科技是第一生产力，在“十四五”规划纲要中，科技创新被放到极为重要的位置。从近期行业热点可以看到，我国正不断优化以先进制造、半导体、人工智能、创新药等领域为代表的科技创新生态环境，坚持科技创新与体制机制创新“双轮驱动”，从而充分调动社会资源的积极性、主动性、创造性，助力科技创新的不断发展。作为社会资源的一个重要来源，股权投资也迎了新一轮发展机遇。
如何把握以科技、医疗双擎驱动的股权投资前景？如何理解专业投资机构的布局思路？针对这些上述话题，近期，钜派旗下产品团队与数家国内知名的合作机构展开访谈系列。本期访谈中，启明创投合作人于佳女士专程为广大投资人带来精彩分享。
创投机遇集中于医疗健康和TMT
近年来，宏观形势复杂多变，技术迭代升级步伐加快，2020年更是遭遇新冠疫情的袭击，而疫情则催生出诸多潜在需求。
谈到“后疫情时代”的创投行业，于佳女士表示，随着疫情对全球影响的逐步演变，中国居民的防范意识不断提升，对健康愈加重视，医疗健康行业将迎来利好，生物医药、医疗器械、体外诊断、医疗服务等行业将加速发展，数字医疗行业将迎来发展机遇，网上药店、在线问诊等用户需求急速增加。与此同时，中国正在创新药领域朝着世界一流水平发力追赶，虽然尚有一定差距，但正是这个差距，让我们有明确的目标，比如药效如何、通过什么路径、使用什么技术，都有迹可循，因此我认为现在是投资这一领域的最佳窗口期。
基于科技创新的战略定位、产业升级换代、在线办公普及、疫情防护需求等因素的影响，大数据、云计算、人工智能、工业自动化等领域迎来了重大发展机遇。例如远程办公、在线办公的背后是云平台的建设，由于企业的云化，会促进新的机会，使SaaS行业得到巨大的发展。而在人工成本不断增高的情况下，高新技术赋能的机械设备替代人力也成为大势所趋。
未来，启明创投仍将关注TMT和医疗健康两个长远影响国计民生的领域，专注于发掘有较强科技创新属性的处于创业初期的企业，未来的投资策略亦不会有大的转变。
股权投资的整体大环境特点鲜明
谈到当前股权投资的整体大环境，于佳女士认为目前有四个重要特点需要投资人深入了解。
【国际环境的变化】
国际环境的变化越来越影响PE/VC投资，其演变趋势成为越来越重要的考量指标。不可否认的是，关注国际形势的发展已经逐渐成为行业共识。例如最近出现的自主可控的半导体企业，可以预见未来将发展成为一个巨大的产业。预计未来3~5年，国际关系尤其是各大主要经济体之间或将持续处于紧张状态，但由于在国际分工和供应链上的高度嵌合，仍会保持紧而不破的状态。
【全球资产流动性充沛】
美国及中国市场都流动着大量寻找高回报投资项目的资金。随着流动性的增加、资产价格上涨，股权类产品在投资组合里变得更加必不可少，而人民币基金的规模也将越来越大。
【国产品牌崛起】
中国品牌已经逐步从“替代”变成“喜爱”，小米、华为、OPPO、VIVO等手机品牌不仅在国内取得不错的销量，因其较高的性价比，在全球也拿下了不少市场份额。而工业自动化设备越来越多地出现国产供应商的身影，工业软件的国产品牌也正在逐步形成。未来三到五年，中国品牌的不断崛起所产生的投资机会是值得广大投资人期待的。
【新技术的突破和发展】
技术发展存在周期性，过去十年是新科技实现不少重大突破的十年，很多基础性的突破将会逐步释放出产业红利。比如人工智能、芯片、5G、物联网、自动驾驶、区块链、量子计算等技术的快速发展，已形成一股新浪潮。而以6G、氢能源为代表的下一代新技术的关键环节正处于在攻坚阶段，实现突破应该只是时间问题。
值得投资人托付的机构应眼光长远
目前中国股权市场正处于蓬勃发展之际，如何选择优秀的投资机构成为众多投资人所面临的一道功课。于佳女士认为，一家能够秉持情怀、同时有能力为投资人创造长期高收益的投资机构值得投资人认真考虑。其实，“情怀”与“高收益”并不矛盾，反而相辅相成，是一家机构能否基业长青的根基所在。
对启明而言，一直非常关注自己的工作是否为国家所支持的高新技术研发与应用做出踏踏实实的贡献，而不是怀揣投机的心态“炒热点”。
如果一家机构只想通过投机“赚快钱”，万一发展趋势、政策方向一变，投机的操作方式有可能让投资人亏钱。但是，通过推动高新技术进步，让新产品得到广泛的应用，让欧美日的最新技术也能在中国广袤大地上成熟落地，打破行业空白、提升社会效率，改善人民群众在“吃穿用住行”上的舒适度，这一定是改革发展、社会进步的方向，不论何时何地，国家和社会都会予以坚定支持。在为中国社会日新月异的进步中，尽自己的一份力量而赚得的钱，代表着一种踏实的成功。
但是，在科技创新领域做投资，是一项高难度技术活儿，需要依赖一支专业勤勉的投研团队，发掘每一个趋势来临时的投资机会，并且敢于抓住这个机会，深度参与这个机会。这是启明的重要工作理念之一，也是核心优势所在。启明的投研团队由一群科学家和工程师构成，喜欢脚踏实地做事情，同时不忘星辰大海，所获得的收益是辛勤耕耘的结果。长期来看，这种收获的方式是扎实的，也是外力难以改变的。
具体落实到项目上，启明会瞄准一个行业对其进行深度研究，彻底弄清楚其发展趋势和技术特征，目前主要有哪些玩家，拟投企业的竞争对手，从而最终选出最有希望成长为龙头企业的团队进行投资，并与之维持长期紧密的合作关系，为其发展助一臂之力，但绝不越界指指点点，成为它的发展羁绊。启明的核心目标之一，就是要找到最优质赛道上的最伟大的企业家，从旁协助、适时赋能，陪伴其成就最优秀的企业。
另外，一家机构能否沉得下心来做事，是否具备成为“百年老店”的雄心，还要看它为其投资人带来收益的能力。启明自成立之初便注意控制规模，做能力圈范围以内的事情，而不在于短期大赚一笔Carry。展望未来，启明要做的是中国私募股权界数一数二的机构，要为LP、投资人带来持续、高效的回报。因此，启明每一次做新基金的发行计划，都是在基于能够达成最大规模回报期望的基础上确认融资规模，从而有力地确保了最终的收益水平。
近年来，随着股权投资领域逐步升温，标的相应估值亦水涨船高。谈到这个话题时，有投资人问此现象是否会影响启明的收益水平。对此，于佳女士表示，这个现象主要体现在偏后期（C轮、D轮、Pre-IPO），因为此时市场已形成较高共识，标的估值自然也会持续抬升。由于启明主要投的是A轮、B轮，此时市场的聚焦较弱，共识达成较弱，很多资金处于观望状态，而这个阶段恰恰是启明的优势，因此对启明的影响并不大。
另外，启明将所投项目分为不同级别，对应不同的资源与精力投入。对于极具潜质的明星项目，启明会重点关注、重点培植，从而提升投资性价比。对于遭遇发展瓶颈或者不达预期的企业，则通过合理价位转让、企业自行回购等方式有序退出。这一投资策略同样为基金的整体收益带来良好的保护效果。
责任编辑：郭佳玮
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