中信建投：财政10万亿化债规模落地 建材板块明确受益

中信建投发布研报称，财政大规模化债政策将帮助地产产业链中信用减值损失较大的企业修复自身资产负债表，促进估值修复，这部分公司集中在过去和地产相关度较高的消费建材公司以及混凝土相关上市公司。上周，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会，批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务；并从2024年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元，明确了两项与房地产相关的重要增量政策，一是支持房地产市场健康发展的相关税收政策近期即将推出，二是专项债券用于收储政策也将加快落地。

中信建投主要观点如下：

市场回顾：上周中信建材指数上涨3.93%，沪深300上涨5.50%，建材板块跑输大盘。子板块中，消费建材上涨3.88%、水泥上涨2.87%、混凝土及外加剂上涨7.49%、玻纤上涨5.35%、玻璃上涨0.51%、耐火材料上涨6.39%、新材料上涨7.13%。

水泥：全国均价上升2.08%，库容比继续下滑0.06pct。上周全国高标水泥含税均价为425.5元/吨，环比上升2.08%。上周全国水泥库容比66.69%，环比上周下滑0.06pct，较上月同比提升2.69pct，较去年同期下滑7.3125pct。上周水泥出货率53.8%，环比上周提升3.07pct，较上月同比提升0.2pct，较去年同期下滑2.73pct。

玻璃：浮法均价环比上升5.32%，库存环比下降4.18%。上周全国玻璃现货成交均价1347元/吨，较上周上升5.32%；上周全国样本企业总库存4892.2万重箱，环比下降4.18%，同比上涨18.55%，库存天数23.0天，较上期下行0.8天。上周3.2mm镀膜光伏玻璃20元/平米，周环比持平，年同比下降25.93%；2.0mm镀膜光伏玻璃11.75元/平米，周环比持平，年同比下降34.72%。

玻纤：无碱粗纱价格小幅下调，电子纱价格趋稳。上周国内无碱粗纱市场价格延续小幅下行趋势，周内部分厂报价较前期稍调整。截至11月7日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价在3500-3600元/吨不等，全国均价3621.58元/吨，较上周均价(3657.25元/吨)下跌0.98%，同比上涨8.88%，较上一周同比增幅收窄1.00个百分点；上周电子纱市场价格弱稳运行，多数厂报盘暂稳，局部成交小幅灵活可谈，周内电子纱G75主流报价8600-9000元/吨不等，较上一周均价持平；7628电子布多数厂报价亦趋稳，当前报价维持3.8-4.0元/米不等

碳纤维：上周市场均价环比持平，库存环比提升0.30pct。上周国内碳纤维市场均价85元/公斤，环比持平，年同比下跌12.10%。截至11月8日，丙烯腈现货价约8950元/吨，周环比上涨1.13%。根据百川盈孚数据，截止到2024年11月8日，碳纤维行业毛利率为-13.77%，月环比下降5.28pct。截至11月8日碳纤维库存16650吨，较上周环比上涨0.30%。其中东北、华东、西北库存分别为8500、1650、6500吨，较上周分别变动0/+50/0吨。

投资建议：后续该行依然看好三条交易主线。

1）该行认为，财政大规模化债政策将帮助地产产业链中信用减值损失较大的企业修复自身资产负债表，促进估值修复，这部分公司集中在过去和地产相关度较高的消费建材公司以及混凝土相关上市公司。根据该行的统计，13家龙头消费建材企业2023年总的信用减值损失为32.6亿元，总的归母净利润为95.7亿元，占比约为34.0%。尽管上半年整体消费建材营收端受竣工影响有所下滑，但是随着各个消费建材公司努力进行渠道变革，提升零售渠道占比，大部分公司经营现金流状况已经在不断好转，随着未来信用减值损失对报表的影响逐步淡化，该行认为后续板块将迎来估值与业绩的双修复。

推荐主业格局稳定，第二增长曲线明确的北新建材(000786.SZ)、以及过去受地产影响较大的三棵树(603737.SH)、伟星新材(002372.SZ)；

2）益于一致性评价对药包材提出的更新迭代的要求以及集采的推动，我国中硼硅玻璃的渗透率有望在未来持续提升，推荐山东药玻(600529.SH)；

3）水泥挺价意愿再现，且该行认为市值管理征求意见稿提出长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划，此举将有效提振水泥企业估值，推荐关注水泥板块。

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