王忠民：金融所有的风险都是先在衍生品中引爆的_新浪财经

专题：2022新浪财经金麒麟分析师大会

　　11月17日，2022分析师大会暨第四届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。新浪财经立足“研究改变世界，构建分析师资本话语权体系”，以提升证券研究行业水平、促进资本市场健康发展为根本目标举办第四届“分析师大会”，聚集王忠民、刘纪鹏、窦玉明、管涛、黄燕铭等50+位专家、学者、行业掌舵者、顶级基金经理、金牌分析师，共同探讨2023年的机遇与挑战。

　　全国社保基金理事会原副理事长王忠民发表了“风险的魔样”主题演讲。王忠民表示，具体到英国特拉斯的例子，她推行了减税政策，结果带来金融资产的价格波动和风险。她犯的错误是没意识到金融风险可以系统性传递，更不知道要在通过期货对冲金融风险时对再加杠杆进行风险管理。我认为她要注意的点是，首先利用期货做套期保值时，不能把保证金再做延展性杠杆。英国这次保证金对冲了初级市场的风险，但保证金上的杠杆压垮了现金流，导致对应机构卖债券、卖股权来补充流动性，这时候所有类型资产都受到这种风险的波及。如果不是英格兰银行在最后对现金流进行了充分的保证，英国整体的资产市场包括英镑都回被摧枯拉朽地摧毁。

　　所以在今天这样的风险蔓延在大面积、全类资产的情况里，我们要保证风险的杠杆尽可能化为零。2008年美国金融危机，所有的风险都是在衍生品中先引爆的，这是给我们今天做风险管理最好的一课。

　　此外，利用期货进行风险管理的逻辑是套期保值。做套期保值，首先要保证期货市场的价格发现是准确的。只有准确的价格发现才能带来点对点、产品对产品的套期保值风险对冲。而点对点的价格发现需要全部的供给者、全部的需求者参与期货市场的远期合约交易。

　　此外，期货一定要有实物产品的交割，这样期货才能真正起到对冲风险而不是创造新风险的作用。