广发基金夏浩洋：元宇宙投资，短期看游戏，中期看硬件设备，远期看经济体系构建以后应用的开发_新浪财经

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　　今日，2021金麒麟年会之元宇宙专场隆重召开。广发基金中概互联ETF基金经理夏浩洋主旨演讲。

　　夏浩洋认为，元宇宙投资，短期看游戏，中期看硬件设备，远期看经济体系构建以后应用的开发。

　　短期看，根本的逻辑还是得关注它的基本面的情况，有没有因为元宇宙而提升它的业绩。需要进行理性的投资。

　　中期看，可以关注元宇宙硬件设备的厂商，特别比如是VR板块的硬件设备提供商，如果技术能得到突破，感官或者是触感的刺激能够增强。

　　从远期的角度来看，就是所谓的经济以及社会体系的一个构造，想要形成一个自身的一套虚拟的经济系统，在里面可以进行交易，进行数字资产的往来。到那时，元宇宙的关注点可能更多在于这个经济体系下一些应用的开发。

　　以下是发言全文：

　　各位投资者大家好，我是广发基金的夏浩洋。今天由我来为大家介绍一下元宇宙以及中概互联股的一些投资机会。

　　首先我们来谈谈元宇宙。元宇宙目前来看是一个市场特别火的话题，也是投资者保持高度关注的一个领域。关于元宇宙，当前还没有一个严格的定义，我们可以把它简单地理界为它是一个与我们现实世界相平衡，但又相互影响的一个虚拟世界，它的一个根本的目标是来构建一个虚拟的经济以及社会体系。

　　从元宇宙的投资角度而言，我们把它简单地分为近期、中期和远期的关注点。

　　首先，就近期而言，元宇宙还是主要应用在游戏里，好多游戏公司已经开始关注元宇宙的一些所谓的系统的开发，特别是想把普通玩家一些日常的感官刺激都放在虚拟的游戏世界，这是近期的一个发展的阶段。当然也有好多公司已经蹭上了元宇宙的概念股，股价也有一个比较大的涨幅，我们也对投资者做了一个风险提示，因为元宇宙这个概念目前的确也很火热，但是大家去投资这类公司，根本的逻辑还是得关注它的基本面的情况，有没有因为元宇宙而提升它的业绩或者是它的业绩空间，这是投资者需要把握的。所以，大家投资元宇宙的时候需要进行理性的投资。

　　中期的角度来看，大家可以关注元宇宙硬件设备的厂商，特别比如是VR板块的硬件设备提供商，如果技术能得到突破，他们的感官或者是触感的刺激能够增强，我认为这个元宇宙的发展才有可能进入下一个阶段，从远期的角度来看，就是所谓的经济以及社会体系的一个构造，想要形成一个自身的一套虚拟的经济系统，在里面可以进行交易，进行数字资产的往来。我们认为到那个时候，元宇宙的关注点可能更多在于这个经济体系下一些应用的开发。

　　总的来说，元宇宙投资我们认为短期看游戏，中期看硬件设备，远期看经济体系构建以后应用的开发。这是我们关于元宇宙的探讨。

　　第二，为大家讲一讲今年以来回调比较深的中概的互联网板块的业绩情况。

　　说到中概互联网，相信大家一点也不陌生，现在网上已经好多段子出来，所谓什么“概帮兄弟”，都是投资者们相互的戏称。今年的确回调比较深，有几个原因。一方面是受到各种利空因素的影响，前期游戏板块发放的暂停，到中期的反垄断调查，再到教育板块的“双减”等等，甚至最近一些利空因素还在不断涌现。所以，整个全年下来，利空因素相对较多，难免会影响投资者的投资情绪。所以，导致股价大跌。好多个股跌到了50%—70%的水平，反映了中概互联网股的代表性的投资指数就是中证海外中国互联30指数，我们把它简称为“中概互联30指数”，几乎打了5折的下跌情况。

　　所以，整个全年下来，中概互联网板块是比较悲观的情况。但是我们把时间放得更长远一点，把视野放得更宽一点，中国互联网板块的发展也就20多年时间，分为三个阶段，在2000年以前，90年代时期主要是门户网站的发展时期，那个时候涌现了像新浪、网易、搜狐等等大型的门户网站，BAT也是那个时候成立的。到了2000年以后，互联网泡沫破灭以后，好多门户网站转型做游戏，第一批网游就是那个时候出现，这个时候搜索业务也开始发展，从2000年到2008年是中国互联网发展的第二个阶段，以游戏和搜索为代表的发展时期。2009年以后，我们也看到智能手机以及3G、4G、5G网络的普及，互联网发展进入了新的阶段，也就是移动互联网的发展阶段，这时整个数字经济规模已经达到39万亿的水平，在国民经济中已经是非常重要的一个占比，大家日常体验也会看到，以手机为代表的移动互联网是大家生活中密不可分的一个部分，是必不可少的一个部分。所以，互联网发展到现在，发展得非常快，这也体现在互联网公司历史上的股价表现上。不管是中国的中概互联30长期是超越了300、500以及创业板的表现，以及是美国所谓的以Facebook、谷歌为代表的互联网公司整体表现指数的股价，长期是战胜了标普500以及纳斯达克100指数。所以，整个互联网板块历史上的表现是非常突出的，收获了长期的超额收益，这也是整个行业快速发展的一个集中的体现。

　　当前投资者们担心的一些利空因素可能是给互联网板块估值进行压制的一些关键的原因，我们也对其中的一个最重要的利空因素进行了分析，也就是《反垄断法》。我们纵观国际上各国反垄断的历史，特别是以美国为代表的反垄断长期的历史研究，得出一个结论，美国是1890年开始推出第一部反垄断的《谢尔曼法》。一百多年的时间内，我们可以看到它的反垄断的历程是一个周期调节性的历程，它的周期是根据经济发展的阶段以及企业竞争的一个健康程度来进行调节，是处在松紧结合的一个发展周期。我们得出的结论是，我们国家的反垄断调查也将是一个长期的过程，它也应该大概率是一个松紧结合的周期性的调节，是一个长期的过程，主要也是根据整个经济发展的阶段以及企业发展的健康程度，是否会形成一个所谓的像现在的“二选”、“流量壁垒”等等这种恶性竞争事件，我们认为是决定反垄断调查是否结束的关键因素。

　　所以，反垄断的根本目的不是为了把一些互联网巨头给打倒，其实反而是为了行业长期的发展、为了良性的竞争而创造一个条件。所以，我们对反垄断的态度是整个反垄断绝对是一个好的事情，会督促企业朝着高新科技方面发展，而不是盯在恶性竞争、去抢占市场的这样一些不健康的地方。即使你抢占好了市场，你可能也是权宜之计进行发展，是短期的一个好事，但对长期来说，发展新的业务是更值得关注的。

　　总的来说，反垄断是一个周期性调节的过程，反垄断值不值得关注？我们认为值得关注。关注的点在哪儿？在于它的周期变化的拐点，我们认为这才是反垄断要关注的点。

　　对于互联网企业而言，更应该关注的是什么呢？更值得关注的就是企业的创新业务的开展，这一点是一个互联网企业生存之根本，而且也是未来像我们国家的中概股互联网企业能否走出所谓的二次增长曲线的一个决定性的因素。只有你开拓了创新业务，只有你去拓展了自己的业务边界，才有可能实现估值边界的打开以及股价的提升。所以，我们认为在反垄断背后，更应该关注的是这些企业对研发的投入、对技术的开拓以及对创新业务的开展。这是我们对反垄断的一些解读。

　　当前我们还是坚定地看好互联网板块，理由有如下几点：

　　第一，因为互联网（板块）其实在今年也是经历了深度的回调，像中概互联30指数几乎是打五折的情况，估值目前来看已经处在一个历史相对较低的水平，不管是市盈率还是市销率，都是处在自身的纵向历史来对比的话是历史低分位的估值水平。

　　第二，我们认为反垄断调查以后正常的监管会使得像二选一、所谓的流量屏蔽得到一个打破，我们认为在这样的背景下，互联网企业之间可能会形成一个所谓的1+1>2的效应，对整个企业、整个行业来说都是一个非常好的事情。如果真的实现了互联网巨头之间的互联互通，真互联的情况下，其实对商家、对平台、对电商SaaS、对用户而言都是一个极大的促进，因为它的流量可以进行指数性的增长。

　　第三，5G通信技术的普及可能会带来一些新的业态，特别是我们现在暂时还看不到它的空间的一些行业可能都会涌现，就以3G时代到4G时代为例，4G时代涌现出来的网络直播、电商带货这样的一些业态已经做得非常大了。这在4G发展初期我们都是没有想到的。我们有理由认为，在5G时代，互联网行业也会涌现相应类似的一些行业。

　　第四，像元宇宙也是未来互联网发展的一个非常重要的方向，特别是如果元宇宙能实现硬件技术的突破，能构建新的经济系统的话，我们认为在那个时候如果数字资产能够相互交易，互联网发展的空间还会再度被打开。

　　第五，互联网企业的出海业务，未来我们认为也是会给它们的估值带来一些提升的空间，特别是我们以海外巨头，和Facebook、谷歌、亚马逊进行对比，他们海外业务的收入占比几乎是30%甚至50%的水平，而我们国家的（互联网）巨头海外业务收入目前仅仅只有10%不到，或者是10%的水平。所以，我们的差异就是空间，未来这个空间如果能追赶上，就是一个估值突破的非常好的契机。

　　上面就是我介绍的关于互联网板块目前看好的一些理由。

　　最后，再给大家简单地说一个互联网投资的标的，也就是一个指数化投资的工具，就是中概互联ETF，它跟踪的指数是中证海外中国互联网30指数，我们把它简称中概互联30指数。中概互联这四个字大家一听也不陌生，好多网友也是说“概帮兄弟”，建议我们有一个“新概帮”出现，是中概互联30指数。这个指数主要是投资于在中国香港以及美国上市的中国海外的互联网的龙头企业，成分股只有30只左右。所以，成分股相对来说是比较少的，但是毕竟有30只票，所以它的指数化投资的效应还是在的，因为它对每个个股的权重上限设置为15%的权重上限，个股的占比不至于过大，对指数的影响也不至于过强，本质还是一个相对合理的指数化投资的工具。

　　这个指数有哪些优势？首先，它是投资中国香港、美国上市的中国互联网企业。我们知道由于在科创板上市之前，我们国家的IPO要求盈利才能实现上市，好多互联网公司前期是无法盈利的，所以纷纷选择中国香港和美国进行上市。中国香港和美国市场是投资互联网龙头不可忽视的市场或者说是主战场，目前来看至少是一个主战场。我们这个指数也是投资这两个主战场的一个指数。同样这个指数成分股的市值相对于同类的互联网指数来说更高，中位数水平也更高，指数的历史表现长期超越300、500及创业板这种宽基指数，它也是长期超越同期同类别的互联网行业其它的指数，超额收益也是相对较为显著的，我们认为这个指数在同类指数中的竞争力还是有一定实力的。

　　此外，这个指数的权重配比相对合理，每只个股的权重上限设置为15%，它的前十大成分股的集中度也相对较高，在每个个股之间的权重分布也是相对比某些同类指数来说更为均衡，它既能把握一线的互联网龙头的发展机会，又能把握二线龙头的快速成长期的盈利。二线龙头是哪些呢？除了我们日常生活中最大的那两家互联网巨头以外，其它的互联网龙头公司，我们都把它简称为二线龙头，我们认为这些二线龙头是从无到有、从小到大的发展阶段，它的成长性，特别是一些营收增速方面的指标是长期超越我们最熟悉的那两家巨头公司。

　　总的而言，我们这个指数是权重配比比较均衡，既能把握一线龙头出海业务的扩展的一些机会，又能把握二线龙头的快速成长期（的机会）。此外，这个指数基本面的一些情况，像净利润增长，包括ROE水平，以及研发投入来说，都较同类别的互联网板块的指数标的来说，都是有一定优势。所以，这个品种在互联网指数中的竞争力还是比较显著的。

　　总的来说，目前而言，我们是比较看好互联网的长期发展，因为它的逻辑不会因为分垄断调查而发生一个根本的改变，而反垄断调查也是一个周期属性的调节工具，我们认为只要企业能创造出自身的创新业务，它未来的发展还是非常值得期待。当前这个节点估值相对较低，业绩即使相对放缓的情况下，互联网公司的业绩也是相比其它板块、其它行业来说，都是非常具有竞争力。所以，我们长期看好互联网板块，就是基于这样的一个逻辑。

　　互联网板块投资，特别是对于经验相对较少的投资者而言，建议以指数化分散投资进行操作，这样可以尽量地规避某些个股的黑天鹅事件对你投资的收益带来影响。

　　投资互联网（公司）的话，也欢迎大家多多关注中概互联ETF、中证海外中国互联网30指数（中概互联30指数）。

　　我们今天的讨论就到此结束，谢谢大家！