开源证券发布研究报告称,2024年4月男装大盘(天猫/抖音/京东渠道合计,下同)销售额同比增长21%,2024Q1为-16%,海澜之家保持高增长,哈吉斯/比音勒芬降幅收窄,利郎/海澜之家/优衣库销售额+115%/+47%/+10%,哈吉斯/比音勒芬为-8%/-5%。运动大盘同比增长48%,2024Q1为24%,分品牌看,4月FILA /阿迪达斯/耐克销售额增长+53%/+55%/+31%,安踏/李宁(16.4, -0.02, -0.12%)/特步/361度(3.89, -0.01, -0.26%)品牌销售额增长+35%/+13%/+17%/+18%,国际品牌增长好于国产品牌。户外大盘销售额+55%,2024Q1为40%,凯乐石/迪桑特/可隆/波司登(3.85, -0.05, -1.28%)/迈乐销售额+196%/+162%/+154%/+73%/+55%。
重点推荐:开润股份(300577.SZ)&名创优品(42.1, -1.05, -2.43%)(09896)&安踏体育(82.6, -0.15, -0.18%)(02020)&伟星股份(002003.SZ)等。
开源证券主要观点如下:
行业:4月线上各品类增长较Q1提速,海澜之家/FILA /凯乐石延续高增长
男装:2024年4月男装大盘(天猫/抖音/京东渠道合计,下同)销售额同比增长21%,2024Q1为-16%,海澜之家保持高增长,哈吉斯/比音勒芬降幅收窄,利郎/海澜之家/优衣库销售额+115%/+47%/+10%,哈吉斯/比音勒芬为-8%/-5%。
运动户外:运动大盘同比增长48%,2024Q1为24%,分品牌看,4月FILA /阿迪达斯/耐克销售额增长+53%/+55%/+31%,安踏/李宁/特步/361度品牌销售额增长+35%/+13%/+17%/+18%,国际品牌增长好于国产品牌。户外大盘销售额+55%,2024Q1为40%,凯乐石/迪桑特/可隆/波司登/迈乐销售额+196%/+162%/+154%/+73%/+55%。
家纺童装及休闲:家纺大盘增长40%,2024Q1为11%,罗莱/水星/富安娜增长+44%/-18%/-1%;童装大盘增长28%,2024Q1为6%,巴拉巴拉品牌增长37%。休闲大盘增长71%,2024Q1为-13%,森马男装/太平鸟男装/太平鸟女装分别+125%/+27%/+75%。
重点公司观点更新:推荐出口出海出行链,关注运动及男装品牌左侧机会
开润股份:出口&出海&出行链标的,Q1箱包代工盈利能力显著提升,2024年箱包及服装代工补库下预计收入增长20%+且盈利能力提升;品牌端受出行景气度提升催化,根据央视网,端午节旅游消费预定量增长一倍,期待暑期出境游带动下旺季环比改善,在精细化运营下90分加大包品类和跨境布局、小米生态链改革新机遇。
名创优品:Q1收入利润超预期,收入端看好全球开店加速(年净增900-1100家)&渠道结构调整;利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升,预计2024年收入/利润增速20%-30%。
泡泡玛特(106.1, 1.50, 1.43%):IP+品类逻辑持续兑现,如PTS潮玩节+城市乐园模式创新,LABUBU与瑞幸联名。收入端看好国内全渠道体系完善&海外东南亚及欧美市场布局加速;利润端看好高单价高毛利海外业务占比提升,预计全年收入/利润增速30%+。
安踏体育:2024Q1主品牌流水在专业品类及电商带动下中单增长、FILA录得高质量高单增长、其他品牌定位高端&卡位户外赛道实现25-30%增长,各品牌库销比均表现优异,预计Q2仍有稳健增长。
361度:具有业绩确定性的低估值标的,预计4月大装/童装/电商流水10%+/15%+/20%+增长,五一可比口径下大装/童装均增长中单,预计全年订货会15-20%增长同时电商延续高增,海外加速布局。
报喜鸟: 2023年多品牌顺利拓店,乐飞叶高增且实现扭亏体现多品牌优势,预计2024年主品牌批发收入恢复,哈吉斯多品类多系支撑面积增长及店效提升。
申洲国际(59, 1.20, 2.08%):阿迪达斯上调全年指引,2024年指引乐观&2025年预计迎来新一轮扩产,预计2024年量增15%,在产品多元化策略牵引下预计耐克/阿迪/puma/优衣库/国内品牌/lululemon收入增长单位数/20%+/20%+/双位数/30%+/40%+,毛利率逐季修复至30%。
华利集团:精细化管理优势突出,2024Q1盈利能力出色,公司老客户补库趋势向好、新客户快速爬坡并不断开发新客户,预计与New Balance合作进一步加深,同时单价预计持续提升。2024H1印尼及越南2-3家工厂投产,中长期产能储备充足。
伟星股份:2024H1接单态势良好,越南工厂落地打开了海外接单窗口,全球化产能抢份额逻辑有望持续兑现,未来3年复合增速中双-15%。
风险提示:
消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。
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