全文|国泰基金徐成城：能源结构转型过程中蕴含着许多机会和风险_新浪财经

专题：2022新浪财经金麒麟分析师大会

　　11月17日、18日，2022中国分析师大会暨第四届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。

　　国泰基金煤炭ETF基金经理徐成城出席并讲话，他表示，目前从全球的角度上来说，传统能源依然是作为能源的一个主力，我国70%的电力依然来自于火力发电或者说是煤炭。因此，在当前的一个状况之下，作为分析师，应该谨慎地去看待目前我国能源转型以及在转型的过程中所面临的一系列问题。当前我们既要看煤炭这样的一个传统能源在我国能源结构中的占比，也要去关注新能源包括风电、光伏能否在未来比较短的时间内，能够在相当程度上去取代煤炭这样一个传统能源。因此，在结构转型的过程中，也蕴含着更多的机会和风险。

　　附讲话全文：

　　当下对于煤炭的看法，在各种因素的影响下，我们看到全球能源价格出现了一个快速的上涨。今年以来无论是原油、天然气还是煤炭价格，均出现了一个不同程度的上涨，其本质就在于我们的供给问题。供给的原因，一方面，我们可以看到今年以来包括俄乌冲突，包括新冠疫情等等，都对整个煤炭或者是以煤炭为代表的传统能源的运输、供应造成了一定的扰动，使得全球整个传统能源的价格快速提升。另一方面，我们也要看到，目前整个全球处于对传统能源资本开支不足的周期之中。过去十年以来，全球的资本开支主要转向在新能源，以新能源为代表的风电光伏获得了大量的投资。但是对于传统能源而言，它们的投资是大幅下降的，这也导致了到目前为止整个全球包括煤炭、原油等等这些传统能源的整个供给也是受到一定程度的影响。

　　短期来看，目前国内一方面对于传统能源的需求是比较高涨的；另一方面，我们也要看到在全球传统能源供给不足的情况下，我国受制于自身的碳中和政策，对于以煤炭为代表的传统能源，也没有太多供给上升的空间。在这样的一个情况下，我们看到目前整个以煤炭行业或者说相当一大部分具有产能的煤炭企业，都有一个不错的利润空间。这也导致了我们整个煤炭行业今年以来表现也是位列整个国内A股的行业前列。

　　2023年整个煤炭行业的投资机会和风险，主要在于，一方面国内出台了很多政策，对于煤炭行业的保供以及对于煤炭价格的预期管理，都有了比较明确的限制。但是另一方面，我们也要看到整个国内目前处于能源相对而言结构在调整的过程之中。从政策的角度来看，控煤确实是减少煤炭在一次能源中的消费占比，它减少了煤炭的整个消费总量；但另一方面，国内的经济增长也好，国内老百姓的物质需求和他们的经济生活都需要比较多的能源。在这样的一个情况之下，整个日益增长的煤炭需求和我们的一些政策就产生了矛盾。因此，在这样的一个状况之下，我们对于煤炭行业的观点依然维持“看好”的状态。主要在于，一方面煤炭的供给提升确实是比较困难的，即使2023年或者更久之后，煤炭的供给都不会有太多的提升。但是另一方面，我们也要看到整个煤炭行业依然受到相当程度的政策影响，在当前的整个政策背景之下，整个煤炭行业价格继续上升的天花板事实上是比较难以打开的。因此，在这样的一个情况下，作为我们的投资人员也要谨慎地分析，在当前的状况之下整个煤炭行业整体利润的变化，以及未来整个煤炭行业有没有可能出现其它的一些风险。

　　最值得关注的一点在于，目前从全球的角度上来说，传统能源依然是作为能源的一个主力，我国70%的电力依然来自于火力发电或者说是煤炭。因此，在当前的一个状况之下，作为分析师，应该谨慎地去看待目前我国能源转型以及在转型的过程中所面临的一系列问题。当前我们既要看煤炭这样的一个传统能源在我国能源结构中的占比，也要去关注新能源包括风电、光伏能否在未来比较短的时间内，能够在相当程度上去取代煤炭这样一个传统能源。

　　因此，在结构转型的过程中，也蕴含着更多的机会和风险。

　　我国的能源转型一定是会实现的，因此，很多投资机会也会诞生于这样的一个结构转型。

　　未来的整个关注点，我们应该向煤炭为代表的传统能源和像以光伏、风电为代表的新能源结合起来，它们都是能源，以能源的视角，以整体的宏观视角去看待能源在我国经济中的地位，这样可能能够找到更多的投资机会。

　　新浪财经立足“研究改变世界，构建分析师资本话语权体系”，以提升证券研究行业水平、促进资本市场健康发展为根本目标举办第四届“分析师大会”，聚集王忠民、刘纪鹏、窦玉明、管涛、黄燕铭等50+位专家、学者、行业掌舵者、顶级基金经理、金牌分析师，共同探讨2023年的机遇与挑战。