全文|长江证券王鹤涛：未来十年能源金属有望高速增长新材料迎爆发拐点_新浪财经

　　今天，2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典隆重召开。长江证券研究所副总经理、科技组组长、金属行业首席分析师王鹤涛就周期品金属领域投资策略发表了主题演讲。

　　王鹤涛表示，随着整个新能源车渗透率的快速提升，能源金属在未来十年存在高速增长的成长的空间，典型值得关注的品种有像锂、钴、镍、稀土、铜箔、石材等。

　　王鹤涛还表示，在整个国产替代大浪潮下，大批新材料公司脱颖而出，其不但符合国内结构化优化的需求扩张方向，而且还通过国产替代的维度打开了需求增长的空间。新材料领域优质公司，经过多年的积累之后，迎来了爆发拐点机会。

　　以下为演讲全文：

　　现在所处的周期与过去的异与同

　　周期实际上依然无处不在。但是近几年以来，以往传统的以房地产投资和需求为主导的强需求驱动的模式在转变，现在整个周期品的变化逐步地从总量转向了结构。从细分赛道来讲，依然要关注细分领域需求高增速、高景气的方向。同时在传统周期领域，要把重点慢慢从需求转向供给。这是大周期的现状和以往相比最大的不同点。

　　关于品种之间的轮动，从过去两年的变化来看，我们可以发现像锂、钴、镍这一类的品种跟传统的铜、铝、钢品种之间存在着背离。这本质上其实是在传递信号，即经济体本身的工业化过渡到了新阶段，同时相应的背后的主导产业也在发生切换。所以，现在我们所处的周期同以前的周期相比，研究方法和体系也在发生相对应的调整。

　　金属领域值得重视的变化

　　在金属领域，高度关注长景气、未来成长空间巨大的细分的赛道，典型的赛道就是能源金属。伴随着整个新能源车渗透率的快速提升，这个赛道在未来十年都存在着高速增长的空间，典型值得关注的品种有锂、钴、镍、稀土、铜箔、石材等。

　　第二个赛道是专精特新领域的隐形冠军，即通常所说的“小巨人”。“小巨人”领域主要分两个维度。第一个维度是在传统的、相对偏同质化的领域里，尤其是以金属材料的加工为主的领域里，有一大批优质的公司开始脱颖而出，最大竞争力来自成本。

　　在经过了过去供给侧改革、环保、疫情多轮洗牌之后，部分细分赛道的优质的头部公司诞生，他们在成本控制方面能力强劲，并开始逐步扩张侵蚀对手的份额，提升市占率。

　　另外一类维度是在整个国产替代大浪潮之下，一大批新材料的公司开始脱颖而出。其不但符合国内结构优化的需求扩张方向，而且还通过国产替代的维度打开了需求增长的空间。很多新材料领域优质的公司，经过多年的积累之后，都迎来了一个爆发的拐点的机会。

　　第三个方面，关注传统的周期。2022年面临着需求端可能下坠的风险，应密切关注。一方面是供给端有一定的控制力，有所变化。另一方面，需求端不单纯是跟国内的地产业相绑定，而有一定的受益于海外复苏差异化的逻辑，要关注传统的周期品种里部分需求端相对受益于海外复苏的品种。同时，需求结构从过去过度依赖地产，转向了结构差异化，要关注向风电、光伏、新能源这样一些长景气赛道去过渡的品种。这些品种整体的中枢都在抬高，是值得在2022年保持密切跟踪的。

　　对未来的思考

　　从现在整个疫情之后的恢复来看，其实资产之间的轮动经历了从贵金属、带动工业周期起步的以铜、铝、钢为代表的工业金属、进而向海外复苏的轮动过程中带来的像原油、农产品资产的轮动过程。在这个过程中可以发现，现在通胀跟十年期美债之间的裂口，已经达到了历史性的高位，目前实际利率在接近历史底部的位置上。

　　展望2022年，从目前来看，随着原油的强势，通胀依然是维持相对比较强势的位置。所以，极有可能到2022年某一个季度的窗口期里，美债出现向通胀裂口收敛的快速跳涨，这是值得关注的方向。进而从整个资产轮动的角度来讲，新的一年应该去关注类似于大金融、消费里相对稳健的资产，周期里的资源品，上游依然是值得高度关注的，以及关注利率端落定之后所带来的成长股可能下跌的大机会。