信达证券：2024Q3食品饮料行业板块配置环比改善 集中关注白酒、大众品板块

信达证券发布研报称，2024Q3食品饮料跑赢上证指数5.82pct，2024Q3集中度持续提升。截止至第三个季度，资金偏好于龙头企业，白酒大幅加仓，配置进一步集中；机构对液奶需求较为悲观，伊利减仓较多；啤酒方面，市场对啤酒高端化结构升级较为悲观，青啤持仓提升；零食行业回调，对于偏成长性风格的板块短期情绪回落，个股估值回落明显；速冻板块加仓明显，调味品板块有所分化。

信达证券主要观点如下：

2024Q3食品饮料跑赢上证指数5.82pct

2024年7月1日到9月30日，SW食品饮料指数上涨18.26%，上证指数上涨12.44%，行业跑赢上证指数5.82pct。分子行业涨跌幅看，2024年三季度SW白酒、啤酒、乳品、预加工食品、调味发酵品、休闲食品分别+17.87%、+14.94%、+14.34%、+25.27%、+27.23%、+19.23%。2024Q3食品饮料行业的基金重仓市值占全行业比例环比+0.39pct。截止2024年9月30日，机构重仓市值3.14万亿元，环比+18.8%；食品饮料行业配置权重环比改善，重仓市值3575亿元，占全行业比重11.4%，环比+0.39pct。

2024Q3集中度持续提升，资金偏好于龙头企业。

具体来看，2024年基金三季报中Top1-4“茅五泸汾”重仓市值占食饮78.8%，环比+2.10pct；Top1-10占比91.6%，环比-0.17pct；Top1-20占比97.3%，环比+0.49pct。较2023年基金中报来看，三季报排名上升比较明显的老白干酒(第24名提升至12名)、蒙牛乳业(第30名提升至20名)。

白酒大幅加仓，配置进一步集中。

2024Q3基金重仓白酒3230亿元，环比+23.8%，占食饮行业90.4%，环比+0.5pct。重仓持股数方面，贵州茅台环比+14.6%，五粮液环比+10.4%，泸州老窖环比-16.1%，山西汾酒环比-0.9%。次高端方面，舍得酒业环比-95.2%，水井坊环比+156.9%，酒鬼酒环比+7.0%。苏酒方面，洋河股份环比+3.0%，今世缘环比-25.2%。徽酒方面，古井贡酒环比-7.4%，迎驾贡酒环比+31.3%，口子窖环比+10.6%，金种子酒环比-100%。

伊利减仓较多，蒙牛加仓较多。

2024Q3乳制品的基金重仓市值为85亿元，环比+11.3%，占食饮行业2.4%，环比-0.3pct，排名第二。伊利股份重仓持股数环比-14.5%，显示机构对液奶需求较为悲观。蒙牛乳业重仓持股数则大幅提升，环比+169.6%，该行认为主要系机构对于蒙牛估值偏低的认可。

市场对结构升级较为悲观，青啤持仓提升。

2024Q3啤酒的基金重仓市值为77亿元，环比+6.5%，占食饮行业2.1%，环比-0.3pct，配置权重持续下降，该行认为主要原因在于市场对高端化较为悲观。从仓位来看，青岛啤酒仍然居首，A+H股合计49亿元，占啤酒64%。重仓持股数方面，青岛啤酒环比+2.7%、青岛啤酒股份环比-3.6%。其次是华润啤酒重仓13亿元，占比17%，重仓持股数环比-15.6%。重庆啤酒位居第三，重仓10亿元，占比17%，重仓持股数环比-33.7%。

零食行业回调，成长性个股估值回落明显。

2024Q3休闲食品的基金重仓市值为22亿元，环比+27.8%，占比0.6%，环比基本持平，主要系市场对于偏成长性风格的板块短期情绪回落；重仓持股数方面，劲仔食品环比-1.0%；洽洽食品环比+6.8%；三只松鼠环比+344.3%；盐津铺子环比+15.9%；万辰集团重仓持股数环比+146%。绝味食品环比-53.6%。

速冻板块加仓明显，调味品板块有所分化。

2024Q3预加工食品基金重仓市值为51亿元，同比+76.5%，占比1.4%，环比0.4pct。安井食品重仓持股数环比+42.1%，立高食品重仓持股数环比+146%。2024Q3调味发酵品板块基金重仓市值为40亿元，同比+29.1%，占比1.1%，环比+0.1pct。中炬高新重仓持股数环比-42.4%，海天味业重仓持股数环比+24.3%，安琪酵母重仓持股数环比-30.5%。

投资建议：

白酒板块，推荐品牌护城河突出、业绩稳定性强的行业龙头贵州茅台(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)；具有较独立势能、全国化大单品根基较强的山西汾酒(600809.SH)；矩阵式发力、仍具全国化弹性的泸州老窖(000568.SZ)；具备省内消费升级红利及竞争优势的地产酒龙头古井贡酒(000596.SZ)/迎驾贡酒(603198.SH)/今世缘(603369.SH)。

大众品板块，推荐成本改善的青岛啤酒(600600.SH)、重庆啤酒(600132.SH)、千禾味业(603027.SH)；推荐高股息标的伊利股份(600887.SH)，关注估值偏低的蒙牛乳业(02319)；推荐业绩高增的百龙创园(605016.SH)、东鹏饮料(605499.SH)；推荐渠道效率提升的量贩零食行业头部品牌万辰集团(300972.SZ)；推荐辣味零食龙头卫龙美味(09985)，卡位辣条和魔芋爽经典大赛道，24年有望开启新一轮高增长；推荐供应链升级成效明显的三只松鼠(300783.SZ)；推荐积极拥抱量贩零食新渠道的盐津铺子(002847.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、好想你(002582.SZ)、欢乐家(300997.SZ)；推荐通过大包装持续提升渗透率、具备品类整合红利的劲仔食品(003000.SZ)。

关注经营稳健、现金流优秀的瓜子龙头洽洽食品(002557.SZ)，以及积极调整的良品铺子(603719.SH)；关注具有改革逻辑的中炬高新(600872.SH)。

风险因素：食品安全风险、消费复苏不及预期、原材料价格波动

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