中邮证券：黄金短期避险情绪走弱 氧化铝价格仍有上涨空间

中邮证券发布研报称，金价在特朗普基本确认胜选美国总统后开始回落，主要受到短期几个因素影响，其中市场担忧美国减税以及高关税的政策使得投资回流美国，同时美国对于进口的抑制预期使得美元走强，金银示弱。上周氧化铝价格上涨至5470元/吨，阶段性供需错配下现货紧张依然难以缓解，预计整个11月伴随着西北铝厂的补库存的需求，价格依旧有上涨空间，但随着几内亚出口铝土矿在11月末开始边际宽松，同时国内新投产项目逐步出货，氧化铝价格有望在12月初见顶。

中邮证券主要观点如下：

贵金属：短期与长期

金价在特朗普基本确认胜选美国总统后开始回落，主要受到短期4个因素的影响：1、近一个月左右的特朗普交易落地，多头开始止盈。2、强美元指数，市场担忧美国减税以及高关税的政策使得投资回流美国，同时美国对于进口的抑制预期使得美元走强，金银示弱。3、俄乌冲突结束预期增强，黄金避险属性走弱。4、通胀走强预期，降息节奏放缓(2年美债利率继续走高)。虽然美联储预期内降息后金银出现了一定的反弹，长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年Q4继续维持。

铝：氧化铝继续新高，压制电解铝利润

上周氧化铝价格上涨至5470元/吨，阶段性供需错配下现货紧张依然难以缓解，预计整个11月伴随着西北铝厂的补库存的需求，价格依旧有上涨空间，但随着几内亚出口铝土矿在11月末开始边际宽松，同时国内新投产项目逐步出货，氧化铝价格有望在12月初见顶。LME铝是大宗商品中为数不多上涨的品种，虽然受到特朗普上台强美元的影响在当日出现了一定的回撤，但是由于氧化铝价格快速上行的成本支撑，使得铝价维持了强势。总体来看，铝是顺周期属性最强的有色品种，化债阶段有望受益同时氧化铝价格见顶回落之后看好电解铝利润回暖。

铜：宏观承压，维持震荡

上周美联储降息25BP，整体符合预期特朗普成为美国新一任总统，其计划向中国拟征高关税以及降低美国绿色转型的倾向影响铜价未来预期。供给端，智利Mantoverde铜矿的全面投产预计将增加国内铜精矿的生产和进口量，随着进口窗口的打开，国内废铜的生产与进口有望增加，需求端传统消费淡季的到来使得国内下游需求预期趋弱，预计铜价短期维持震荡走势。

锂：旺季反弹可能出现但有限

上周碳酸锂保持稳定，维持在6.69万元。目前正值需求旺季，碳酸锂市场供需有所改善。需求来看，当前表现仍较强，11月因抢出口等因素排产维持较好，对现货价格产生支撑，但可能加剧未来淡季需求减弱预期，压制远期需求。供应方面周度产量来看国内碳酸锂产量维持平稳，因此强需求带来国内碳酸锂工厂库存持续去化，碳酸锂价格短期下跌空间有限，但长期来看上行空间亦有限。

锑：短期供需偏弱，期待边际改善

上周国内锑价略有下滑，整体维持弱势盘整。供给端10月中国锑锭(含锑锭、粗锑折算、阴极锑等)产量整体与上个月9月统计相比，环比小幅下降8.1%，主要由于市场信心整体不足，不少厂家也准备减产停产。需求端出口短期未见恢复，国内供需偏弱，10月中国焦锑酸钠一级品产量环比9月份上升11.78%，主要由于有一家厂家恢复生产，但该厂家据悉11月再次停产。整体看，虽然短期内国内供需偏弱，但随着出口逐步恢复，加之节前备货需求，锑价或于年底恢复上涨，此外特朗普上台后的贸易政策可能造成冲击。

投资建议

建议关注中金黄金(600489.SH)、紫金矿业(601899.SH)、兴业银锡(000426.SZ)、锡业股份(000960.SZ)、立中集团(300428.SZ)、中广核矿业(01164)等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

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