[平叔的第69篇原创思考]
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①
前几天，准确地说是23日的时候，平叔从中美政治气候和公司本身价值的角度，分析了中概互联八兄弟的股票。
在那篇文章中，平叔指出：
一方面，对于中概互联八兄弟而言，政治上的利空，已经差不多见顶了，最坏的结果也就那样了，大不了全部撤回香港上市。
另一方面，中概互联八兄弟本身是没有什么大问题的，不仅没问题，而且还是非常优质的公司，这一点我们知道，华尔街更知道。
但过去三年多之所以股价这么惨，纯粹就是在政治气候下，大国博弈“殃及池鱼”的结果。和楼市相比，中概互联八兄弟，才有“超跌”的巨大嫌疑。
中长期看，在美元加息周期进入尾端之后，“中概互联八兄弟”明显是属于收益概率远大于风险概率的标的，是值得看好的优质资产。
没想到平叔话音刚落，“中概互联八兄弟”就来了一波躁动，五天时间：网易、拼多多、百度涨了约10%，腾讯、阿里、京东、快手大涨了超20%。
说实话，平叔对“中概互联八兄弟”中长期是看好的，但这两天资本市场反应这么快，而且这么猛烈，是平叔没想到的。
因为平叔只是做了趋势预判，并未从技术层面分析，不涉及也不关心短期涨跌。
平叔分析说“中概互联八兄弟”是优质资产，有超跌嫌疑，然后这两天他们就大涨了，这完全只是个巧合。
②
看着“中概互联八兄弟”这几天的表现，有读者朋友表示羡慕嫉妒，但是由于没有美股账户、也没有港股账户，所以只能干着急。于是问平叔A股怎么没有“中概互联八兄弟”？
这个问题，股市老鸟应该差不多都知道。
A股没有“中概互联八兄弟”，（包括如今稍微有一点名气的互联网企业，很少是在国内A股上市的。）
这里面主要有两个方面的原因：
第一个原因是，阿里、京东、快手、拼多多这些互联网公司，早期财务报表是很难看的，可能长期巨额亏损，需要大量烧钱投入。
最典型的就是京东，京东从成立开始就一直在烧钱、亏钱，连亏了12年，累计亏损300多亿。
而A股监管层出于对投资者利益保护的角度，对拟上市公司的要求有一条硬杠杠是，上市前两三年必须是盈利的，至少财务报表上不能亏损。
所以京东、快手这些公司，无论规模、营收、前景看起来多好，但就是盈利指标这一条，就被A股市场卡住了。
这样有好处，那就是能拦住很多浑水摸鱼的公司，因为国内资本市场散户太多，散户能力水平又有限，所以机制上是要尽量这样设置，包括A股市场10%的涨跌停板限制，也是出于保护散户的目的。
像美股就没有涨跌停限制，港股也没有，一天之内“上天堂”或者“入地域”都有可能。因为美股这种发展了一百多年的资本市场，现在场上的玩家主要是各种机构，散户占比很低，机构承受风险能力比散户强很多。
其实早期美股市场也有很多散户，但散户早就被机构吃的差不多了，现在剩下的那点散户都是比机构还精的人精。
A股市场设置了盈利指标这些硬条件，能够尽量保护中小投资者，但这也有一个不好的地方，就是可能错过很多“潜力公司”，比如阿里京东拼多多这种互联网公司。
互联网企业早期为了迅速抢占市场份额，能不能盈利并不是第一位的考虑，迅速做大规模，哪怕是亏损，只要能提高市场份额都是可以的，因为互联网企业的一个显著特征就是规模起来之后，盈利就是“指数级”增长的。
国内资本市场起步晚，发展程度低，制度机制还不健全，散户也很多，两害相权取其轻，于是选择了不让他们在A股上市。
第二个原因是，中概互联八兄弟这些互联网公司，早期的大股东，很多都是华尔街资本。
这么多年来，国内互联网公司为什么去美股上市，而不去伦敦或者日本上市？原因也在这里。
像红杉资本、高瓴资本，几乎投遍了国内互联网企业，特别是高瓴资本，成立18年，号称拿下中国互联网半壁江山。
其实，红杉资本、高瓴资本，本质还是华尔街在国内的代言人，他们更像是前台“掌柜”，类似于代客投资。
所以，国内这些互联网公司纷纷去美股那边而不去英国、日本上市，也算是回报投资人。而港币和美元挂钩，并且港股面向全球，所以在香港上市其实也相当于在美上市。
再过十几二十年，当A股市场散户很少了，大部分只剩下机构投资者的时候，可能会改变目前这种情况。
③
当然，虽然A股市场目前没有“中概互联八兄弟”，不过从过往历史来看，目前的券商板块倒是一个类似于的：预期收益大于潜在风险的标的。
而且，从过往历史来看，券商板块每次都是属于早于大盘、而且跑赢大盘的板块。所谓跑赢大盘，就已经跑赢70%的板块了。
就像一个班考试，如果一个学生成绩高于平均数，那他的班级排名至少都在前百分之四十，而券商板块在整个股市中的表现，基本算是前百分之二十的存在。
平叔之所以像看好中概互联八兄弟那样，觉得券商板块不错，现在这个阶段属于：预期收益大于潜在风险的标的，道理也不复杂，还是基于很多最简单的商业逻辑。
第一，券商牌照，属于很稀缺的一种资源。
开个服装厂，谁都可以。生产手机，造个汽车，只要你能融来资，有钱砸，基本也是谁都可以干。
但有些行业，不是谁想干就能干，哪怕再有钱，也不一定行。
就像银行不是谁都能开，保险不是谁都能卖一样，券商牌照，也不是谁都能弄来的，都需要极其强大的实力和背景，否则根本进不了场，上不了桌。
平叔曾经多次聊过，国内牛叉的公司很多，但拥有全金融牌照的的公司，也不过六家，（中信集团、中国平安、中国光大、方正集团、中国长城、中国华融，一水的中字头）。
而稀缺，就是“最好的价值”！
第二，券商属于典型的轻资产行业。
和制造业那种既要建厂房，又要买设备，还要上渠道，开拓市场，找销路不同，券商就省事得多。
券商的经营模式，如果最简单粗暴概括的话就是，只需要“两个脑”就行，一个是电脑（交易系统），另一个是人脑（券商员工）。
与机械设备高昂的运维成本相比，交易系统维护成本极低。所以券商这种轻资产公司，更容易挺过熊市，并且在牛市的时候又是启动早、跑得快的，因此一直以来都是市场追逐的目标。
第三，券商的财务报表，普遍都很好看。
由于券商属于典型的轻资产公司，营收高，利润高，人均创效高，一家收入几百亿的券商，普遍的正式员工也就大几千人。所以券商的财报，非常漂亮，相关从业人员的收入，也是国内顶尖的。
早期公开薪资过千万的高管，绝大部分都是券商中人。
而且，券商行业不像科技行业，不需要搞研发，也就没什么高风险的研发投入；也不像汽车手机家电等制造业，不需要搞太多管理。
有人曾经开玩笑地说，一家券商最强大的核心竞争力，除了稀缺的牌照之外，可能就是几个年轻的“男销售”、“女销售”。
而且，券商还是一个无论牛市还是熊市，几乎都不会亏损的行业，无非就是赚多赚少的问题。
④
说了这么多理论，很多朋友可能听得有点云里雾里。
平叔就以2014年3月至2015年6月那次的政策大牛市，和口罩之后2020年3月至2021年3月的这次放水小牛市为例。
选取招商证券、中信证券、国金证券、广发证券、方正证券、兴业证券、光大证券（维权）、华泰证券、长江证券等9家代表性券商涨幅和上证指数大盘进行对比，大家直观感受一下券商板块的优势吧。
2014年3月至2015年6月那次的政策大牛市，上证大盘指数从最低1974点涨到最高5178点，涨幅162%。
九家券商中：
招商证券涨幅392%；
中信证券涨幅357%；
国金证券涨幅299%；
广发证券涨幅405%；
方正证券涨幅213%；
兴业证券涨幅219%；
光大证券涨幅519%；
华泰证券涨幅574%；
长江证券涨幅500%；
九家券商涨幅最低的是方正证券，213%，比大盘指数高51%；涨幅最高的是长江证券，500%，比大盘指数高368%。
9家券商板块，全部跑赢大盘，平均涨幅是386%，远高于大盘的162%。
2020年3月至2021年3月的那次政策大牛市，上证指数从最低2646点涨到最高3731点，涨幅41%。
九家券商中：
招商证券涨幅131%；
中信证券涨幅67%；
国金证券涨幅170%；
广发证券涨幅129%；
方正证券涨幅75%；
兴业证券涨幅102%；
光大证券涨幅201%；
华泰证券涨幅53%；
长江证券涨幅90%；
九家券商涨幅最低的是华泰证券，53%，比大盘指数高12%；涨幅最高的是光大证券，201%，比大盘指数高160%。
9家券商板块，依然是全部跑赢大盘，平均涨幅是113%，还是远高于大盘的41%。
⑤
而目前：
招商证券股价是15.2元；距离上一轮2022年最低点11.3元只有1.5元，即使跌到上一轮最低点，跌幅也只有25%；
中信证券股价是19.1元，距离上一轮2022年最低点16.5元只有2.6元，即使跌到上一轮最低点，跌幅也只有13%；
国金证券股价是8.7元，距离上一轮2022年最低点7.5元只有1.2元，即使跌到上一轮最低点，跌幅也只有13%；
广发证券股价是13.4元，距离上一轮2022年最低点12.7元只有0.7元，即使跌到上一轮最低点，跌幅也只有6%；
方正证券股价是8.9元，距离上一轮2022年最低点5.7元只有3.2元，即使跌到上一轮最低点，跌幅也只有35%；
兴业证券股价是5.7元，距离上一轮2022年最低点5元只有0.7元，即使跌到上一轮最低点，跌幅也只有12%；
光大证券股价是16.5元，距离上一轮2022年最低点10.5元只有6元，即使跌到上一轮最低点，跌幅也只有36%；
华泰证券股价是14.2元，距离上一轮2022年最低点11.2元只有3元，即使跌到上一轮最低点，跌幅也只有21%；
长江证券股价是5.7元，距离上一轮2022年最低点4.8元只有0.9元，即使跌到上一轮最低点，跌幅也只有15%。
因此，假设大盘很惨淡，指数再次回到上一轮低点两千六百多，券商板块跟着跌到上一轮的最低点，整体的跌幅区间基本都在百分之十几到百分之三十几之间，甚至都没有超过40%的，平均在20%左右，这和券商板块一轮小牛市就是平均110%的涨幅，一轮大牛市更是380%的涨幅相比：
明显是预期收益远大于潜在风险的标的。
这么看，目前的券商板块是不是就和“中概互联八兄弟”很相似了？
而且，券商板块还有一个特点，那就是每次行情来，都属于跑在最前面的，因此券商板块也被称为牛市的“吹哨人”。
所以，资本市场一些老手，基本都是：先布局券商板块，涨幅达到预期目标之后再转战其他版块，经常能在一波牛市中“吃两顿”。
当然，平叔以上列出的9家券商，只是作为分析所用，并不构成个股投资意见。而且平叔也只是分析券商板块，对于具体单个个股而言，不确定的小概率事件太多，谁也说不准，没法用概率论去统计。
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