中金发布研究报告称，10月14日，证监会官网发文，为进一步加强融券业务逆周期调节，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化。本次优化调整对市场有什么影响?该行认为：1)发挥逆周期调节作用，改善市场情绪，增强投资者信心，呵护资本市场平稳健康运行;2)新增融券交易可能有所降温，新股融券比例亦可能降低，关注部分融券占比较高的行业及个股;3)中长期来看，融资融券制度是资本市场基础交易制度之一，制度优化有助于推动资本市场高质量发展。
事件：10月14日，证监会官网发文，为进一步加强融券业务逆周期调节，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化，在保持制度相对稳定的前提下，阶段性调整融券和战略投资者配售股份出借。同日沪深交易所发布《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》。
中金主要观点如下：
融券端：上调保证金比例，发挥逆周期调节作用。投资者融券卖出时，融券保证金比例由不得低于50%上调至80%。其中，投资者为私募证券投资基金的，融券卖出时，融券保证金比例不得低于100%。本规定自10月30日起施行。
出借端：对战略投资者配售股份出借予以调整，为突出上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。具体来说：
(1)投资者持有上市公司限售股份、战略配售股份，以及持有以大宗交易方式受让的大股东或者特定股东减持股份等有转让限制的股份的，在限制期内，投资者及其关联方不得融券卖出该上市公司股票。(2)发行人的高级管理人员与核心员工参与战略配售设立的专项资产管理计划，不得在承诺持有期限内出借其获配的股票。(3)在股票首次公开发行上市后的前五个交易日，其他战略投资者出借获配股票的，应当通过非约定申报方式出借，且出借数量应当同时符合下列要求：前五个交易日内单日出借获配股票数量占其获配股票总数量的比例不得超过20%;前五个交易日内合计出借获配股票数量占其获配股票总数量的比例不得超过50%。(4)战略投资者出借获配股票的，不得与融券投资者或者其他主体合谋，锁定配售股票收益、实施利益输送或者谋取其他不当利益。本规定自10月16日起施行。
中介机构：督促证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制，加强融券交易行为管理。通知规定交易所会员应遵循公平、风险可控的原则，建立健全融券券源分配机制，防范利益输送;按照穿透原则核查投资者情况，并对投资者融券行为加强管理;根据投资者类型、交易行为特点，建立相应的准入机制，负责合规风控的高级管理人员对准入机制执行情况承担管理责任;对投资者的相关交易行为进行前端核查，严禁参与违规或者为违规提供便利，发现投资者交易行为不符合相关规定的，不得为其办理融券或者转融通证券出借业务。
本次优化调整对市场有什么影响?
发挥逆周期调节作用，改善市场情绪，增强投资者信心，呵护资本市场平稳健康运行。
在保持制度相对稳定的前提下，根据当前市场的实际情况，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借，有助于发挥逆周期调节作用，呵护市场平稳健康运行。截至2023年9月末，A股融券余量66.25亿股，融券余额552.69亿元，融券余额占A股流通市值的比例仅为0.13%，此次调整对A股市场的整体影响相对有限。
新增融券交易可能有所降温，新股融券比例亦可能降低，关注部分融券占比较高的行业及个股。
本次上调保证金比例，可能对部分金融机构的融券相关交易业务有所限制。同时对新股前五个交易日内战略投资者的借券方式和借券比例给予了明确的限定，短期内新股的融券规模可能有所降低。此外，取消高管及核心员工参与战略配售的专项资管计划的借券等规定，不排除部分个股出现提前还券的情形。该行建议关注当前部分融券占比较高的行业及个股。截至2023年10月13日收盘，A股融券余额占流通市值的比例最高的前五大行业分别为电子、美容护理、计算机、有色金属、电力设备，其融券占比分别为0.24%、0.13%、0.11%、0.10%、0.09%。
中长期来看，融资融券制度是资本市场基础交易制度之一，制度优化有助于推动资本市场高质量发展。
本次优化调整中，证监会同时表示将持续强化融券业务监管，及时总结评估融券机制运行效果，并根据市场情况适时调节，更好发挥融券机制的积极作用。该行认为，融资融券制度的根本目的在于完善价格发现机制，提高市场定价效率，相关制度规则的不断完善优化，贴合了资本市场的实际运行情况，有助于推动实现资本市场高质量发展。
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