五矿证券-有色金属行业：关税风云下的铜铝-250821|铜_新浪财经

（来源：研报虎）

铜关税落定，对美国铜加工行业影响更大

美铜关税豁免，铜加工或将回流美国

　　自8月1日起，美国对进口半成品铜产品(例如铜管、铜线、铜棒、铜板和铜管)及铜密集型衍生产品普遍征收50%的关税。而铜输入材料(例如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜和阳极铜)和铜废料不受232条款或对等关税约束，但要求美国生产的25%高质量废铜在国内销售——从2027年的25%开始到2028年增加至30%，2029年增加至40%。

　　对铜原料不加关税政策超预期，美铜暴跌，带动LME和沪铜价格下跌。短期美铜关税预期落地，下半年我们预计铜价将转向基本面及对需求预期的交易上来。从基本面来看，中国风光上半年存在抢装情况，或透支下半年需求；美铜关税落地后，美铜库存高企，不排除外流可能，铜价承压。宏观方面，特朗普接连呼吁降息，目前市场预期今年降息2次，美国关税政策仍给市场带来不确定性，但在货币和财政政策托底的假设前提下，预计经济实现软着陆，铜价仍然易涨难跌

短期来看，铜关税落定仍需持续追踪

美铜关税之后，铜加工或将回流美国

　　对铜价：不排除未来继续交易232关税。白宫发文，铜是一系列国防系统的必要投入，部长应在2026年6月30日之前向总统提供美国国内铜市场的最新情况，部长建议分阶段对精炼铜征收15%的普通进口关税，并从2028年1月1日起征收30%的关税，以确保铜进口不会继续对国家安全造成威胁。

　　铜加工制造业有望回流：对铜加工行业征收50%的关税，短期美国本土加工费或迎来上涨。例如Mueller公司提及，有针对性的价格上涨以及供应链计划以抵消预期的关税上调。中长期来看，不考虑豁免情况下，铜加工制造业有望回流。例如电缆方面，LSCable在弗吉尼亚的新海底电缆工厂预计于2027Q3投入使用，以及Encore Wire扩建中压电缆生产线；线材方面，IMC新建年产能25万吨的线材生产线。

风险提示

　　1、需求放量、产量释放节奏不及预期；

　　2、价格扰动超预期变化；

　　3、成本不及预期等；

　　4、价格影响因素多样，历史经验不代表未来价格走势等；

　　5、美国关税政策带来的不确定性，美国经济步入衰退等。