过去几年里，A股每年都有一个主流题材，例如公募基金抱团的大消费、医药、半导体、新能源的大行情，基金重仓的热门股票炒到上百倍PE都十分常见，依靠抱团跑出高收益的基金经理特别多，但大部分都是阶段性收益，涨的时候，估值成倍涨。
但当主流题材切换后，资金开始跑向新题材，炒到百倍PE的公司开始杀估值，抱团的基金经理收益呈腰斩式下跌，大多数基金经理管理5只产品，5只产品都会买一模一样的公司，这就使得他们多只产品的净值从高位回撤70-80%都是十分常见的。
明星基金经理的辉煌只不过是半年时间，更何况大部分基金经理都不是所谓的网红基金经理，流量没吃上，反倒要被基民问候。
拉长3年收益率来看，几乎没几个抱团的基金经理能守住大回撤，只是在高位时吸引了更多的基民入局，等待入场的基民只有套牢。
例如，前段时间刚在诺安离职的蔡嵩松，2019年时，全年收益率95%，同类型基金排名第五。甚至从2019至2021年7月来算，净值收益率一度跑超300%。但近三年收益率为-25%，最差的时候去到-40%。
在最高位的时候，一年认购金额上千亿，公司和基金经理的管理费赚麻了，剩下的投资者欲哭无泪。
值得注意的是，在这种公募抱团之下，反而年化收益率最高的却是不经常调仓，不频繁切换行业的基金经理。
从下图中看，2019年至今，年化收益率在30%左右的基金，有20只，基本都是同类基金里的前十水平，而我们挑选两位年化收益率最高的基金经理来看，他们在过去几年里的决策，一位是长期持有，另一位是频繁多变。
首先是排名第一的华商新趋势优选，基金经理周海栋，2019年至今，年化收益率34%，成立以来的年化收益率为17.9%，排名第一。近三年收益率308%，近一年73%，目前规模来到130亿左右。
这位经理的持仓更偏向于周期，调仓并不频繁，前十大持仓股大部分都持有了5个季度以上的时间，且选股的公司都是跑赢本行业的。
截止2023三季报，前十大持仓股为紫金矿业、铜陵有色、金诚信、云铝股份、神火股份、兴业银锡、中国国航、洛阳钼业、中国铝业、吉祥航空，8个重仓股都是材料行业。
虽然今年为止收益率为2%，但还是跑赢了市场上的大多数公募基金，排名232名。
不知道大家还有没有印象，在今年2-4月份时，Chatgpt横空出世后，A股大炒科技股，AI题材股，一帮市值小的概念股成倍上涨，吸引了一大帮公募经理调仓，追高AI股，现在的结局可想而知，一顿调仓折腾，可能跑出阶段性收益，但现在大多数都被套牢了，收益还跑不过稳定持仓的基金经理。
例如，招商安达灵活配置，在今年一季度时，持仓大多数都是白酒消费股，而到今年中报，前十大持仓大多数变成AI概念股，再到今年三季度，前十大持仓又变回了消费股。
割肉白酒股，追高AI股，再被套牢割肉，这是上半年爱抱团追高的基金经理的缩影。
排名第二的是华商乐享互联A，基金经理余懿，2019年至今，年化收益率33%，成立以来年化收益率10%，近五年涨幅308%，排名第一，近三年收益率48%，排名17位，管理规模是18亿左右。
这位经理的持仓比较飘移，虽然重仓股的持有期不长，都在一年内左右，但过去4年时间都能跑出正收益，尤其是在2022年收益为11%，排名14位。
不过，今年为止的收益率还是亏损1.5%的，表现没前几年好。
截止今年三季报，前十大持仓股为八方股份、捷昌驱动、天奈科技、金地集团、泰格医药、恒玄科技、富创精密、近岸蛋白、康龙化成、斯达半导。
持仓比较分布，涵盖了工业、材料、房地产、医疗保健，四个行业，大部分股票市值都在30-300亿之间，策略风格更偏向于炒小盘股。
在2022年末，反弹行情中的持仓更为多变，几乎都是首次被列入前十大重仓股。
前十大持仓为，八方股份、嘉元科技、浙能电力、ST阳光城、大唐发电、湘佳股份、凯莱英、中公教育、孚能科技、恒玄科技，几乎也都是300亿以内的股票，涵盖工业、材料、电力、消费股。
该基金在2019年的收益为84%，排名16位，看2019年报的前十大重仓股，也都是刚进入前十大持仓的股票，这也侧面证明了，频繁调仓的基金经理也能跑出高收益，而重点在于如何把握好回撤，以及阶段性跑出收益后能否止盈。
而今年初，割肉原本就已亏损的股票，例如新能源，再追高AI股的基金经理，才难赚到高收益，阶段性跑出高收益的经理都有过，但守住，或减少高收益后的回撤幅度才是最大的本事。
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