平安证券发布研究报告称，考虑建材板块估值降至历史低位，优质公司具备配置价值，维持行业“强于大市”评级。展望2024年，拿地开工萎缩压制供给，收入与房价预期制约需求，叠加二手房市场分流，判断地产销售、开工端仍存下行压力，竣工端亦不容乐观。另一方面，城中村改造作为“三大工程”之一，具有政治定位高、政策持续催化特点，利好涂料、防水、管材等建材需求释放，利好程度则取决于改造规模与改造模式。
平安证券观点如下
市场需求：下游地产或仍承压，关注城中村改造。
随着积压需求释放殆尽、经济与收入担忧加重，2023年地产销售先抑后扬，拿地开工继续承压，唯有竣工端受益“保交房”政策推进、表现较好。展望2024年，拿地开工萎缩压制供给，收入与房价预期制约需求，叠加二手房市场分流，判断地产销售、开工端仍存下行压力，竣工端亦不容乐观。另一方面，城中村改造作为“三大工程”之一，具有政治定位高、政策持续催化特点，利好涂料、防水、管材等建材需求释放，利好程度则取决于改造规模与改造模式。考虑城中村改造周期长、资金需求大，后续关注政策性资金支持与广州等试点进展，对于2024年建材需求拉动或有序。
消费建材：优选强α公司，关注开工端博弈价值。
2023年需求弱复苏背景下，防水/涂料/卫浴等价格竞争激烈。其中优质企业通过调渠道、扩品类实现收入增长，同时经营方面降本增效，叠加原材料回落助力盈利改善，彰显强α能力。但不可否认受地产下行拖累，单季度营收增速放缓，业绩修复不及年初预期;同时原材料下行红利难以持续，因此投资逻辑仍聚焦于β能否企稳。展望2024年，考虑地产销售开工仍承压、“三大工程”带来建材需求或存滞后性，建议优选具备自身产业逻辑、α能力较强的个股，如具备博弈价值的开工端企业、股权激励彰显发展信心的东方雨虹，一体两翼加速布局、石膏板主业稳健的北新建材，同心圆持续推进、零售业务稳健的伟星新材等。
周期建材：水泥盈利降至低位，浮法玻璃供需格局趋弱。
水泥方面，2023年各地错峰力度继续加大，但地产开工疲弱、基建增长支撑乏力，二三季度水泥价格与盈利大幅走弱。展望2024年，考虑地产开工仍承压、基建投资或个位数增长，判断整体水泥需求平稳略降。盈利方面，水泥盈利已降至历史低位，测算海螺水泥2023Q3吨毛利(60元/吨)仅高于2015年全年，后续下行空间有限。2023年工信部等发文研究将水泥纳入碳市场，有助于加速行业产能出清，后续关注碳交易进展。浮法玻璃方面，2023年竣工改善叠加纯碱价格回落，二三季度玻璃厂家盈利明显改善。展望2024年，纯碱价格仍有下行空间，但玻璃需求端不确定性较大，且供给端在盈利较好、远期悲观预期下，厂家自发调节产能难度不小，因此供需格局改善或不如2023年。
从投资主线看，一方面关注城中村改造带来的投资机会，另一方面关注优质建材公司低估值配置价值。
其中，水泥行业盈利阶段性探底，关注具备低估值、高股息优势的海螺水泥(600585.SH)、华新水泥(600801.SH)等;消费建材优选具备自身产业逻辑、α能力较强的个股如东方雨虹(002271.SZ)、北新建材(000786.SZ)、伟星新材(002372.SZ)等，尤其是开工端企业相对更具博弈价值;玻璃企业尽管供需预期偏弱，但成本下行有望带动盈利有望进一步改善，建议关注旗滨集团(601636.SH)。
风险提示：1)下游地产、基建表现低于预期;2)建材产能收缩或行业格局出清低于预期;3)渠道资源竞争激烈导致拓展进度慢。
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