上海申银万国证券研究所有限公司 申万宏源交运首席分析师 闫海
2023年全球供应链并不平静，红海区域一波未平一波又起，趁着春节假期，我与家人一同飞往中东，乘坐地中海邮轮（MSC Cruise）穿越霍尔木兹海峡，走进伊斯兰世界，感受红海风云下中东国家生活，并为以下问题试图寻找答案：
（1）胡赛武装对红海商船袭击干扰全球供应链，在美英对也门胡塞武装进行空袭时，为何巴林成为唯一支持这一行动的中东国家？
（2）中国加大了对一带一路区域的投资的同时，当地人如何看待中国产品？此行惊讶于当地C端和B端群体对中国制造的认知两极分化巨大
（3）2023年底外高桥造船厂交付了中国第一艘国产大型邮轮“爱达·魔都号”，标志着我国造船工业已经集齐航空母舰、大型液化天然气运输船、大型邮轮建造能力的“三颗明珠”。豪华邮轮建造难度大，经营前景如何，邮轮旅行究竟值不值？
（4）上海、青岛等城市努力打造邮轮母港，迪拜世界（DP Wolrd）作为全球领先的码头运营商，迪拜邮轮母港体验如何？
一、邮轮：海上五星级酒店单船造价超过64%的A股上市公司市值，看似高端，实则靠性价比取胜，既是交通工具也是旅行目的地
作为造船业最亮眼的明珠，豪华邮轮是少数欧洲船厂仍然有建造优势的产品。日本三菱重工由于建造期间巨额亏损，彻底放弃邮轮建造业务。2023年中国首艘自主建造的邮轮“爱达·魔都号”顺利交付，造价约55亿人民币，总吨13.55万吨。本次乘坐的地中海华彩号（MSC Virtuosa），由法国船厂建造，总吨18万吨，造价8亿欧元，单船造价超过64%的A股上市公司市值。
邮轮造价为何这么贵？大众对邮轮的价值认知并不充分，主要原因在于对“邮轮”与“游轮”概念混淆的情况。邮轮最早可以追溯至航空业飞速发展前的旅客和邮件运输，大众所熟知的“泰坦尼克号”，《围城》中方鸿渐留学回国乘坐的的邮轮均为此类，与大众想象的内河中小型游轮并非一个概念。
图：航线 迪拜-卡塔尔多哈-巴林-阿布扎比-萨巴尼亚岛-迪拜； 资料来源：船视宝，申万宏源研究
图：地中海华彩号邮轮； 资料来源：实地拍摄，申万宏源研究邮轮看似高端消费，实则靠性价比吸引游客。本次中东邮轮8天行程，阳光房（2大2小）总价约9000元，包含小费、住宿、一日三餐以及剧院，魔术表演，健身房，篮球场，水上乐园，双语儿童托管服务等服务；而部分餐厅，酒水，SPA，赌场需要额外付费。邮轮相当于移动的五星级酒店，服务集成了8天包三餐的度假酒店+干线交通+4名外教帮忙带娃。
高性价比的船上儿童托管中心，异国小朋友共同玩耍，4名以上不同国家老师帮忙看护。类似度假酒店的儿童托管服务，父母可以选择白天任何时间将儿童留在托管中心玩耍，下船旅行。托管中心有4名以上不同国家老师（包含1名华人汉语英语双语老师）负责组织不同国家不同年龄讲不同语言的小朋友举行乐高、超级英雄cosplay，体育娱乐等项目活动。本次航行东亚人占比不到10%，其余为中东、欧美、中亚等区域。小朋友与不同文化不同肤色同伴共同玩耍，切身体会到了学习外语的重要性，如果有语言不通的问题，也会有双语教师帮忙，如果这部分服务单独计费，8天全托管儿童欧美夏令营活动都远超邮轮船票价格。
图：邮轮水上乐园；资料来源：实地拍摄，申万宏源研究
图：儿童全托管服务；资料来源：地中海邮轮，申万宏源研究
表：邮轮儿童看护员工作内容；资料来源：猎聘网，申万宏源研究邮轮盈利：辅助收费带来额外收益，类似低成本航空公司通过机上销售额外服务获取增量收益，邮轮公司的辅助收费历史更加悠久。船票只占收入的一部分，邮轮公司盈利主要依靠包括Casino、酒水、免税店等额外消费。冰激凌6欧元2个大球，啤酒/鸡尾酒6-12欧一杯，价格与欧美、国内一线城市商场售价其实相差并不大。欧美消费水平疫情后也有了明显的修复，参考嘉年华邮轮Q4业绩PPT，2023年的单人单天邮轮消费相比2019年增加18%。
船舶管理：与商船最大的区别在于传统商船船员一般21人，邮轮由于除了甲板部和轮机部外还有酒店服务部门，船员多达1704名，来自全球各地，管理如此多的船员船长责任重大。
二、迪拜邮轮母港，前置航站楼码头直接值机免行李托运
迪拜港口（DP World）是世界领先的码头运营商，旗下迪拜邮轮母港也是中东区域最重要的邮轮码头。本次迪拜邮轮母港给我的感觉是服务体验第一，免税店生意第二。
机场航站楼前置，下船前可提前航班值机，码头外Uber、出租车便利。轻装上阵是邮轮相比其他旅行方式重要的竞争力，邮轮行程结束前一天，可以直接在码头的阿联酋航空航站楼办理行李托运手续，提前打印登机牌，无需排队，大幅节约了国际航班机场排队托运行李时间。码头外有专门的出租车和Uber停车的位置，出码头叫Uber基本5分钟到达，非常方便。
航站楼分设男女两个祈祷室，便于男女分开进行礼拜，机场、度假酒店摆渡车每一排座位也是男女分开乘坐。
免税店生意相对冷清，由于迪拜仅5%增值税，免税店并无突出优势，与机场大量的免税商店不同，迪拜邮轮码头免税店香化等高附加值产品较少，主要为纪念品和充电器等出行必需品。
图：迪拜邮轮母港设男、女两个祈祷室；资料来源：实地拍摄，申万宏源研究
图：邮轮母港阿联酋航站楼可在港口提前托运行李； 资料来源：实地拍摄，申万宏源研究三、红海风云下的阿联酋迪拜卡塔尔巴林之行：政教合一但经济文化与欧美生活深度融合， C端和 B端对中国产品口碑比两极分化
政教合一下当地人的历史观：抛开中世纪复杂的历史不谈，15世纪后，阿拉伯区域先后受葡萄牙、奥斯曼帝国，英国影响。政教合一背景下，对于国家与民族历史的认知与我们不同，当地人对历史的认知更多的是伊斯兰宗教史而非朝代的变更。
石油开采改变了一切，阿联酋、卡塔尔、巴林在经济和文化上已经充分与西方融合与欧美经济文化深度融合：阿拉伯区域是丝绸之路交汇点，在石油发现之前，当地的支出产业为采集珍珠和香料和咖啡贸易，大航海时代之前这一区域一度是全球贸易中心，现在已经实现了与欧美经济文化深度融合。当地人英文流利，商店均是英文阿拉伯双语标识，游乐场随处可见英美国际学校校服的当地学生，欧美餐饮、家具、服装品牌。
当地C端和B端中国制造认知两极分化，在文化、大众消费品领域中国影响力远弱于欧美。在Dubai Mall这类顶级商场，可以看到华为、小米、名创优品、海底捞的门店。在巴林有幸和当地与中国做过贸易的阿拉伯当地人交流，C端，未与中国有实际贸易往来的当地人仍然存在“廉价、低质、仿品”的偏见，B端实际采购过中国机械设备作为生产资料的却对中国产品赞赏有加。
这种To C和To B端对中国口碑两极分化在汽车行业尤其明显，C端出行小轿车以日本车为主。与司机沟通得知，除了品牌认知问题外，中国新能源车占比较低除了气候问题和油价优势以外，维修配套是更重要的原因，日本车如果零件坏了很容易在当地找到配件维修，中国车有时候需要国内运过去。B端商务需求，当地旅游大巴车基本被中国占领，清一色宇通客车、金龙客车，基本看不到日本和欧美品牌大巴车车。
图：迪拜高性价比的迪卡侬旗舰店； 资料来源：实地拍摄，申万宏源研究
图：华为、名创优品在Dubai Mall的位置； 资料来源：Dubai Mall，申万宏源研究人口和劳动力：印巴劳工做出突出贡献。迪拜是阿联酋人口最多的城市，土地面积4114平方公里，常住人口仅300万人，迪拜土地面积为上海的三分之二，但人口不到上海的1/8。我们搭乘的Uber司机多以印度、巴基斯坦人为主。迪拜印巴劳工月薪约3000-5000元人民币，独自在迪拜、阿布扎比等城市工作，妻子孩子在老家接受教育生活。迪拜仅有5%的增值税，个人所得税、资本利得税和遗产税均免，这也是吸引印巴劳工的重要原因。
当地人口中的伊斯兰教的预期差：迪拜邮轮母港、主要景点均可以看到伊斯兰教的宣传册，在参观清真寺时向导主动讲解外借对伊斯兰的误解：
（1）有人认为穆斯林不会友善和谐的和非穆斯林交往，实际上穆斯林是被命令以正能量影响社会的，要具备好的性格和优美的言行。
（2）伊斯兰并不鼓励恐怖主义，并不是所有伊斯兰战士都是恐怖分子，伊斯兰教明确解释禁止把无辜百姓当作攻击目标。
（3）伊斯兰教并非压迫女性，有一些国家不分穆斯林妇女确实是被压迫的，但这不是伊斯兰教的问题，是这些国家的社会文化和教育的问题。戴头巾和面纱并不是压迫女性，是对矜持谦逊以及崇高的道德的表达方式。
（4）斋戒是一种自我精神净化的方式，让斋戒者原理世俗的舒适进而在精神生活生有所提升。（斋月为伊斯兰历的9月，当月为中东线航运淡季）
所想1：中东环境已经70年代完全不同，与欧美文化深度融合。巴以冲突升级后胡赛武装对红海重要航道的干扰是今年交通运输行业最关注的事件之一。阿联酋、迪拜、巴林等国与伊朗对胡赛武装不同的态度背后深层次原因在于与欧美经济文化的绑定程度的差别。卡塔尔、阿联酋、巴林已经习惯了现状下舒适的生活。巴林与美国签署自由贸易协定，巴林也是美军在中东最重要的军事基地之一，第五舰队常驻于此，这也解释了为何在美英对也门胡塞武装进行空袭时，巴林成为唯一支持这一行动的中东国家。
所想2：造船等劳动力密集型行业吸引外籍劳工，韩国为缓解低出生率和老龄化问题已经加大了外籍劳工的引入，韩国船厂已经大量使用外籍工人。印巴劳工在迪拜月收入3000-5000元人民币，在中国部分用工难行业有着显著性价比。航运业船员已经成功全球化，缅甸、印度、菲律宾船员已经成为重要的构成部分。对于造船业这类劳动力密集型、资金密集型、技术密集型行业，通过引入外籍劳工，保持对日韩成本竞争优势可能是一个不错的选择。
所想3：东亚邮轮渗透率有充分提升空间。类似全球航空业恢复，全球邮轮业已基本恢复，中国邮轮渗透率提升空间巨大，邮轮旅行核心优势在于：相比传统旅行携带行李在多个酒店、不同交通工具频繁切换的疲惫，邮轮相对慢节奏更适合全家带娃出行，轻装上阵的同时可以参观多个目的地，属于真正意义的度假旅行。费用角度，慢节奏邮轮更具备性价比，同样路线如果不乘坐邮轮，将交通、餐费、同等服务的酒店费用加总，总费用预计为邮轮的1.5倍甚至2倍以上。
过去中国本土邮轮产业发展一波三折，除了受中日韩关系等复杂问题影响外，邮轮行业有着明显的壁垒，老牌邮轮公司有着品牌优势和广大常旅客群体。中国游客并不局限在中日韩东南亚的邮轮旅行，随着人口老龄化、免签国家的增多，传统日韩新马泰越来越拥挤，未来国人选择国际航班+邮轮出行的比例有望进一步增加，中东、地中海、加勒比、北欧、甚至南极探险邮轮均带来不一样的体会。
责任编辑：杨赐
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