两融活跃度续创阶段新高，ETF被加速净申购丨国金策略

（来源：一凌策略研究）

整体而言，两融与个人ETF依然是市场的阶段主要增量资金，而其他参与者均有不同程度撤离，但市场整体的买入共识度开始小幅回升，这意味着阶段来看，市场可能依然面临交易扰动，但边际上交易层面可能已经开始呈现改善的迹象。

交易热度&波动率：市场交易热度有所回落，除深证100外，其余主要指数波动率同样回落。行业上，电子、汽车、消费者服务、房地产、纺服、通信等板块交易热度在80%分位数以上，通信板块的波动率处于80%历史分位数以上。

盈利预测：全A的25/26年净利润预测分别被下调/上调。行业上，有色、消费者服务、化工、机械、汽车等板块25/26年净利润预测均被上调。

北上资金活跃度回落，基于我们的测算，北上整体继续净卖出但幅度有所放缓。结构上，北上可能主要净买入电子、计算机等板块，净卖出有色、食品饮料等板块。

两融活跃度逐步接近2020年7月以来高点。行业上，两融主要净买入电子、通信、电新等板块，净卖出有色、医药、非银等板块。

龙虎榜交易热度继续回落，纺服、电力及公用事业、电子等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位有所回落，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓传媒、计算机、机械等板块，主要减仓通信、有色、食品饮料等板块。

ETF继续被净申购，且以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，中证A500、券商等相关的ETF被主要净申购，与沪深300、科创50、中证500等相关的ETF被净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入电子、非银、计算机等板块，主要净卖出医药、有色、化工等板块。

参与者共识高频跟踪：ETF和北上的买入共识度小幅回升，但两融和龙虎榜的买入共识度继续回落。整体而言，两融与个人ETF仍是当前市场主要增量资金，而其他参与者均有不同程度撤离，但市场整体的买入共识度开始小幅回升，这意味着阶段来看，市场可能依然面临交易扰动，但边际上交易层面可能已经开始呈现改善的迹象。

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

注:本文摘自:2025年09月29日已经发布的《资金跟踪系列之十三：两融活跃度续创阶段新高，ETF被加速净申购》，如需完整报告或数据库，欢迎联系国金策略团队或对口销售。

证券研究报告：《资金跟踪系列之十三：两融活跃度续创阶段新高，ETF被加速净申购》

对外发布时间：2025年09月29日

报告发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：牟一凌

SAC执业编号：S1130525060002

邮箱：mouyiling@gjzq.com.cn

证券分析师：梅锴

SAC执业编号：S1130525060004

邮箱：meikai＠gjzq.com.cn

联系人：季宏坤

邮箱：jihongkun＠gjzq.com.cn

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP