华泰证券:美国大选组合下的配置思路

华泰证券:美国大选组合下的配置思路
2024年06月30日 16:12 市场资讯

  策略专题研究:美国大选组合下的配置思路

  来源:华泰证券

  研究员:王以

  大选进入白热化区间,关注不同组合下的配置思路本次美国总统大选首轮辩论于6月28日举行(当地时间27 日晚9点)。美国大选或从两个维度影响大中华权益市场:一是政策不确定性带来的“大选效应”,A/港股中资股及中概股在大选白热化期间或阶段性受扰动、尘埃落定后有望企稳回升,高端制造/TMT 等板块较敏感。二是候选人的政策立场带来的“政策效应”,影响或更为深远:1)若特朗普胜选+统一国会(当前领先组合),则或从贸易关税/能源独立/减税强美元三大维度指引配置思路;2)若拜登连任+统一国会,则或从弱美元/高科技精准管控角度提供配置线索。分裂国会下政策路径受阻,或为大选提供“缓冲垫”。

  本次大选突显“非典型性”,特朗普+统一国会为暂时领先组合2024 年美国总统大选首轮辩论于北京时间6 月28 日早上9 点举行(当地时间27 日晚9 点),相比往届选举,时点前移的总统首辩也加深了本次大选周期的“非典型性”:1)随法案的完善/计票规则的优化,本次选举的程序性风险或大幅下降;2)公众对联邦政府的信任度降至历史低点、两党政治极化→本次大选的政治背景或更为复杂;3)两大候选人均直接/间接面临法律风险。最新民调数据显示,截至06.19,总统选举中,特朗普以微弱优势领先拜登,选情仍然焦灼;第119 届国会选举中,共和党在参众两院均具有领先优势,“特朗普+统一国会”或为暂时领先组合。

  经济政策不确定性为中国权益资产带来“大选效应”随历届大选的候选人及其背后政党、国会更迭带来的不可预知性,大选年美国自身及对外政策的不确定性均升高,从而影响中国权益市场的风险偏好,即为“大选效应”。复盘发现:1)美国大选对A 股、港股中资股及中概股均存在阶段性影响,且主要集中在年中(美国两党全国代表大会和候选人辩论期间),大选尘埃落定后权益市场或企稳回升。2)或需提早关注美国大选对A 股的扰动、大选后A 股短期弹性或更高。3)分结构,高端制造、TMT 等板块对于美国大选或更为敏感,基本面对美国贸易政策不敏感的行业(食饮/公用/环保/社服)“抗干扰性”或更强。

  若特朗普胜选,或从三大维度指引配置思路

  若特朗普胜选,或从三大维度指引配置思路:1)全面贸易保护主义扰动出口链。特朗普主张全面加征关税,或增强我国外需不确定性。2)“轻新重旧”的能源政策或引发新/旧能源的再配置。特朗普重申上任后退出《巴黎气候协定》,终止风能补贴,并强调“能源独立”,扩大国内能源资源的生产。3)“加征关税+减税宽财政”的组合拳或推高美元,更为强硬的移民政策或扰动就业供需平衡,导致通胀再度抬头,全球流动性可能再度面临强美元背景下的分配问题。分裂国会下,两党斗争延续,“跛脚”政府或导致政策路径受阻,一定程度上或降低冲击力度。

  若拜登胜选,或从两大维度提供配置线索

  若拜登成功扭转局势而连任,或从两大维度提供配置线索:1)宽财政、弱美元下海外流动性或迎来系统性减压。若拜登胜选且国会达成统一,则税收收紧及其他财政政策有望加速推出,从而压制美元表现,叠加联储降息预期的“钟摆式回归”,海外流动性高敏感板块或迎来利好。2)中美高科技竞争稳中有升。相比特朗普,拜登更主张在高科技领域“精准”加强对华管控,连任后大概率遵循现有的对华框架。此外亦需注意:美国大选(11.05)后,总统连任情形下A 股TMT、金融地产的表现优于非连任情形,或得益于稳定且延续的产业/贸易政策。

  风险提示:往期数据的指示性生效,美国大选选情变化超预期。

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责任编辑:王若云

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