速拓展

多国政策提升海风景气度,欧美区域提供重要增长驱动力,新兴市场初具规模。《欧洲风电行动计划》打开成长空间,目前累计容量16.3GW,2030年目标装机容量60GW;英国海上风电项目显著提价,看好2025年招标加速。绵长海岸线和热带季风气候赋予东南亚海上风电深厚发展潜力,预计2025年亚非拉地区风电装机约为23.9GW。2023年10月,国家能源局通知组织开展深远海海上风电平价示范,国内深远海市场启动,多以GW级大项目为主,漂浮式海风降本助力发展。

投资建议:投资主线核心关注搭载“两海”东风&;产值抗通缩

整机及零部件关注具备大兆瓦生产能力、积极推进海风部署及海外客户占比较高的厂商。整机环节关注明阳智能(601615.SH),金风科技(5.15, 0.03, 0.59%)(002202.SZ),三一重能(688349.SH),运达股份(300772.SZ);铸件环节关注日月股份(603218.SH),广大特材(688186.SH),威力传动(300904.SZ);主轴环节关注金雷股份(300443.SZ),通裕重工(300185.SZ);桩基及塔筒环节关注大金重工(002487.SZ),海力风电(301155.SZ),天顺风能(002531.SZ),泰胜风能(300129.SZ)。

海缆优选具备港口及高电压等级优势的厂商,关注东方电缆(603606.SH),中天科技(600522.SH),亨通光电(600487.SH),起帆电缆(605222.SH);变流器环节关注禾望电气(603063.SH);变压器关注明阳电气(301291.SZ);滚子环节关注五洲新春(603667.SH),力星股份(300421.SZ);叶片环节关注中材科技(002080.SZ),时代新材(600458.SH)。

风险提示

风电政策及装机需求不及预期,原材料价格大幅波动风险,电子元器件供应紧张,大兆瓦技术趋势发展不及预期等风险。

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