转自：金融界
本文源自:券商研报精选
报告摘要
中观景气度：本周景气度改善的方向主要在信息技术、机械设备和能源化工领域，涨价线索明显的有：上游资源品的石油石化、建材，TMT的半导体，下游消费的纺服、轻工、食饮、商贸零售、农林牧渔。具体来看，根据wind数据，上游资源品中，黑色链、贵金属价格回落，基础化工品价格涨跌互现，石油价格保持上涨。中游制造领域，5月挖掘机销量同比增幅扩大，挖掘机开工小时数同比转正。信息技术中，4月台股消费电子和半导体企业营收和利润同比上行，集成电路进、出口金额当月同比增幅扩大。下游消费领域，4月汽车行业产销量同比进一步提升，食品、家电、纺服等企业营收逐步回暖。相比之下，地产需求仍然较弱，本周30大中城市商品房周成交面积环比明显下降，同比跌幅扩大。推荐关注景气度边际改善的化工、机械、TMT等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如家电、汽车、纺服等。
行业拥挤度：TMT 情绪显著回升，半导体维持情绪高位；红利情绪小幅反弹；地产情绪继续回落。
估值：（1）市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，科创板估值扩张幅度最大。（2）行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为电子、传媒、计算机等。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为交通运输、公共事业、纺织服饰。（3）根据wind数据，本周股权风险溢价从上周1.74%上升到本周1.77%，股市收益率从上周4.02%上升至本周4.03%。
流动性：本周北上资金净流出加速。根据wind数据，一级市场方面，本周IPO规模为21亿元，前一周IPO规模为7亿元。二级市场方面，本周南下资金净流入248亿元，北上资金净流出219亿元，重要股东净增持约3亿元，交易费用61亿元。投资者情绪方面，本周融资交易占比为7.8%，前一周为7.9%；本周日度平均换手率为0.96%，前一周为1.10%；机构资金流出99亿元，前一周302亿元。本周限售股解禁1024亿元，前一周限售股解禁451亿元，预计下周限售股解禁650亿元。从全市场流动性来看，央行逆回购投放保持稳定，银行间流动性较宽松。
风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。
一、中观景气度重要变化
（一）行业整体情况
本周景气度改善的方向主要在信息技术、机械设备和能源化工领域，涨价线索明显的有：上游资源品的石油石化、建材，TMT的半导体，下游消费的纺服、轻工、食饮、商贸零售、农林牧渔。具体来看，上游资源品中，铁矿石和螺纹钢价格继续回落，贵金属价格回调，稀土金属价格继续下滑，主要基础化工品价格涨跌互现，石油价格保持上涨。中游制造领域，锂电材料和产品价格环比下行，5月挖掘机销量同比增幅扩大，挖掘机开工小时数同比转正。信息技术中，4月消费电子价格有所回落，台股消费电子和半导体企业营收和利润同比上行，集成电路进、出口金额当月同比增幅扩大。下游消费领域，4月汽车行业产销量同比进一步提升，景气度不断向好，食品、家电、纺服等企业营收逐步回暖。相比之下，房地产行业目前需求仍然较弱，各项指标4月同比降幅继续扩大，5月房价指数有所回升，但本周30大中城市商品房周成交面积环比明显下降，同比跌幅扩大。推荐关注景气度边际改善的化工、机械、TMT等领域，以及随宏观需求回暖、出口优势较强、海外营收占比相对较高的下游消费行业如家电、汽车、纺服等。
（二）上游周期
1.钢铁
价格方面，截至6月14日，铁矿石现货价为821.00元/吨，周环比下行，截至6月13日，螺纹钢（HRB400,20mm）价格为3590.00元/吨，周环比下行。截至6月14日，高炉开工率提升至82.07%。库存方面，截至6月7日，铁矿石港口库存量14932.19万吨，环比上行，主要钢材品种库存1270.88万吨，周环比下行。
2.金属
贵金属和稀土金属价格回落。截至6月13日，COMEX黄金期货结算价2318.00美元/盎司，周环比下行，COMEX白银期货结算价29.07美元/盎司，周环比下行，铜价7.94万元/吨，周环比下行。稀土金属方面，截至6月13日，氧化镨钕最低价352.00元/千克，周环比下行，氧化铽价格5645.00元/千克，周环比下行，镝价格2390.00元/千克，周环比下行。
（三）中游制造
1.锂电&光伏
锂电方面，正极磷酸铁锂周均价4.17万元/吨，周环比下行，三元6系周均13.31万元/吨，周环比下行。负极材料周均价3.98万元/吨，环比不变。光伏方面，截至6月12日，多晶硅（致密料）现货周均价40.00元/千克，周环比不变。单晶PERC电池片（210mm，22.8%+）现货周均价0.31元/瓦，周环比不变。
（四）下游消费
1.汽车
4月汽车产量234.60万辆，当月同比上行15.40%，汽车销量235.88万辆，当月同比上涨9.27%。其中，乘用车产量204.81万辆，当月同比上行15.21%、乘用车销量200.15万辆，当月同比上行10.51%，新能源汽车产量83.10万辆，当月同比上行41.81%，新能源汽车销量84.99万辆，当月同比上行33.54%。电池方面，动力电池和储能电池产量为78200兆瓦时，当月同比上行60%。
（五）TMT
1.半导体
价格方面，截至6月13日，DRAM（DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz）现货价0.99美元，较上周保持下行，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）现货价2.08美元，较上周上行。产销和业绩方面，4月中国集成电路产量达376.20亿块，同比上行31.90%。台股IC制造营收4月同比上行50.06%，IC设计营收同比上行24.16%，IC封装测试营收同比上行56.09%，半导体材料营收同比上行0.1%。库存方面，日本集成电路生产者产成品库存指数为84.60，存货率指数为124.20，同比皆下行。
（六）金融地产链
1.房地产
价格方面， 5月百城住宅价格指数同比上行1.33%。产销方面，4月房地产开发投资完成额累计同比下行9.80%，房屋新开工面积累计同比下滑24.60%，房屋竣工面积累计同比下滑20.40%，商品房销售额累计同比下行28.30%。截至6月9日，30大中城市商品房成交面积173.12万平方米，同比下行31.21%。库存方面，4月商品房待售面积累计同比上行15.70%。
二、本周重点行业拥挤度的表现
（一）中证红利：本周近一年拥挤度分位数为：91.2%，环比增长7.4百分点。
（二）TMT：本周近一年拥挤度分位数为：57.5%，环比增加14.4百分点；
（三）半导体：本周近一年拥挤度分位数为：100%，环比持平上周；
（四）电网设备：本周近一年拥挤度分位数为：88.3%，环比降低7.1百分点；
（五）创新药：本周近一年拥挤度分位数为：60.8%，环比增加42.2百分点；
（六）房地产：本周近一年拥挤度分位数为：62.5%，环比减少6.3百分点；
（七）工业金属：本周近一年拥挤度分位数为：78.7%，环比减少5.5百分点。
三、本周估值变化
注：若无特殊说明，各估值指标分位数均指2010年以来。
市场整体来看，本周A股总体及A股剔除金融估值收敛。其中，科创板估值扩张幅度最大。大类行业来看，本周TMT、中游制造估值扩张幅度较大，服务业、必需消费估值收敛幅度较大。宽基指数看，本周科创50、国证2000、中证2000、创业板指、创业50估值扩张，其余各指数估值收敛，中证A50指数、上证50收敛幅度较大。
其中，A股总体PE（TTM）从上周16.67倍下降到本周16.61倍，PB（LF）从上周1.414倍下降到本周1.411倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周24.87倍下降到本周24.79倍，PB（LF）从上周1.9059倍下降到本周1.9056倍。
创业板PE（TTM）从上周43.08倍上升到本周43.81倍，PB（LF）从上周2.72倍上升到本周2.77倍；科创板PE（TTM）从上周的75.62倍上升到本周77.88倍，PB（LF）从上周的2.88倍上升到本周2.97倍。
沪深300 PE（TTM）从上周12.04倍下降到本周11.94倍，PB（LF）从上周1.25倍下降到本周1.24倍。
行业角度来看，本周PE（TTM）分位数扩张幅度最大的行业为电子、传媒、计算机等。PE（TTM）分位数收敛幅度最大的行业为交通运输、公共事业、纺织服饰。
此外，从PE角度来看，申万一级行业中，煤炭、钢铁、建筑材料、汽车、商贸零售、电子、计算机等行业估值高于历史中位数。其中，计算机行业估值高于历史90分位数；电力设备、建筑装饰、房地产、美容护理、农林牧渔、通信等行业估值低于历史10分位数。
从PB角度来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化、公用事业、美容护理、家用电器、食品饮料、通信行业估值高于历史中位数。建筑材料、电力设备、建筑装饰、交通运输、房地产、环保、纺织服饰、农林牧渔、医药生物、传媒等行业估值低于历史10分位数。
本周股权风险溢价从上周1.74%上升到本周1.77%，股市收益率从上周4.02%上升至本周4.03%。
四、本周流动性跟踪
（一）股市流动性跟踪
1.一级市场和二级市场资金流
（1）IPO融资：本周IPO规模为21亿元，前一周IPO规模为7亿元，IPO融资规模恢复到一季度近似的体量，截止本周五，6月IPO上市公司共计4家。
（2）重要股东增减持（A股整体）：本周重要股东整体增持约2.9亿元。本周减持规模前三的行业为机械设备、医药生物、计算机。
（3）陆港通：
陆港通北上资金流入净额：本周陆股通北上资金净流出218.73亿元，前一周净流入53.05亿元。截至2024年6月14日，2024年6月北上资金净流出165.69亿元。
陆港通南下资金流入净额：本周港股通南下资金净流入248.25亿元，前一周净流入250.08亿元。截至2024年6月14日，2024年6月南下资金净流入498.31亿元。
（4）交易费用：本周为61.30亿元，前一周为78.37亿元，交易费用较上周下降17.07亿元。
2.市场情绪跟踪
（1）机构资金流向：本周机构资金流出99亿元，前一周机构资金流出302亿元。
（2）日度换手率：本周日度换手率均值为0.96%，前一周为1.10%，日度换手率下降，市场情绪降温。
3.其他重要指标跟踪
（1）限售股解禁：本周限售股解禁1024亿元，前一周限售股解禁451亿元，预计下周限售股解禁650亿元（以2024年6月14日收盘价计算）。
（二）全市场流动性跟踪——“量”：货币投放及派生
基础货币投放：本周央行公开市场操作及MLF净回笼20亿元。本周投放逆回购80亿元，有100亿元逆回购到期，逆回购净回笼20亿元。
信用货币派生：2024年5月，M1同比下降4.2%（前一期同比下降1.4%）；M2增速为7.0%（前一期为7.2%）。2024年5月金融机构新增人民币贷款0.95万亿元（前一期约0.73万亿元）。
（三）全市场流动性跟踪——“价”：资金利率及汇率
货币市场：本周短端利率多下行。SHIBOR隔夜利率上行8BP，1年期MLF和1年期LPR继续保持不变；
国债市场：本周1Y国债收益率下行3BP至1.60%，10Y国债收益率下行1BP至2.27%，期限利差扩张2BP至0.67%；
信用债市场：本周5年期企业债收益率下行2BP，信用利差收缩2bp；
外汇市场：本周美元兑人民币汇率上行0.06%至7.25。
五、风险提示
全球经济下行超预期；
海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；
中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。
本报告信息
对外发布日期：2024年6月14日
分析师：
刘晨明：SAC 执证号：S0260524020001
郑 恺：SAC 执证号：S0260515090004
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