第三届新浪财经金麒麟医美行业最佳分析师：第一名兴业证券（附投资观点）_新浪财经

　　11月30日，由新浪财经主办的“2021中国分析师大会暨第三届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典”在线上隆重举行。券商基金行业大佬、研究领域大咖线上齐聚。

　　大会上，第三届新浪财经金麒麟最佳分析师榜单也正式出炉。今年共颁出37个奖项，包括3个机构奖项：最佳研究机构、最佳行业研究机构、最具特色研究机构，以及34个行业奖项。

　　第三届新浪财经金麒麟医美行业最佳分析师获奖名单如下：

　　第一名兴业证券研究团队（刘嘉仁、代凯燕、熊超、王越、金秋）

　　第二名天风证券研究团队（刘章明、孙海洋、李珍妮、吴慧迪）

　　第三名长江证券研究团队（李锦、蔡方羿、陈亮、罗祎、徐皓亮、米雁翔）

　　第四名国盛证券研究团队（鞠兴海、赵雅楠）

　　第三届新浪财经金麒麟医美行业新锐分析师获奖名单如下：

　　第一名国信证券研究团队（张峻豪）

　　第二名中泰证券研究团队（邓欣）

　　以下为第三届新浪财经金麒麟医美行业最佳分析师研究观点回顾：

　　第一名兴业证券刘嘉仁、代凯燕研究团队

　　参考韩国经验，2016 年以前韩流推动韩国化妆品出口额尤其是中国地区快速增长，韩国新锐品牌随着行业高增长层出不穷。韩国大型化妆品代工厂科丝美诗和科玛迎来了戴维斯双击，业绩快速增长的同时估值快速提升，2015 年二者估值最高达到100倍和60 倍。而随着我国化妆品行业重回两位数快速增长阶段，原料环节和代工厂环节需求增加，供应链端同样将享受行业红利，拥有确定性的 β 侧投资机遇。

　　第二名天风证券刘章明研究团队

　　从行业上看贝泰妮的发展空间：千亿市场空间，国货龙头乘势而起中国2019年功能性护肤市场达740 亿元，2025年有望破千亿（假设CAGR=10%）。作为国内皮肤学级护肤市占率第一+行业标准制定者的贝泰妮，凭借主打草本概念+小容量低标价高单价+具备打造爆款的核心能力，实现产品差异化竞争，有望持续受益于化妆品高景气+成分党崛起+品牌塑造模式重塑带来的功能护肤市场红利。横向上看贝泰妮的对比发展：耕渠道+精营销+强研发三轮驱动渠道亮点：线上线下营销体系联通，线上持续发力+线下CS 渠道赋能。从线上渠道看，公司较早进行布局，依靠成熟团队支撑+多元化线上渠道深耕持续迭代；从线下渠道看，积极布局全国范围线下渠道+差异性布局低线城市，创新线下发展。

　　第三名长江证券李锦、蔡方羿研究团队

　　皮肤学级护肤品功能性溢价相对突出，在我国外资大牌率先占领护肤品高端线的行业背景之下，我们判断该细分赛道更加利于国产品牌切入市场并实现突围。同时，叠加渠道变革的机遇：和海外偏稳定的流通渠道结构相比、国内化妆品行业渠道结构变化较快，以玉泽、薇诺娜为代表的一批本土敏感肌护理品牌，多年持续和知名医院共同研发，奠基产品功效，同时较早布局电商、尽享渠道发展红利，份额快速崛起；而外资品牌在中国市场的渠道战略变化较为缓慢，表现有所分化。长期而言，2019年以来行业监管持续加码，我们判断先发建立产品心智的企业有望持续脱颖而出。基于皮肤学级护肤品，高规模增速、高用户黏性的行业属性，以及窄价格带、强功能性的商品特点，本土品牌凭借较强的研发实力和电商渠道的弯道超车，正迅速发展壮大。

　　第四名国盛证券鞠兴海研究团队

　　从可选到“必选”的消费升级， 2019年国内人均总收入突破万元美元，构筑医美赛道的经济基础。颜值经济下，医美需求爆发式增长，一二线城市、 20-30岁女性为主力人群。中国为全球最大医美市场，我们预计 2025年医美消费规模实现翻倍增长，用户渗透率提升为核心逻辑，市场规模从2020年的1386亿元增至2025年的2801亿元，五年CAGR 15.11%，手术类/注射类/光电类市场规模分别为1417/993/391亿元，以 19-49岁城镇女性为基数，用户渗透率分别提升至 6.30%/15.32%/20.25% ，对应消费人数1192/2895/3827万人，客单价分别为11892/3430/1021元。医美赛道迎来未来五年的黄金成长期，具备高客单价、高复购率、长用户生命周期等优质消费品投资属性。

　　以下为第三届新浪财经金麒麟医美行业新锐分析师研究观点回顾：

　　第一名国信证券张峻豪研究团队

　　医美上游企业竞争力以研发获证能力为核心，在医美产品严格的准入标准以及强有力的监管下，合格产品的稀缺性依旧凸显，在此基础之上，企业产品管线丰富度和销售推广能力同样是拉开同业差距的重要因素。医美机构端，合规医师及产品资源是根基，标准化运营能力是实现复制扩张的重要元素。整体来看，行业监管强化以及合规产品供给丰富度提升的趋势日益明确。产品端注射类玻尿酸产品仍为主力，但肉毒、胶原及再生材料以及光电类产品等有望加速渗透。龙头企业通过合理的产品布局和渠道深耕有望快速获取行业蛋糕的增量和水货市场打压后的份额。

　　第二名中泰证券邓欣研究团队

　　随着童颜针、少女针产品在国内获批，加之市场教育、医生培养的推进，再生针剂市场认可度提升，渗透率有望提高。一方面正规产品将替代部分水货市场，另一方面再生产品将替代部分透明质酸、胶原蛋白市场份额，开启轻医美市场第二增长曲线。