首批18只主动ETF获批：场内市场第一次有了会选股的ETF

（来源：云通数科）

10月19日，证监会在2026金融街论坛年会上宣布：首批18只主动ETF正式获批。这批产品预计本周五（10月23日）前后陆续启动募集。

上交所9只，深交所9只，18家公募各拿一只，名额不多不少。它们即将进入的，是一个规模已达4.65万亿元、投资策略却仍显单一的市场。

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十年，从129只到1773只，但只有一个活法

2015年底，境内ETF还只有129只，规模4730亿元。到2026年9月底，只数变成1773只——十年增长13倍，其中股票型ETF就有1398只。规模增速更猛：2024年底3.65万亿，2025年底冲到6.02万亿，一年多了2.37万亿。

图：境内ETF只数与发展规模

ETF这十年做对了一件事：让投资者通过一个代码，就可以买下一整个指数。费率低、交易方便、持仓透明，几乎完美。

但它也留下了一个老问题：指数本身涨不涨，没人替你拍板。

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半年被赎走1.36万亿：被动工具留不住人

规模冲到6万亿之后，事情起了变化。

今年上半年，ETF规模从6.02万亿回落到4.65万亿。半年，少了1.36万亿。

最典型的是华泰柏瑞沪深300ETF。去年底它的份额是888亿份，到6月底只剩189亿份——少了近八成。而同期，它的净值还涨了5.6%。

净值在涨，份额在跑。对一只被动工具来说，这是最尴尬的一幕：它能忠实复制指数，却留不住想走的人。

被动ETF的天花板，正在被市场自己摸到。资金需要的，已经不只是低费率的指数通道，而是真正能做出超额收益的主动管理能力。

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18家不是新玩家，是握着七成地盘的人

这18家是谁？华夏、易方达、国泰、华泰柏瑞、南方、富国、华安、汇添富、天弘、华宝、鹏华、招商、工银瑞信、平安、大成、永赢、摩根、建信。都是熟面孔。

表：首批18只主动ETF名单

这不是18个新玩家进场，是握着七成地盘的人，换了一种打法。它意味着主动ETF从第一天起，就不缺做市商、不缺销售渠道、不缺指数授权、也不缺跨境业务经验。是头部机构把已经跑通的ETF基础设施，延伸到了主动管理。

图：18家获批基金管理人的ETF规模统计

我们可以再看一组海外数据，截至2026年5月，全球ETF管理规模达到22.5万亿美元，其中主动ETF规模为2.3万亿美元，占比达10.22%。美国注册地主动ETF规模占全球主动ETF规模超过80%，同时美国市场主动ETF数量首次超过被动 ETF。

美国是主动 ETF 发展最成熟的地方，早在 2008 年就诞生了第一只主动 ETF，不过早期一直不温不火，很多优秀的基金经理不愿意把持仓公开，毕竟都是自己辛苦投研的成果。转折点是 2019 年监管放开规则之后，主动ETF直接迎来超级大爆发，现在海外主动 ETF 已经是一个非常主流的工具了。但收益分化特别明显，固收、期权收益增强这类策略，很多产品长期表现比较稳定。例如美国市场上最炙手可热的主动ETF——JEPI能够做大，就离不开它的指数看涨期权覆盖策略。但权益类主动 ETF，大量基金经理依旧是很难持续跑赢指数。

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清一色价值、均衡、红利：监管给主动画了三条硬线

翻完18只产品的名字，你会发现一个有意思的现象：没有一只叫成长先锋，没有一只叫景气赛道。

表：首批18只主动ETF策略风格统计

首批风格分布非常齐整：均衡9只、价值4只、红利3只、质量1只、大盘成长1只。策略上，13只是基本面主动选股，5只走量化——富国、天弘是纯量化，大成、招商、汇添富是量化+基本面。

更关键的是交易所画的三条硬线：

持股不低于30只——不许单票押注；

前十大重仓不超过60%——不许极致集中；

严格控制换手率——不许短期频繁调仓。

一句话：可以主动，但别乱来。

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它真正解决的，是一个没得选的问题

私募策略百花齐放：指数增强、量化选股、市场中性、宏观对冲......，而公募基金的场内市场，十年只有被动一种形态。

主动ETF要做的，就是把场外主动基金的三个老问题一次改掉：

每日披露PCF清单——持仓透明，今天买了什么让投资者随时能看见，不用等一个季度；

盘中实时买卖——不用等T+1确认，像炒股票一样随时进出；

申赎效率提升——长钱调仓，不用再等场外那几天。

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别把工具升级当成收益升级

第一，这是"被约束的主动"。

持股数量下限+前十大重仓上限+换手率约束——从规则上来说，主动ETF它更像"稳健版主动组合"，定位是替代一部分宽基ETF和场外均衡型主动基金，不是用来挑战明星基金经理的。

第二，首年规模别期待太高。

18只齐发，券结、做市、渠道、投教都在磨合。更现实的问题是：很多投资者至今分不清"ETF"和"主动管理ETF"的区别，这个认知差需要时间教育。

第三，别用一年业绩下结论。

主动管理最怕短期排名。首批清一色价值、均衡、红利，天然适合震荡市和防御行情；一旦风格切到成长，短期跑输指数是大概率。用一年业绩论英雄，是这个行业最常见的误读。

第四，持有成本高于被动。

这次获批的 18 只主动 ETF，管理费大多是 1% /年。对比来看，普通被动ETF 管理费一般只有 0.15%-0.6% 左右，传统场外主动权益基金主流管理费是 1.2%。所以它的持有成本，基本卡在被动 ETF 和场外主动基金中间。

第五，自带折溢价风险。

主动 ETF 的 IOPV 是依托 PCF 清单估算的，基金经理盘中调仓之后，IOPV 会和真实的资产有偏差，折溢价的波动可能比成熟的被动 ETF 更大。新品刚上市，流动性还没起来的时候，这个风险会更为突出。

主动 ETF 有一个绕不开的核心风险，就是高度依赖基金经理个人。被动 ETF 跟踪指数，换基金经理基本不会改变产品的原有逻辑。但主动 ETF 的超额收益，很大程度都绑定在管理人身上。一旦核心基金经理离职，选股思路、投资风格很可能也会跟着变。

结语

十年间，境内ETF从129只增长至1773只，规模从4730亿元攀升至4.65万亿元。

ETF让投资者买指数变得越来越方便，但一个问题始终存在：这只指数，现在到底值不值得买？

这个问题迎来了新的场内解法。但获批名单只是起点，发行热度不代表投资实力，首募规模也不是最终答案。主动 ETF 对咱们普通投资者来说是新物种，其实对基金经理、基金公司，乃至监管层来说，同样也是一种全新的模式。

真正的较量，不在发行之时，而在未来的净值曲线上。

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