第三届新浪财经金麒麟有色金属行业最佳分析师：第一名长江证券（附投资观点）_新浪财经

　　11月30日，由新浪财经主办的“2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典”在线上隆重举行。券商基金行业大佬、研究领域大咖线上齐聚。

　　大会上，第三届新浪财经金麒麟最佳分析师榜单也正式出炉。今年共颁出37个奖项，包括3个机构奖项：最佳研究机构、最佳行业研究机构、最具特色研究机构，以及34个行业奖项。

　　第三届新浪财经金麒麟有色金属行业最佳分析师获奖名单如下：

　　第一名长江证券研究团队（王鹤涛、肖勇、赵超、叶如祯、易轰、王筱茜、许红远、靳昕）

　　第二名兴业证券研究团队（邱祖学）

　　第三名海通证券研究团队（施毅、陈晓航、甘嘉尧、周慧琳）

　　第四名中泰证券研究团队（谢鸿鹤）

　　第五名国泰君安研究团队（邬华宇、汤龑）

　　第三届新浪财经金麒麟有色金属行业新锐分析师获奖名单如下：

　　第一名国信证券研究团队（刘孟峦、杨耀洪、冯思宇）

　　第二名浙商证券研究团队（马金龙、刘岗）

　　以下为第三届新浪财经金麒麟有色金属行业最佳分析师研究观点回顾：

　　第一名长江证券王鹤涛研究团队

　　中美周期错位，中国重供给，美国重需求，大宗之间品种轮动起源于此：1、中国经济疫情后修复较快，且重点在工业与供给端：伴随货币与财政刺激，中国经济通常可于危机后1-2 个季度触底复苏，且多以工业生产的修复为主；2、美国经济重消费需求端，复苏晚于中国；3、通胀交易三段论：大宗品之间的关联关系，将呈现“贵金属—工业金属—原油与农产品”的三段过渡。

　　基于危机范式与本轮特质，本轮大宗我们有以下判断：1、二季度中美共振延续，大宗商品维持强势；2、三季度中美开始分化，预计中国需求将筑顶，大宗品或延续2012-2013 年间的强势震荡；3、品种间开始分化：原油或开始表现亮眼，大金属的排序取决于供需格局的对比，预计铝>铜>钢。

　　中期展望：后危机时代的商品与大类资产策略展望下半年，商品的信号意义不仅限于自身，更是大类资产配置中的关键环节。其若维系高位，或将对权益与债券形成显著压制：1、商品，高位震荡且分化：中美周期交错背景下，商品易现高位震荡且分化，后周期品种油、农产品或接力铜与钢，继续推升通胀，当前十年期美国通胀预期触及2.6%，距历史峰值2.8%仅一步之遥；2、债券，关注利率与通胀的过度背离下的收敛：美债与通胀在历史上终将趋势拟合。当前在2.6%的通胀指引下，1.5%的美债或显著被低估。下半年通胀大概率维系高位，一旦美联储释放紧缩信号，美债收益率或将启动第二波上行，幅度不容小觑；3、权益，应警惕美债上行对于高估值资产的冲击：从商品视角看A 股，下半年的风险有三处值得警惕，一是中国经济动能率先衰竭拖累盈利端表现、二是海外延续复苏推升油与农产品价格引致输入性通胀；三是美债收益率大概率上行将进一步压制高估值资产。三重因素若共振则应警惕类滞胀格局下权益的风险。就相对收益而论，应重视金融股、资源股的配置价值。

　　第二名兴业证券邱祖学研究团队

　　回望2020年，疫情是扰动金属价格和市场的核心因素。（1）年初在疫情影响下，工业金属春季补库未能如期，供需整体呈现两弱格局，价格快速下跌；后随着国内疫情逐步得到控制，国内外超级流动性宽松+财政政策刺激，各行业逐步复工，开工率回升，需求逐步释放，工业金属价格逐渐企稳回升，年初至今工业金属整体呈现先抑后扬走势。（2）贵金属方面，疫后全球各央行加码流动性宽松，全球名义利率快速下行，黄金价格创历史新高，但随着市场担心通货紧缩，Q3 以来黄金价格高位回落。（3）小金属品种方面，Q3 以来包括 EV 上游能源金属，军工上游钛材等小金属&新材料迎来发展窗口期。

　　展望 2021：工业金属铜铝+贵金属起飞，新材料领域多点开花。疫情依然是短期扰动因素，但随着下半年国内外临床疫苗的推出，经济+预期均将双向改善，一方面疫苗落地降低经济未来的不确定性，利于提振实体投资和消费需求，带动全球经济复苏，降低通缩预期；二是有利于提升市场风险偏好

　　第三名海通证券施毅研究团队

　　2020年单三季度34家主要上市钢企合计营收4380.29亿元，环比升7.43%，同比升3.57%；合计归母净利润183.81亿元，环比升24.73%，同比升45.43%。今年1、2季度由于受疫情影响，钢企产量、盈利均受影响，但随着疫情得到控制，下游需求逐步恢复，钢企盈利也随之回升，环比有大幅提升。板块估值仍低。产量处于高位。截止10月30日，全国247家钢厂高炉产能利用率为92.47%，日均铁水产量246万吨，同比有10%左右的增长，显示目前生产旺盛。库存仍高。

　　第四名中泰证券谢鸿鹤研究团队

　　目前全球碳排放仍未达峰。根据Our world in data数据，全球碳排放主要分布在经济体量领先的北半球，而全球整体碳排放量仍处于持续增长趋势，从分国家的数据来看，美国、欧洲等经济体已实现碳达峰，二氧化碳排放量趋势性回落，中国、印度及亚洲其他地区等发展中经济体二氧化碳排放量仍处于上升趋势。国内电力能源结构中，80%以上是火电，火电的大量消耗是造成碳排放的主要原因，未来开源节流是控制碳排放的两个主要路径：1、开源，发展新能源（包括新能源产业链），提高储能技术和装备水平，确保可再生能源安全高效利用；2、节流，对产能过剩、技术装备落后、高碳排放的重化工业，采取多种措施，加大结构调整力度，构建碳配额交易市场等。

　　第五名国泰君安邬华宇研究团队

　　若电动车2020-2025年，销量增速年复合增速在41%（即假设2025年全球电动车销量1500万辆左右）：

　　上游电池材料以及资源品的增长确定性极强，锂行业有望维持25%的年复合增速（其中碳酸锂17%，氢氧化锂39%），钴行业需求增速达13%，镍行业8%，磁材行业5%，锂电铜箔行业40%。

　　锂市场规模——从“小金属”向“大金属”的成长未来十年仍是锂行业高速发展的黄金十年。2019年锂行业全球的需求大致在30万吨LCE；到了2025年，锂行业市场规模将超过100万吨的LCE（对应电动车渗透率12%），完成从“小金属”向“大金属”的成长，并持续高速增长。

　　以下为第三届新浪财经金麒麟有色金属行业新锐分析师研究观点回顾：

　　第一名国信证券刘孟峦研究团队

　　我国铝行业消费稳步增长，新能源带来的轻量化需求大大拓展了铝消费增长空间。我国铝行业供给侧改革为电解铝产能设定了上限，目前电解铝产能逐渐逼近上限，未来可能出现铝供应缺口。我国再生铝产量占比低于全球平均水平，随着我国铝积蓄量增加，再生铝产量占比有望逐步提高，有望弥补潜在的供应缺口。由于废铝回收体系不完善，再生铝处理能力有待提高，我国再生铝大部分难以应用于变形铝加工，只能降级使用做压铸铝，限制了再生铝的应用范围。闭环回收、保级使用是扩大再生铝应用范围的必要条件。

　　第二名浙商证券马金龙研究团队

　　2020年经历新冠疫情后，全球已经进入疫后复苏模式。量化宽松，产业实质性复苏必然造成全球大宗商品价格上涨。我国是制造业强国，制造业产业链利益必然首先受损。前期铁矿石等上游资源品价格暴涨，获取超额利润，但钢铁行业和下游制造业仅维持微利甚至亏损。随着量化宽松已经进入后期，对上游资源品价格影响在逐步弱化。通过压减粗钢产量，调整供需关系，是开启利润重新分配的金钥匙。